????????近日，重慶西山科技股份有限公司(下稱：西山科技)科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)已獲受理，本次擬募資6.61億元，東方證券為保薦機(jī)構(gòu)。西山科技本次發(fā)行不超過(guò)1,325.0367萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。本次發(fā)行股份均為新股，不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓。此前，西山科技2015年12月11日在新三板掛牌，2018年4月9日終止掛牌。

????????成立于1999年12月的西山科技專注于外科手術(shù)醫(yī)療器械，特別是微創(chuàng)外科手術(shù)醫(yī)療器械領(lǐng)域，主要從事手術(shù)動(dòng)力裝置的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，主要產(chǎn)品包括手術(shù)動(dòng)力裝置整機(jī)、耗材及配件等，目前產(chǎn)品主要應(yīng)用于神經(jīng)外科、耳鼻喉科、骨科、乳腺外科等多個(gè)臨床科室。

????????擬6.61億募資超公司總資產(chǎn)

????????西山科技本次IPO擬募資6.61億元，其中，2.92億元用于手術(shù)動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，1.83億元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，4616.4萬(wàn)元用于信息化建設(shè)項(xiàng)目，8047.6萬(wàn)元用于營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)項(xiàng)目，6000萬(wàn)用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

????????中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)查閱招股書發(fā)現(xiàn)，截止到2021年12月31日，西山科技資產(chǎn)總計(jì)40,357.86萬(wàn)元，卻募集資金6.61億元。

????????財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，西山科技資產(chǎn)總額分別為8,573.68萬(wàn)元、17,648.78萬(wàn)元及40,357.86萬(wàn)元。截至2021年12月底，西山科技的總資產(chǎn)為40,357.86萬(wàn)元，低于本次IPO的募資金額。

????????實(shí)控人為郭毅軍、李代紅夫婦

????????股權(quán)結(jié)構(gòu)上，西山科技控股股東為重慶西山投資有限公司，西山投資直接持有公司48.08%的股份;實(shí)際控制人為郭毅軍、李代紅夫婦，合計(jì)控制公司59.64%的表決權(quán)，此外，最近一年新增股東10名。

????????去年凈利潤(rùn)6,142.94萬(wàn)

????????財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，根據(jù)招股書，2019年-2021年(下稱：報(bào)告期)，西山科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為8,249.60萬(wàn)元、1.27億元、2.09億元，最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率59.11%。同期凈利潤(rùn)分別為-5,419.88萬(wàn)元、1,419.07萬(wàn)元、6,142.94萬(wàn)元;扣非后凈利潤(rùn)分別為-5,919.39萬(wàn)元、732.38萬(wàn)元、5,190.68萬(wàn)元。

????????手術(shù)動(dòng)力裝置是主要收入來(lái)源

????????需要指出的是，西山科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入構(gòu)成分為手術(shù)動(dòng)力裝置和其他產(chǎn)品/服務(wù)，2019年至2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為59.22%。其中，手術(shù)動(dòng)力裝置是主要收入來(lái)源，2019年至2021年?duì)I收分別為7,530.24萬(wàn)元、1.25億元、2.04億元，占比分別為91.49%、98.37%、97.83%。

????????毛利率雖穩(wěn)步上升，但低于同行

????????毛利率方面，西山科技綜合毛利率分別為65.61%、66.08%以及69.67%，手術(shù)動(dòng)力裝置整體毛利率分別為64.40%、66.28%及70.05%，其中手術(shù)動(dòng)力裝置整機(jī)毛利率分別為76.06%、73.14%及72.67%，手術(shù)動(dòng)力裝置耗材毛利率分別為44.35%、57.45%及67.55%。

????????與同行相比，西山科技毛利率低于同行。就毛利率低于康拓醫(yī)療以及佰仁醫(yī)療，西山科技表示主要系佰仁醫(yī)療主要從事心血管、神經(jīng)外科植入修復(fù)類產(chǎn)品，康拓醫(yī)療主要從事神經(jīng)外科顱骨修補(bǔ)固定類植入產(chǎn)品，公司雖存在神經(jīng)外科領(lǐng)域產(chǎn)品，但均為手術(shù)工具的設(shè)備耗材或配件，因此毛利率存在差異。

????????銷售費(fèi)用占營(yíng)收比逐年下降

????????此外，中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)還注意到，西山科技2020年起銷售費(fèi)用逐年攀升，報(bào)告期內(nèi)，銷售費(fèi)用分別為5,505.70萬(wàn)元、3,859.48萬(wàn)元以及5,018.28萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為66.74%、30.30%及24.03%，而同行業(yè)可比上市公司的平均水平分別為19.82%、24.31%、25.41%。

????????報(bào)告期內(nèi)會(huì)務(wù)費(fèi)超1500萬(wàn)

