近日，號稱“中國最大的行業專家知識信息服務供應商”的凱盛融英再次向港交所遞交招股書。招股書顯示，中國投資數量最多的前20名VC/PE中，有90%都是凱盛融英的客戶。同時，中國總資產最高的前20家證券公司，也均是其客戶。

        根據招股書，本次IPO募集所得資金將主要用于擴張業務營運和能力;進一步發展研究能力;改善信息系統和信息技術基礎設施;通過選擇性并購提高在亞太地區(中國除外)與美國對客戶的本地交付能力;以及用作營運資金和一般公司用途等方面。

        就本次IPO相關問題，《華夏時報》記者致電凱盛融英上海總部并向其發送采訪函，但截至發稿，并未收到任何回復。

        “中間商”去年凈賺2億

        公開資料顯示，凱盛融英成立于2008年，是一家行業專家知識信息服務供貨商，其主要業務是幫助客戶與不同行業、地區的行業專家通過面談或電話會議兩種形式進行訪談。記者了解到，凱盛融英在訪談過程中按時計費，訪談結束后，客戶直接付費給凱盛融英，隨后公司再給專家相應分成。除“中間商”業務外，凱盛融英也為客戶提供研究服務和會議服務。

        據弗若斯特沙利文統計數據顯示，全球咨詢行業由2015年的3150億美元增加至2020年的4409億美元，復合年增長率7%。近年來，中國咨詢行業的發展也十分迅速，由2015年的85億美元增加至2020年的213億美元，復合年增長率為20.1%，預計2020年至2025年的復合年增長率約為16.6%，2025年將達到459億美元。

        招股書顯示，按2020年的收入計，凱盛融英是中國最大的行業專家知識信息服務供應商，市場份額約為33%。同時，其在全球五大行業專家知識信息服務供貨商中排名第五，市場份額約占3.2%。

        業績方面，根據招股書，2018年至2020年，凱盛融英的營收分別為3.85億元、4.60億元和6.43億元，復合年增長率為29.2%;凈利潤分別為0.84億元、0.97億元和1.66億元，復合年增長率為40.4% 。2021年前三季度，凱盛融英的營收同比增長42.9%至6.76億元，凈利潤則同比增長35.0%至2.00億元。

        值得注意的是，凱盛融英的境外業務占比較小，且增速正在放緩。數據顯示，凱盛融英2020年海外市場占比達到峰值5.5%，2021年前9個月的占比為5.2%。

        記者了解到，這并不是凱盛融英第一次向IPO發起沖擊。早在2020年4月，凱盛融英便與中金公司簽署上市輔導協議，擬在A股掛牌上市。在A股上市計劃擱淺后，凱盛融英于2021年8月11日，向港交所主板遞表。今年2月初，凱盛融英在港交所的上市申請材料變更為“失效”狀態。

        對于凱盛融英赴港上市，中國證監會國際部先后兩次對其出具了反饋意見，針對其存在的一些問題進行了提問，其中包括要求其補充說明歷次增資和轉讓的價格以及定價依據、合規性以及是否履行了必要的程序等。

        收入來源依賴單一專家訪談業務

        專家訪談作為凱盛融英的主要收入來源在總營收中占比極高。2018年至2021年前9個月，專家訪談收入分別為3.46億元、4.04億元、5.70億元、5.97億元，占總收入的比例分別高達89.9%、87.7%、88.6%及88.4%。

        同期，專家成本分別為1.23億元、1.60億元、1.92億元及1.95億元。報告期內行業專家平均每小時咨詢報酬也始終維持在較高水平，2018年起分別達到每小時1283.24元、1330.57元、1280.01元及1455.58元。

        根據招股書，近些年來凱盛融英的專家網絡迅速增長，從截至2018年底約23萬名成員增加至截至2021年三季度末的約39.5萬名。覆蓋消費及零售(15.8%)、醫療健康(14.8%)、TMT(13.3%)、咨詢服務(8.0%)、汽車(6.0%)、金融(5.2%)等行業。

        值得注意的是，出于業務對專家業務的依賴，凱盛融英需要不斷的研發投入去建立以行業專家網絡數據庫系統為核心的自主信息技術基礎設施。但據招股書顯示，近年來，凱盛融英的研發投入占比持續下降。2018年至2021年前9月，凱盛融英研發開支總額分別為2270萬元、1710萬元、2050萬元及1820萬元，分別占同期收入總額約5.9%、3.7%、3.2%及2.7%。

        國泰君安最新研報顯示，公司日后能否實現收入增長，將取決于能否吸引新的專家，以及能否留住生態系統中的現有專家。凱盛融英也在招股書中表示，其增長取決于公司吸引及留住大量專家及客戶的能力，而失去專家或無法吸引新的專家及客戶，可能會對業務有不利影響。此外，客戶及專家還可能繞過凱盛融英的服務，這也將會對其業務造成不利影響。

        對此，IPG 中國首席經濟學家柏文喜向《華夏時報》記者表示，該公司在細分領域優勢突出的情況下也顯示出收入來源單一的問題，可能會引發收入過于集中和來源單一的風險。因此公司還應在提升其他領域收入的同時，不斷拓寬收入來源和擴大業務范圍，來化解收入來源單一的風險。

        柏文喜認為，目前該公司已處于行業領先地位，上市后公司應加強平臺建設和品牌提升，凝聚更多的優勢客戶與專家，尤其是提升和擴大一些行業頭部客戶和行業頂級專家，與此同時還要擴大相關咨詢服務和專家服務的領域范圍與增值服務內容，在繼續保持行業競爭力的同時不斷提升自身的可持續性。

        第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清也向本報記者表示，目前凱盛融英的客戶已經覆蓋了大部分的業界巨頭，其上升空間是有限的，未來的成長性和業務的可持續性都存在一些疑慮，公司的業務模式、市場都需要時間去驗證。未來，公司在現有優勢的基礎上，需要將企業自身IP做大做強，進而去尋找周圍的專家資源和市場資源進行鏈接，尋找交易價值和交易機會，這或許是其未來的突破口。

        此外，凱盛融英的專家質量也值得注意。招股書顯示，原則上，任何具備行業背景的人士均可申請加入凱盛融英的專家網絡，除公開信息之外，公司通常不會審查畢業證書、專業機構證書或聘書等第三方文件，從而驗證專家資格。通常客戶提出的問題集中于專家對最新行業狀況及發展趨勢的個人見解，不構成向客戶直接的專業意見。“專家分享的意見可以是很主觀的，我們相信客戶通常用于一般業務決策過程的補充。”對客戶根據公司專家網絡獲取的信息或意見而作出的任何決定、計劃或行動，公司“概不負責”。

《電鰻快報》