近日，電源管理芯片廠商鈺泰半導體股份有限公司(下稱“鈺泰股份”)科創板IPO獲得上交所受理，擬募資7.5億元。

        需要關注的是，公司產品領域與二股東圣邦股份存在一定重合，且晶圓采購依賴海外廠商。在下游需求端增速放緩、晶圓材料結構性短缺以及疫情等因素影響下，鈺泰股份業績高增的持續性面臨考驗。

        此外，不僅經銷商麥科通在鈺泰有限(公司前身)創設時即入股，始終是公司近年來前五大客戶，而且廣汽集團、大眾交通、聞天下集團、華勤技術等產業鏈知名企業在公司申報材料前突擊入股。

        部分業績數據存在矛盾

        鈺泰股份聚焦于電源管理類芯片的研發、設計與銷售，主要產品包括穩壓類芯片、電池管理芯片、PMU等產品。截至2021年末，上述產品的營收占比分別為72.4%、12.99%、7.42%，通信設備、工業控制和消費電子三大下游應用領域合計營收占比達96.6%。

        2021年是鈺泰股份業績大爆發的年份，不僅實現營收和歸母凈利潤同比翻倍式增長，而且帶動公司近三年營收年均復合增速達65.39%。公司方面稱，主要系下游市場需求持續快速增長、公司客戶持續拓展、不斷豐富產品類型和應用領域等因素所致。

        不過，《科創板日報》記者經過對比，鈺泰股份部分業績數據存在矛盾。例如，公司申報材料中2019年實現營收/歸母凈利潤分別為3.02億元/9622萬元，但過往重組預案中的數據分別為2.58億元/8054萬元;公司2020年歸母凈利潤亦與股東圣邦股份當年財報中的數據有出入。

        分業務來看，穩壓類芯片依然是鈺泰股份營收的重要驅動力，2021年營收同比增長106.81%，營收占比提升2.65個百分點至72.4%。其中，DC/DC芯片銷售5.12億元，占該產品線營收的85.7%。DC/DC芯片銷量11.7億顆，同比增長52.7%。DC/DC芯片價格0.44元/顆，同比增長37.5%。

        《科創板日報》記者注意到，2021年公司客戶泰科源和華勤技術銷售金額同比增幅較大，兩者合計營收占比達20%。其中，泰科源為公司經銷商，下游客戶主要為中宸鴻昌、微浦技術等客戶。2021年銷售金額達1.13億元，同比增長3.65倍;華勤技術為公司直銷客戶，2021年銷售金額達5227萬元，首次躋身前五大客戶之列。

        需要關注的是，由于今年以來下游需求端增速有所放緩、晶圓材料結構性短缺以及疫情等因素影響，鈺泰股份業績高增的持續性面臨不小挑戰。華南一家半導體公司業務人士向《科創板日報》記者表示：“今年疫情對下游客戶的需求影響較大，不少廠商推遲或者削減了相關訂單，部分低技術含量的芯片產品價格大幅下降。”

        鈺泰股份晶圓采購主要來自海外廠商DB HiTek與和艦制造，采購金額合計占采購總額近50%。但2021年以來，不僅DB HiTek多提價，而且和艦制造曾因疫情停工，已有多家芯片設計公司產能受到影響。

        此外，鈺泰股份近三年每年均現金分紅，合計分紅金額達1.21億元，占總凈利潤的26.1%。其中，公司2020年分紅6000萬元，分紅占比達55.23%。

        經銷商為公司重要股東

        截至招股書披露日，上海鈺帛、圣邦股份、上海瑾煒李分別持股28.84%、25.46%、8.86%居于前列，上海鈺帛為鈺泰股份控股股東。公司現任董事長甘戈(GE GAN)通過直接、間接、與彭銀、上海義惕愛、上海瑾煒李等形成一致行動人關系等方式合計控制55.71%的表決權，為公司實控人。

        《科創板日報》記者進一步穿透股權，發現背后潛伏廣汽集團、大眾交通、利揚芯片、雷石集團等上市公司，以及聞泰科技大股東聞天下集團、華勤技術等產業鏈知名企業。且上述企業的參股主體汾湖勤合、廣祺瑞鈺、無錫方舟、上海眾松、雷石合安等均在2021年12月增資入股，距離IPO申報獲受理僅半年時間。

        值得關注的是，國產模擬芯片龍頭圣邦股份不僅是鈺泰股份的重要股東，而且曾試收購公司剩余股權成為其全資子公司。且圣邦股份主營電源管理和信號鏈產品，鈺泰股份業務領域與其有一定重合。

        2018年12月，圣邦股份以1.15億元自有資金收購了公司28.7%股權，成為鈺泰股份第一大股東。一年之后，圣邦股份擬通過發行股份及支付現金的方式購買鈺泰股份剩余71.30%股權，但最終沒有成功。

        “當初投它主要是基于公司戰略上的考慮，看中公司的產品、技術和團隊。雖然個別產品上會存在一定市場競爭，但模擬IC涉及的產品及下游應用領域很多，且鈺泰股份在業務上保持獨立經營，整體影響不大。”一名接近圣邦股份人士向《科創板日報》記者表示，2020年新能源車市場的蓬勃發展讓鈺泰股份看到了新的業績驅動力，獨立IPO能夠使股東方的權益價值更大化。

        據悉，鈺泰股份已推出車載充電芯片、智能后視鏡電源管理芯片、車載GPS電源管理芯片等應用于車后市場的芯片產品，擬通過募投項目進一步豐富產品品類以增加汽車電子領域的產品覆蓋范圍。

        鈺泰股份沒有披露是否與廣汽集團、大眾交通等間接股東的合作情況，但股東麥科通在公司的發展過程中起到了重要作用。《科創板日報》記者注意到，麥科通是公司重要的經銷商，下游終端客戶包括聞泰科技和移遠通信。且麥科通在2017年鈺泰有限創設時即入股，近三年始終位于前五大客戶之列。

        對于公司與圣邦股份在渠道客戶重疊、股東客戶間業務往來以及業績持續性等問題，《科創板日報》記者與鈺泰股份內部人士取得聯系并發送采訪提綱，但截至發稿尚未獲得回復。

        此次科創板IPO，鈺泰股份擬募資7.5億元，分別用于高性能電源管理類模擬芯片研發及產業化項目、車用電源管理芯片研發項目、南通研發及測試中心建設項目和補充流動資金。

《電鰻快報》