因疫情的影響，熱像科技2020年的營收曾出現暴增，但隨著疫情逐步好轉，營收還能否保持增長是存在疑問的。此外，招股書中主要產品銷量數據的自相矛盾也同樣令人生疑。

        作為一家主營紅外熱像產品的研發、生產、銷售與服務的企業，上海熱像科技股份有限公司(以下簡稱“熱像科技”)在近日更新了預披露招股書，擬在深市主板上市。

        《紅周刊》記者發現，熱像科技的業績雖然在2020年疫情影響下出現了暴增，但隨著疫情的控，業績又出現明顯下滑，如此情況讓人對其未來經營的穩定性有所擔憂。此外，多個客戶與供應商和公司之間存在的關聯關系，讓人對交易的公允性有所懷疑，而主要產品銷量數據的自相矛盾，更是需要公司予以解釋。

        募資擴產理由欠缺

        報告期(2018年~2021年1-9月)內，熱像科技實現營收6065.60萬元、7665.11萬元、22113.46萬元和11174.88萬元，其中2020年在新冠疫情影響下，營收同比暴增了188.50%。對此情況，公司稱是2020年體溫篩查產品實現收入8980.34萬元，進而使得公司當年營業收入大幅增長。

        《紅周刊》記者發現，隨著新冠疫情的逐漸受控，其未來收入增長的持續性已經難以保障了。招股書披露，紅外整機和紅外模組是公司主營業務收入的主要來源，紅外整機又包括智能型熱像儀、云熱像，其中智能型熱像儀在2020年的收入占公司主營業務收入的84.06%。公司2020年推出的體溫篩查產品屬于智能型熱像儀產品，扣除該防疫產品后，智能型熱像儀2020年收入為9609.14萬元，占主營業務收入的比例降至43.45%。

        公司在風險提示中明確表示，隨著新冠疫情逐漸受控，體溫篩查產品收入預計將有較大幅度下降，若非防疫產品的收入增長不能彌補體溫篩查產品的下降，可能導致公司2021年度經營業績大幅下滑，且出現當年營業利潤較上年下滑50%以上的情形發生。事實上，公司2021年1~9月體溫篩查產品確實較2020年同期大幅減少了94.71%，僅實現收入456.41萬元。而受此影響，公司2021年1~9月業績也較上年同期下滑了39.13%。

        有意思的是，在上述背景下，公司此次IPO仍擬使用募資17981.30萬元用于“熱像儀生產基地建設項目”，建成后可形成年產52000臺(套)紅外熱像產品的生產能力。要知道，即便是在2020年防疫產品需求大增的情況下，公司的銷量也才11409臺(套)，產銷率90.62%，而本次募投項目的擴產規模卻是銷量最高的2020年的4.56倍。對于如此大幅新增的產能，在疫情受控并逐步好轉下，未來該如何消化的問題，顯然是需要投資人注意的。

        大客戶貢獻嚴重縮水

        招股書披露，公司2018年和2019年的第一大客戶一直是國家電網，但到2020年時，第一大客戶變更為NTE Technology，LLC(以下簡稱“NTE”)，當年NTE貢獻了20.40%的收入。

        NTE由尹偉奇在2019年1月出資設立的，而尹偉奇系公司原二級子公司ZXF兼職經理。2018年底，公司決定注銷ZXF(2020年1月完成注銷)，放棄了在美國的自有銷售渠道，轉而選擇前高管剛剛設立的NTE作為在美經銷商。2019年，公司向NTE的銷售金額為46.30萬元，而同年熱像科技通過子公司ZXF實現銷售收入卻有159.61萬元。如此情況讓人有些奇怪，為何通過子公司銷售實現的收入比NTE更高的情況下，公司轉而注銷了ZXF選擇NTE進行產品銷售呢?

        NTE對公司的營收貢獻是不穩定的。據招股書，2021年前三季度，公司向NTE銷售金額為306.31萬元，僅占2020年向NTE銷售收入的6.79%。來自NTE的貢獻嚴重縮水，讓其從公司最近一期的前五大客戶名單中消失了。

        此外，公司還存在客戶與供應商重疊的情況。

        隨著大客戶NTE從前五大客戶名單中消失，取而代之的是廣州科易光電技術有限公司(以下簡稱“科易光電”)，其成為公司2021年前三季度第一大客戶，對公司收入貢獻了1847.91萬元，占當期營收的16.54%。科易光電同時還是公司當期的第四大供應商，采購金額為203.10萬元。

