可川科技二次上市:為何放棄創(chuàng)業(yè)板“平移”仍存謎團,IPO前股東、員工紛紛減資被疑上市“割韭菜”

    2022-08-03 15:21 | 來源:和訊股票 | 作者:俠名 | [IPO] 字號變大| 字號變小


    ?本次IPO前夕,2020年9月,可川科技進行了減資,其中晨道投資減少出資872.8萬元,九畹投資減少出資284萬元,超興投資減少出資87.2萬元。......

    ????????調整股本、更換保薦機構、改道主板,此前沖擊創(chuàng)業(yè)板折戟的可川科技再擬登陸資本市場。這次“卷土重來”的可川科技能否順利上市?

    ????????IPO前股東、員工減資,上市“割韭菜”?

    ????????和訊財經(jīng)注意到,可川科技還有著漫長的“減資”歷史。

    ????????本次IPO前夕,2020年9月,可川科技進行了減資,其中晨道投資減少出資872.8萬元,九畹投資減少出資284萬元,超興投資減少出資87.2萬元。

    ????????值得關注的是,晨道投資和超興投資分別在2018年5月與2018年11月才進行了增資,為新晉股東。為何僅過去兩年就進行了減資?

    ????????但從可川科技的基本面上看,可川科技的業(yè)績均保持較好的穩(wěn)定性,為何股東紛紛減資?

    ????????不僅僅是股東,員工似乎也并不看好可川科技。2020年9月,壹翊投資減少出資73萬元,壹翔投資減少出資37萬元,值得一提的是,兩者均是可川科技的員工持股平臺。

    ????????按理說,員工與股東均是最了解公司的人員,為何均選擇在其IPO前夕“拋棄”可川科技?當中又有何內(nèi)情?市場人士戲謔:“員工和股東都不看好的公司,上市募資是為了‘割韭菜’嗎?”

    ????????另外,減資中還有令人不解的地方——晨道投資、超興投資的減資價格約為7.16元/股,九畹投資的減資價格約為8.26元/股,壹翊投資、壹翔投資本次減資價格約為6.93元/股。為何同一時間的減資會存在三個不同的價格?其定價依據(jù)是什么?

    ????????未解之秘:為何放棄創(chuàng)業(yè)板?

    ????????公開資料顯示,可川科技并不是首次沖擊A股市場,在三年前,可川科技曾擬于創(chuàng)業(yè)板上市,但未果。2022年1月18日,可川科技在放棄創(chuàng)業(yè)板“平移”后,改道滬市主板上市。

    ????????可川科技為何要放棄主板而放棄創(chuàng)業(yè)板?

    ????????分析其研發(fā)能力看,可川科技存在輕研發(fā)、重銷售的現(xiàn)象。

    ????????根據(jù)招股書顯示,2018年-2021年上半年,可川科技的研發(fā)費用分別為1385.70萬元、1805.67萬元、1946.05萬元及1170.02萬元,占營業(yè)收入比例分別為3.46%、3.77%、3.48%及3.60%,其研發(fā)費用遠低于行業(yè)平均水平。值得關注的是,可川科技尚未給出同行可比公司的研發(fā)費用率情況。

    ????????在人員構成方面,可川科技公司共計542人,其中研發(fā)技術人員58人,占總人數(shù)10.70%,而公司核心技術人員僅三人。

    ????????薪酬方面,可川科技不重視研發(fā)的表現(xiàn)也尤為明顯。2018年-2021年上半年,可川科技的研發(fā)人員平均薪酬分別為9.97萬元、10.15萬元、11.04萬元和5.77萬元。

    ????????相較之下,同一時期可川科技的銷售人員平均薪酬為16.45萬元、18.28萬元、22.95萬元和11.21萬元;管理人員平均薪酬為15.40萬元、15.74萬元、15.15萬元和7.77萬元,銷售人員和管理人員平均薪資均顯著高于研發(fā)人員。

    ????????從研發(fā)成果方面,截至招股書簽署日,可川科技已取得發(fā)明專利11項、實用新型專利52項,同樣少于同行企業(yè)。

    ????????市場人士認為,可川科技的研發(fā)能力不足,或許是其改道主板的主要原因之一。

    ????????另外,和訊財經(jīng)注意到,三年前可川科技擬創(chuàng)業(yè)板上市時被飽受質疑的關聯(lián)交易,在最新披露的招股書中,前五大客戶均無關聯(lián)關系。

