掩膜版供應商深圳市路維光電股份有限公司(下稱“路維光電”)科創板IPO日前過會。成立至今，公司一直致力于掩膜版的研發、生產和銷售，產品主要用于平板顯示、半導體、觸控和電路板等行業。

        公開資料顯示，2015年-2019年掛牌新三板期間，路維光電存在實控人資金占用、關聯方資金往來、“轉貸”等大量內控問題。2021年7月的證監會現場檢查中，公司亦被檢查出多項實際情況與招股書信披不一致的情形。

        招股書顯示，路維光電的核心產品為掩膜版，但由于產品技術與市場份額與國際巨頭存在較大差異，報告期內被迫跟隨市場降價，從而導致公司報告期內毛利率大幅下滑。

        產品技術及市場份額較國際龍頭差距較大

        路維光電目前產品結構以平板顯示掩膜版為主，半導體掩膜版業務規模尚小。

        招股書顯示，公司報告期內平板顯示掩膜版的收入占比分別為34.30%、54.68%、68.76%以及70.02%，占比逐年增長，平板顯示掩膜版為公司目前最主要的收入來源，不過掩膜版市場競爭激烈，路維光電相關產品的市場份額和產品技術與國際龍頭存在較大差距的風險值得注意。

        根據Omdia統計數據，在平板顯示領域，2020年度全球前五名平板顯示掩膜版廠商分別為福尼克斯、SKE、HOYA、LG-IT和清溢光電，銷售規模分別為13.05億元、11.78億元、11.47億元、11.42億元和3.87億元，合計銷售額占全球平板顯示掩膜版銷售額的比例約為88%。

        相比之下，路維光電2020年度平板顯示掩膜版銷售規模為2.76億元，以4.6%的市場占有率位居全球第八位、國內第二位，市場份額與國際龍頭企業之間尚存在較大差距。

        在技術實力方面，路維光電表示自身平板顯示掩膜版的精度已達到國際主流水平，但半導體掩膜版受限于光刻、制程等工藝方式，精度與國際先進水平還存在一定差距。

        由于掩膜版行業技術門檻較高，且國內掩膜版產業起步較晚，全球和中國市場均形成了美日韓企業壟斷的市場格局，路維光電直面國外掩膜版廠商激烈競爭的情形將長期存在。

        產品定價權低，毛利率大幅下滑

        招股書顯示，2018-2020年及2021年1-9月，路維光電主營業務毛利率分別為39.65%、21.43%、23.14%、26.78%，報告期內毛利率大幅下滑。

        路維光電對此表示，報告期內公司毛利率較低的主要原因是其產線投產，固定資產折舊等固定成本驟增，而產能利用水平存在一個爬坡過程。

        此外，資料顯示，路維光電在高世代掩膜版領域尚存在一定程度的價格競爭。在公司11代掩膜版進入市場后產生國產替代作用，國外廠商為了維持市場份額主動降價，帶動市場價格明顯下滑，路維光電在市場導入期為提升與關鍵客戶的合作粘度、持續獲取市場份額，跟隨市場降價。

        而這些因素導致路維光電2019年、2020年、2021年1-9月高世代掩膜版毛利率分別低至-41.55%、3.86%、2.79%，毛利率水平較低，亦帶動主營業務毛利率水平下降。

        現場抽查暴露多種問題

        2015年-2019年期間，路維光電曾掛牌新三板。掛牌期間，公司在信息披露、董事會和股東大會決策方面的合法合規性存在瑕疵，實控人資金占用、關聯方資金往來、“轉貸”等情形曾多次存在。

        圖片來源：路維光電審核問詢函

        值得注意的是，路維光電報告期內存在的內控問題依然不容忽視。

        本網記者注意到，2021年7月4日，中國證券業協會組織完成了對首發企業信息披露質量抽查的抽簽工作，路維光電被抽中接受現場檢查。

        但經現場檢查發現路維光電存在6大實際情況與招股書信披不一致的情形：包括公司虛構工程合同、體外墊付費用;股東出資來源不實、虛構問卷記錄;收入確認存延期或未對賬、補采訂單;以及研發與生產共用機器、且未形成“接機單”;保薦機構入股“閃進閃退”等問題。

        值得注意的是，路維光電2022年3月24日披露的招股書上會稿顯示，截至2020年9月公司報告期內第六次增資后，公司的保薦機構國信證券持有深圳投控共贏股權投資基金合伙企業16.67%的股份，投控共贏基金持有興森科技4.99%的股份，興森科技持有興森投資99.5%的股份。而興森科技與興森投資合計占公司總股本的11.70%。

        而在此后的問詢文件及與公司招股書上會稿“發行人與中介機構關系的說明”中，路維光電表示截至2021年9月底，公司與保薦人等中介機構已經不存在股權關系，至于保薦機構何時何價退出公司股東，則未進行說明。

《電鰻快報》