年中以來，醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了階段性回調。12月以來，截至12月8日，醫(yī)藥板塊再次呈現(xiàn)整體下行趨勢，申萬醫(yī)藥生物行業(yè)指數(shù)月內跌超3%。但人保資產認為，醫(yī)藥行業(yè)是當前人口增長紅利下降后，具有中長期明確增量邏輯的行業(yè)之一，值得重點關注與布局，維持中長期戰(zhàn)略性樂觀。

        人保資產認為，今年以來內外部多重因素導致醫(yī)藥板塊表現(xiàn)偏弱。從內部因素來看，首先結構化高估值矛盾凸顯，經歷了兩年多的醫(yī)藥牛市之后，行業(yè)內部繼續(xù)分化，持續(xù)聚焦于少數(shù)政策免疫賽道，資金籌碼較為擁擠;其次作為民生行業(yè)之一，醫(yī)藥政策備受市場關注，政策短期影響了市場情緒以及部分賽道的估值邏輯;再次三季度行業(yè)業(yè)績基本符合預期，未見超預期情況，去年的高基數(shù)導致同比增速邊際放緩。

        在人保資產看來，醫(yī)藥行業(yè)短期情緒正在修復，靜待向上催化因素兌現(xiàn)。經歷了三季度以來的持續(xù)回調，醫(yī)藥行業(yè)當前估值已處于歷史中低位水平，風險得到較大程度釋放，預計繼續(xù)向下的空間有限。近期伴隨國家創(chuàng)新藥醫(yī)保談判落地，預計市場對于醫(yī)藥政策的預期正逐漸修復，行業(yè)處在中長期布局的合適區(qū)間之中。

        人保資產表示，展望明年，醫(yī)藥行業(yè)仍然呈現(xiàn)結構性機會，行業(yè)超額收益的捕捉以精選個股為主且兼顧賽道邏輯。首先要順應醫(yī)藥政策方向，重視自主定價能力;其次嚴格篩選“真創(chuàng)新”，評估競爭格局變化，注重差異化競爭優(yōu)勢;再次要重視國際化競爭力，發(fā)揮中國制造業(yè)優(yōu)勢，出海銷售有望打開增長天花板。

        結合以上原則，人保資產未來重點看好以下主線：一是堅守核心賽道的優(yōu)質龍頭，比如CXO、器械、疫苗等細分板塊龍頭，龍頭地位穩(wěn)固，競爭優(yōu)勢領先，向下空間有限，仍將是醫(yī)藥配置基本盤;二是新興賽道方向，比如生物制藥上游支持產業(yè)鏈、科研服務產業(yè)鏈等;三是傳統(tǒng)賽道中基本面邊際向好的低估值品種，比如連鎖藥店、特色原料藥、康復醫(yī)療器械等細分板塊龍頭;四是關注新技術變革，比如細胞與基因治療、AI藥篩、腫瘤精準篩查與治療等方向。

《電鰻快報》