????????在提交注冊一年零兩個月后，上海仁會生物制藥股份有限公司(下稱“仁會生物”)科創板IPO宣告終止。10月14日，上交所官網顯示，仁會生物科創板上市審核更改為終止注冊。此前，仁會生物的上市審核在2020年7月31日便已過會，同年8月14日提交注冊。

????????本報記者就本次科創板IPO終止的相關問題多次致電仁會生物，“目前這個階段不方便接受采訪，一切以官方信息為準?！逼涔ぷ魅藛T向記者表示。

????????10月18日，仁會生物在其官網發布公告稱，“公司為持續保持在內分泌領域的研發優勢，以及推進誼生泰納入醫保后的市場拓展，需要保持一定的投入力度，因此資金需求較大。公司自科創板上市申報材料獲正式受理，到主動撤回申請，歷時較長，在此期間公司無法開展股權融資工作。”

????????招股說明書顯示，本次科創板IPO，仁會生物擬募資30.05億元。其中，12.4億元用于新藥研發項目，1.56億元用于轉化醫學平臺項目，8.87億元用于二期建設項目，6.7億元用于補充流動資金及歸還銀行貸款。

????????產品“誼生泰”3月納入國家醫保

????????公開資料顯示，仁會生物成立于1999年，是一家專注于內分泌、心血管及腫瘤治療領域內創新生物藥自主研發和產業化的高新技術企業。目前，貝那魯肽(誼生泰)是仁會生物唯一上市銷售的創新藥產品，主要用于成人2型糖尿病患者控制血糖。

????????公告顯示，公司目前正處在業務發展的關鍵時期，需要較大的資金投入，為使公司業務能夠在關鍵時刻取得重大突破，保證廣大股東的長期收益，公司董事會經審慎考慮，決定主動撤回科創板上市申請。目前公司正在積極引入戰略投資者，確保公司抓住重要的發展機遇，加大研發和市場開拓力度，實現良性健康發展。

????????根據仁會生物官方介紹，貝那魯肽(誼生泰)于2016年12月獲批，2017年2月正式上市，是全球唯一一款全人源GLP-1類藥物。但誼生泰的銷售情況并不盡如人意，2017年至2019年，誼生泰收入為1360.71萬元、2681.69萬元和5588.08萬元，分別占營收96.58%、98.15%和98.26%。對此，仁會生物表示，原因是進入的時間較短，目前仍處于市場導入期。

????????此外，誼生泰的市場份額和患者知曉率也較低。招股書顯示，2018年，GLP-1類藥物在整體糖尿病市場份額中占比約為1.2%，其中誼生泰在GLP-1細分市場的占有率僅為4.6%，而誼生泰在餐后血糖市場的占率僅約為0.1%。

????????“初創企業的產品線單一是普遍現象，但依靠單一品種打天下，本身就有很大的風險，也存在著太多的不確定性。”四川天府健康產業研究院首席專家孟立聯向記者表示。

????????在孟立聯看來，仁會生物終止科創板是很明智的決定，糖尿病是中國發病率較高的病種，控制血糖產品如果質量過硬的話應該是有不錯的前景的。但是產品銷售顯然不理想，市場不如預期，可能與產品本身有關，也可能與營銷等因素有關。

????????作為公司唯一一款上市藥品，誼生泰成為監管問詢的重點對象，《華夏時報》記者通過梳理發現，在審核問詢、上市委現場問詢等多輪問詢當中，均涉及誼生泰產品，包括該產品的終端銷售、競爭策略、市場定位、市場前景等問題。

????????記者了解到，與其他注射類抗糖藥品相比，仁會生物的誼生泰一天要注射三次，是注射頻次最高的產品。此外，誼生泰在價格的競爭優勢也較弱。根據招股書披露，誼生泰月治療費用為1680元，在其列出的可比注射類藥物中費用最高。

????????(圖片來源：仁會生物招股說明書注冊稿)

????????但根據官網最新披露，誼生泰已于2021年3月正式納入全國醫保，藥品可及性大幅提升，醫院市場開拓及銷售呈現出快速增長態勢。同時，公司基于不同地域市場特點，采用自建直營團隊與銷售合作兩種方式，提高了市場覆蓋，優化了營銷效率。

????????除誼生泰之外，仁會生物還有多個在研產品，其中減重治療藥物“菲塑美”(“BEM-014”)已經完成三期臨床研究，正在準備新藥注冊申請。

????????三年累計虧損超6億

????????財務方面，根據招股說明書，2017年至2020年上半年，仁會生物實現營收分別為1408.96萬元、2732.31萬元、5687.15萬元和607.59萬元，歸母凈利潤分別為-1.60億元、-2.14億元、-2.64億元和-1.76億元，扣非后分別凈虧損-1.50億元、-2.04億元、-2.66億元和-1.78億元。

????????仁會生物的虧損主要原因是高額的銷售費用開支導致。2017年至2019年，仁會生物的銷售費用分別為6059.15萬元、8532.75萬元和1.54億元，銷售費用率分別為430.04%、312.29%和271.35%。

????????記者注意到，任何生物的銷售費用率遠超同行業平均水平。根據招股說明書，2017年至2019年，仁會生物列出的6家可比公司平均銷售費用率分別為32.82%、251.85%和73%。

????????(圖片來源：仁會生物招股說明書注冊稿)

????????對此，仁會生物表示，其核心產品誼生泰持續的市場開拓使得銷售費用金額較高，并且高于營業收入。目前，該公司已上市產品誼生泰和主要在研產品均聚焦慢病藥物領域，而慢病藥物的市場導入期相對較長，需要長期大額的市場推廣投入，在一定期間內的銷售費用還會持續擴大。

????????此外，仁會生物的研發投入也占比較大。2017年至2019年，該公司的研發費用分別為，6931.15萬元、5282.83萬元、9143.79萬元，占各期營收的比例分別為491.93%、193.38%和160.78%。

????????記者注意到，仁會生物在10月8日官網披露的公告中表示，“綜合考慮自身業務情況及未來發展戰略規劃，公司決定調整上市計劃，擬主動撤回首次公開發行股票并在科創板上市的申請，后續將擇機啟動上市計劃?！?/p>

????????對此，獨立經濟學家王赤坤向本報記者表示，創新藥所在的賽道高度依賴資本，目前整個賽道處于行業的成長階段，各種研發投入巨大，這個階段的企業對資金更加渴望，在整體行業都沒有盈利的狀況下，資金實力和融資能力成為最核心競爭力，創新藥同行也千方百計開啟各種花樣融資。

????????王赤坤表示，上市終止意味著仁會生物無法通過IPO融資，一級市場未來融資之路可能非常困難，缺少了資金的持續支持，仁會生物只能寄希望經營層面改善。需要說明的是，這些項目在融資時通常都有對賭條款，如果沒在協議時間內上市或估值下降，將觸發對賭條款，項目方股東將會有兜底和賠償責任。

《電鰻快報》