????????從西山科技的銷售費(fèi)用構(gòu)成來(lái)看，去年除去職工薪酬，會(huì)務(wù)費(fèi)支出最多，中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)注意到，2019-2021年，西山科技會(huì)務(wù)費(fèi)分別為561.81萬(wàn)元、237.64萬(wàn)元以及711.76萬(wàn)元，合計(jì)金額1511.21萬(wàn)元。其中，2021年會(huì)務(wù)費(fèi)暴增199%至711.76萬(wàn)元，對(duì)于會(huì)務(wù)費(fèi)大幅增長(zhǎng)，西山科技解釋為隨著公司產(chǎn)品市場(chǎng)覆蓋面擴(kuò)大，會(huì)務(wù)投入相應(yīng)上升，公司加大對(duì)手術(shù)動(dòng)力裝置骨科系列產(chǎn)品、乳房病灶旋切式活檢系統(tǒng)產(chǎn)品以及內(nèi)窺鏡新產(chǎn)品的會(huì)務(wù)投入。

????????西山科技招股書自述會(huì)務(wù)費(fèi)主要包括在開展學(xué)術(shù)會(huì)議活動(dòng)過(guò)程中所發(fā)生的會(huì)議費(fèi)、差旅費(fèi)、用餐費(fèi)等費(fèi)用。公司通過(guò)學(xué)術(shù)會(huì)議等方式，對(duì)公司產(chǎn)品的特性、優(yōu)點(diǎn)、使用方法等進(jìn)行推廣介紹，增強(qiáng)用戶對(duì)公司品牌、產(chǎn)品的理解和認(rèn)識(shí)。

????????一位業(yè)內(nèi)知情人士對(duì)中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)表示，醫(yī)藥公司的技術(shù)、學(xué)術(shù)推廣費(fèi)一直都是賄賂高發(fā)區(qū)。據(jù)了解，對(duì)于擬IPO的醫(yī)藥企業(yè)而言，商業(yè)賄賂可能其上市之路的“絆腳石”，這也是證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢重點(diǎn)關(guān)注所在。

????????2020年研發(fā)費(fèi)用腰斬大幅下降

????????研發(fā)費(fèi)用方面，2019-2021年西山科技研發(fā)費(fèi)用分別為3,495.41萬(wàn)元、1,876.54萬(wàn)元以及2,808.86萬(wàn)元，值得注意的是，2020年研發(fā)費(fèi)用大幅下降，公司研發(fā)人員規(guī)模由2019年的月均132人減少至2020年的月均77人。

????????研發(fā)投入占比逐年下降

????????截至2021年12月31日，公司核心技術(shù)人員3人，研發(fā)人員77人，研發(fā)人員數(shù)量占員工總數(shù)的15.43%;2019-2021年研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為42.37%、14.73%、13.45%，最近三年累計(jì)研發(fā)投入為8,180.81萬(wàn)元，占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入的比例為19.54%。

????????流動(dòng)比率速動(dòng)比率低于同行

????????償債能力方面，2019-2021年，西山科技流動(dòng)比率分別為0.55倍、2.17倍、5.33倍，可比公司流動(dòng)比率平均水平分別為13.35倍、10.58倍、12.75倍，西山科技流動(dòng)比率低于可比公司平均水平。

????????速動(dòng)比率方面，2019-2021年，西山科技速動(dòng)比率分別為0.17倍、1.65倍、4.60倍，可比公司速動(dòng)比率平均水平分別為12.40倍、9.61倍、11.87倍，西山科技速動(dòng)比率低于同行平均水平。

????????2019-2020年存貨周轉(zhuǎn)率低于同行

????????存貨周轉(zhuǎn)率方面，2019-2021年，西山科技存貨周轉(zhuǎn)率分別為0.79次、1.17次、1.46次，可比公司存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.52次、1.27次、1.39次，2019-2020年西山科技存貨周轉(zhuǎn)率低于同行平均水平，2021年則高于同行，公司解釋為主要系產(chǎn)品具體型號(hào)較多，對(duì)各系列不同規(guī)格產(chǎn)品均需要保持一定的備貨。

????????報(bào)告期內(nèi)，西山科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-3,537.91萬(wàn)元、3,460.72萬(wàn)元和5,587.63萬(wàn)元。2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)，主要系因公司深耕終端醫(yī)院的營(yíng)銷思路未達(dá)預(yù)期，同期銷售收入較少，而人員規(guī)模較大導(dǎo)致支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金金額較大所致。

????????毛利率低于同行、報(bào)告期內(nèi)會(huì)務(wù)費(fèi)超1500萬(wàn)的西山科技能否順利上市，中華網(wǎng)財(cái)經(jīng)后續(xù)將持續(xù)關(guān)注!

《電鰻快報(bào)》