        經銷商堅領電子科技有限公司(以下簡稱“堅領電子”)也曾是熱像科技子公司。其成立于2016年，由公司的全資子公司小安智能持有80%股權，2019年7月小安智能將其持有堅領電子的全部股權對外轉讓。2019年7~12月、2020年、2021年1~9月，公司向堅領電子銷售金額分別為248.99萬元、836.11萬元和530.23萬元，為公司2020年和2021年1~9月第四大客戶。同期，公司向堅領電子采購的總金額為0.36萬元、6.18萬元、6.43萬元。

        另外，2021年1~9月，熱像科技第五大客戶上海莫克電子技術有限公司(以下簡稱“莫克電子”)為吳偉與王志蘭控制的企業，二人為夫妻關系，分別持有公司4.00%、0.82%的股份。

        從上述信息來看，熱像科技2020年和2021年1~9月的前五大客戶變動較大，其中不乏前員工控制的公司、關聯方、公司股東控制的公司，這種雙重關系的存在，讓人對雙方交易的公允性有所擔憂，不排除有利益輸送的可能。

        主要產品銷量數據自相矛盾

        熱像科技的主營業務收入除了紅外整機和紅外模組外，還有來自熱像儀貿易以及其他收入。招股書披露，公司2018年自研產品還未成熟，其銷售的熱像儀產品幾乎全部來自于外購。

        2018年，公司的熱像儀貿易業務收入占主營業務收入的47.96%，同期公司采購熱像儀的金額占總采購額的比例為53.31%，當年的前五大客戶中有四名為熱像儀供應商。雖然近兩年公司的自研產品在逐漸成熟，但公司仍在采購熱像儀產品：2019年至2021年1~9月，公司熱像儀貿易收入分別為515.01萬元、20.15萬元、335.95萬元。

        值得一提的是，2021年1~9月，熱像科技其他收入為1165.03萬元，占主營業務收入的10.43%。招股書表示該項收入主要包括配件、檢測服務、維修等收入。可有意思的是，公司2021年半年報卻披露，當期的其他收入較上期增長36.09%，主要為銷售的紅外熱像鏡頭及配件等收入增加所致，這一表述顯然與招股書的表述有明顯不同。

        此外，招股書在披露公司主要產品銷量數據時也出現了自相矛盾情況。

        在“報告期內銷售價格變動情況”中，公司披露了紅外整機、紅外模組兩類主要產品的平均售價(不含稅)及銷售數量，《紅周刊》記者統計得出這兩類產品在2018年至2021年1~9月的合計銷量分別為1470件、3095件、13517件、6757件。可在“公司主要產品的生產和銷售情況”中，公司所披露報告期內公司紅外整機及紅外模組的銷量卻分別為1470件、2496件、11409件、4588件。

        招股書前后關于銷量數據出現了較大差異，其中2019年至2021年1~9月的銷量分別有599件、2108件、2169件的差異，只有2018年的銷量數據是一致的。對于這一數據上的偏差顯然是需要公司解釋的。

        核心器件依賴單一供應商

        報告期內，公司的核心器件探測器是通過外購方式獲取，極度依賴單一供應商TIME WELL。報告期內，公司向TIME WELL采購探測器的金額分別為419.36萬元、637.92萬元、3251.53萬元、1808.25萬元，占探測器采購總額的92.53%、91.26%、94.09%、99.48%，這說明公司生產所需的探測器幾乎全部來自于TIME WELL的供應。同期，鏡頭的采購也嚴重依賴寧波舜宇紅外技術有限公司，2019年2021年1~9月，公司向舜宇紅外采購鏡頭的金額占同類采購總額的95.13%、89.32%和87.05%。

        與同行相比，熱像科技是并不具備成本優勢的。探測器方面，可比同行公司高德紅外(21.580,-0.07,-0.32%)、大立科技(14.490,-0.50,-3.34%)、睿創微納(63.080,-0.73,-1.14%)都可以自主生產探測器，比熱像科技具備成本優勢。而鏡頭方面，雖然同行公司產品應用于軍用和民用紅外熱像領域，未披露供應商情況，但從睿創微納2019年招股書來看，其2018年的鏡頭采購單價為1058.78元，也遠低于熱像科技鏡頭采購單價1904.28萬元。

        在同行具備原材料自給優勢下，熱像科技還似乎存在“重銷售、輕研發”的情況。據招股書披露，在研發費用率整體低于同行水平下，公司銷售費用率要遠高于同行(見表1、表2)。

        上述背景下，若將公司紅外熱像產品毛利率與同行橫向對比可發現(見表3)，熱像科技的毛利率(剔除貿易及其他業務后)竟然高于同行，這一點顯然是有些異常，需要公司解釋。

《電鰻快報》