????????上周，上證指數結束了此前的五周連陽，全周收跌0.93%。市場日均成交額也有所回落，降至1.1萬億元左右。

????????市場在3400點上方頻繁遭遇阻力：在海外大宗商品價格大幅回調的影響下，前期強勢的周期板塊出現調整，成長風格內部也出現了一定分化。顯而易見的是，在單邊拉升兩個月后，A股市場正進入分歧的窗口期。

????????機構觀點分析認為，前期市場累計漲幅較高、海外市場不確定性上升、半年報業績顯著分化等因素影響下，未來一段時間市場波動或加劇。

????????單邊上漲行情告一段落

????????從4月底開始，國內經濟環境出現較為有利的邊際變化，帶動市場走出一輪較為強勁的反彈行情。不過，近期不少機構開始提示市場波動性上升的潛在風險。

????????中金公司策略團隊表示，經歷了兩個月的反彈后，考慮到目前投資者情緒已明顯改善，前期市場累計的漲幅不低、部分個股漲幅更大，同時已出現賺錢效應減弱的跡象，市場或從此前的單邊上漲走向波動加大的狀態。判斷后市上行空間，須看到資金層面有更明顯的改善、增長預期有更實質性的修復，以及海外市場逐步走向平穩。

????????西部證券表示，通脹與復蘇的“拉鋸戰”是推升下半年市場波動的核心因素。市場將長時間在經濟復蘇對于盈利中樞的抬升與通脹加速上行對于估值的抑制中來回拉鋸，從而加大市場波動。

????????西部證券認為，全球經濟政策的不確定性正快速上升。從流動性看，美元指數快速上升與美債關鍵期限利率倒掛將推動全球大類資產波動率上升，會通過北向資金渠道傳導至國內市場。另一方面，供給側改革以來處于上游行業的國內企業盈利占比快速上升，海外衰退預期下大宗商品價格大幅波動也會進一步傳導至國內的資源品行業，將比需求端的傳導速度更快。

????????業績分化或引發資金調倉

????????隨著半年報密集披露期的到來，上市公司業績再度成為市場資金的關注焦點。

????????中信證券策略團隊認為，今年半年報業績分化顯著，易引發資金在板塊和行業間迅速調倉，其中既有在資源品和成長制造板塊尋求景氣度和業績兌現的交易需求，也有在消費和醫藥板塊博弈業績見底、預期未來出現拐點的交易需求。各種交易需求交織，易引起板塊間頻繁、此消彼長的波動。

????????從已披露半年報業績預告的公司看，預告上半年盈利同比增超50%的公司主要集中在鋰電、化工品、石油、軍工、半導體、醫藥、高端制造等板塊，其中上游資源品板塊的半年報盈利確定性更強。

????????國盛證券策略團隊表示，經歷連續5周上漲后，6月末以來市場漲勢有所放緩，大盤在3400點附近波動。在指數迫近年線壓力位的背景下，A股整體轉入震蕩整理期，市場交易重心逐漸回歸業績確定性，電力設備、國防軍工及其相關上游行業表現相對居前。

????????均衡配置把握結構性機會

????????中信證券認為，從行情結構看，新舊能源轉換依舊是半年報披露季最核心的業績超預期線索。此外，成長制造板塊亮點更多，醫藥板塊分化明顯，消費板塊關注疫后修復。行情節奏將趨緩，圍繞成長制造、醫藥和消費板塊輪動重估，建議投資者繼續均衡配置。

????????西部證券認為，對于投資者而言，下半年把握風格上的確定性比追逐高預期收益率更為重要。短期建議關注盈利預期相對穩健的消費板塊，以及有望受益于穩增長政策預期的地產鏈和基建鏈。

????????從中期看，持續關注受益于通脹上行的泛農業(種植業和種業、養殖業、化肥農藥、農資冷鏈物流、農業機械化等)，以及業績穩健的食品飲料，家電和醫藥等消費行業龍頭。

????????中金公司認為，成長風格在近期連續反彈后，性價比逐漸減弱，后續波動或開始加大。伴隨上游原材料價格大幅回調，投資者可關注中下游產業可能出現的利潤修復。

《電鰻快報》