近幾年，在資管新規和“房住不炒”的背景下，公募基金逐漸成為普羅大眾理財的主要工具，基金種類大幅擴容，數量快速增長，目前已突破8000只。

        公募基金的穩步發展，主要得益于其過去多年來取得的優異業績。銀河證券統計顯示，截至今年9月末，股票、債券、貨幣三類基金過去15年累計收益率分別為779.27%、151.52%和37.92%，年化回報率分別為15.58%、6.34%和2.16%。

        不過，隨著基金數量的快速增加，基民投資基金也面臨選擇難題。如何選到與自己的風險偏好相匹配的產品?在什么時候買入?如何構建組合來分散風險、適應不同的市場風格?在此背景下，基金投資專業化成為發展趨勢，FOF產品應運而生。

        研究機構認為，FOF通過自上而下的優選資產和自下而上的基金優選，追求更優的風險收益比。據Wind統計，截至11月30日，全市場FOF近1年、近2年的平均收益率分別達到10.02%、35.27%，同期滬深300指數的漲跌幅分別為跌2.99%和漲26.21%。同時，FOF近1年、近2年平均回撤幅度分別為6.05%和6.33%，同期滬深300指數的最大回撤均超過18%。

        相比普通基金，FOF的管理和運作更依賴于團隊的支持和專業化分工。廣發基金是業內較早將資產配置作為戰略業務發展的公司之一。其中，資產配置部總經理楊喆擁有完善扎實的資產配置和基金研究體系，在FOF投資、基金組合管理方面均積累了豐富的實踐經驗。她希望通過團隊的努力，力求為基民提供注重回撤控制、高性價比的產品。

        FOF的功能并不僅僅是選“優質基金”

        問：截至11月30日，公募FOF總規模已突破2000億元。為什么FOF近兩年迎來了快速發展?

        楊喆：FOF是一種專門投資于其他證券投資基金的基金。國內首批FOF成立于2017年。近兩年來，FOF基金的規模和種類得到了快速的發展，我覺得背后的原因有以下幾點：

        第一，現在基金的細分種類比較多，產品數量超過8000只，對普通人而言，選基金成為一個難題。選擇FOF來挑產品，可以省掉自己去配置基金的精力;

        第二，今年以來，市場的風格變化比較明顯，普通投資者很難在這些變化中動態地去轉換自己的組合。這個時候，FOF作為一種投資基金標的受到了大家的關注;

        第三，2017年以來，FOF積累了良好的中長期業績。據Wind統計，自2018年以來，FOF基金指數跑贏了滬深300指數，最大回撤比滬深300指數還要低一些，也就是說實現了更好的風險調整后收益。

        問：FOF的主要目標是什么?適合什么樣的投資者?

        楊喆：FOF產品的主要目標是通過資產配置來分散風險、平滑波動、改善組合收益風險比，從而優化投資者的持有體驗。因此，FOF產品更適合追求資產中長期穩健增值的投資者。

        我們常說，投資基金并不是買入“優質基金”這么簡單。目前的基金數量遠遠超過股票，基金經理的投資風格多種多樣，投資策略也不盡相同，即便是同一個基金經理的投資風格可能還會發生漂移，對于沒有時間和精力跟蹤基金的投資者，FOF產品是一個更省心的投資選擇。

        為基民提供更好的持有體驗

        問：跟普通投資者相比，FOF基金經理在選擇基金時有什么樣的優勢?

        楊喆：首先，我們是一個團隊在做這個事情，現在基金數量多，少數幾個人難以選出好基金。我們有專業的FOF團隊在做這個事情，希望能在中長期獲得不錯的收益，為基民提供更好的持有體驗。

        舉個例子，我們研究基金的框架體系包括定量和定性。定量包括對基金的業績進行歸因分析。定性的深度調研包括對基金經理、基金公司投研團隊的研究，結合定量研究和定性研究，再得出對基金的綜合評價。

        問：具體而言，您是如何構建基金組合的?

        楊喆：首先，要結合組合的投資目標來確定各類資產的配置比例，然后進行子基金的選擇。也就是說，要結合自上而下的資產配置和自下而上的基金品種選擇。

        資產配置包括SAA戰略配置和TAA戰術調整。對于SAA戰略資產配置，我們會根據組合本身的風險和收益偏好，結合對大類資產的中長期收益判斷，來確定組合的資產配置中樞。對于TAA戰術資產配置，會結合宏觀政策面、基本面、估值技術面以及對行業風格的研判等，動態調整各類資產比例。

        問：相比滬深300指數的走勢，FOF描繪了更平滑的凈值曲線?；鸾浝硎侨绾慰刂苹爻罚寖糁登€更平滑的?

        楊喆：這里面分幾個維度。首先是資產配置層面，各類資產在組合里面占的比例。我們有一套戰略資產配置結合戰術配置的框架去做研判，包括研究各類資產明年以及未來發展的情況等。

        其次，我們會從基本面出發，根據宏觀環境、市場估值、流動性、市場情緒等方面情況去做戰略性的調整，也就是說會對組合里面的大類資產配置進行調整，來控制未來的不利因素對組合整體的影響，這是事前的。

        關于事中，我們也會結合框架去進行調整，實時調整配置的方案。事后我們也會做風險總結，在過去什么樣的市場環境下，可能會出現不利的風險點，做事后的總結，形成未來的經驗，再進一步優化我們配置的方法論。

        基金經理簡介：

        楊喆，廣發基金資產配置部總經理，CFA，計算機科學與技術專業學士、金融學碩士，13年從業經驗。曾任國泰君安研究所金融工程與衍生品研究員，交銀基金量化投資部投資經理、多元資產管理副總監、基金經理，歷史管理公募FOF規模超140億元。

《電鰻快報》