    ????????此前,可川科技曾通過關聯(lián)方蘇州平川電子科技有限公司(現(xiàn)名為“蘇州誠澤商務咨詢有限公司”,下稱“蘇州誠澤”),對ATL進行銷售一事,遭到監(jiān)管層問詢,質疑其中或存在向關聯(lián)方利益輸送的情形。

    ????????然而,可川科技此次申請主板上市時,該公司已經(jīng)退出可川科技的前五大客戶名單,且已無實際經(jīng)營,不過可川科技的實控人仍是蘇州誠澤的執(zhí)行董事。

    ????????這是否也是其放棄創(chuàng)業(yè)板的原因之一?其答案不得而知。

    ????????業(yè)績增長的背后:客戶集中度過高

    ????????隨著新能源汽車產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展,作為消費電子、動力電池領域功能性器件研產(chǎn)銷一體的可川科技也憑借其優(yōu)勢取得持續(xù)增長的經(jīng)營業(yè)績。

    ????????招股書顯示,2018年-2021年上半年,可川科技營業(yè)收入分別為4.00億元、4.79億元、5.59億元和3.24億元,凈利潤分別為759.81萬元、834.30萬元、816.98萬元和460.25萬元。

    ????????然而,可川科技的業(yè)績增長,得益于其大客戶的支持,背后還存在對前五大客戶依賴較大、客戶集中度過高的現(xiàn)象。

    ????????據(jù)招股書顯示,報告期內(nèi),電池類在營收占比均超過50%,該部分的營業(yè)收入分別為2.25億元、2.82億元、3.12億元、1.97億元。可川科技表示,電池功能性器件主要應用于消費電子電池和新能源動力電池領域,新能源汽車近兩年的快速發(fā)展無疑助推了可川科技的業(yè)績成長,其中,最重要的客戶無疑是寧德新能源科技有限公司(以下簡稱“ATL”)

    ????????從前五大客戶名單看,ATL包攬了可川科技從2018年-2020年的第一大客戶名列,可川科技對ATL的銷售收入分別為6827.84萬元、1.16億元和1.41億元,在主營業(yè)務收入中的占比從17.11%逐步提升至25.34%。

    ????????而到了2021年上半年,動力電池"一哥"寧德時代,一躍成為公司的第一大客戶,可川科技對其銷售金額達到了7125.32萬元。

    ????????此外,可川科技的前五大客戶收入占比也在逐年攀升。數(shù)據(jù)顯示,2018年-2021年上半年,可川科技對公司前五大客戶的營收總額分別為1.75億元、2.90億元、3.6億元和2.1,8億元,占營業(yè)收入的比重分別為43.68%、60.52%、64.25%和67.14%,僅僅用了兩年半時間便提升了23.45個百分點。由此可見,在業(yè)績增長的同時,伴隨而來的是該公司對大客戶的依賴性愈高。

    ????????議價能力不足導致毛利率下降

    ????????雖然可川科技的業(yè)績有所上漲,但從招股書中可見端倪——毛利率卻在逐年下滑。

    ????????業(yè)內(nèi)人士普遍表示,“上游廠商由于較為依賴大客戶,其在議價中并沒有話語權,只能一味的壓低價格留住客戶?!睆目纱萍嫉恼泄蓵鴶⑹錾峡梢娨话?。

    ????????招股書顯示,2018年-2021年上半年,可川科技的主營業(yè)務毛利率分別為34.91%、31.29%、29.14%和26.26%。

    ????????毛利率的下降主要是源于價格的調整。

    ????????招股書顯示,2021年上半年,可川科技新機型相關產(chǎn)品的收入占比較低、面框貼片產(chǎn)品所涉機型仍以原有型號為主,產(chǎn)品整體處于成熟期、毛利率相應有所降低,進而導致結構類功能性器件整體毛利率的下降。

    ????????另外,可川科技主動采取部分產(chǎn)品適當讓利等銷售策略,以鞏固核心供應商地位,故結構類功能性器件整體毛利率受到一定影響。

    ????????對此,可川科技表示,在保證項目合理利潤空間的基礎上,適當滿足客戶降價需求或匹配競爭對手價格,以此穩(wěn)固并深化與戰(zhàn)略客戶的合作。

    ????????應收賬款占營收比例近一半,負債高于同行

    ????????此外,可川科技的應收賬款賬面余額也較高。報告期內(nèi),該公司的應收賬款余額分別為2.11億元、2.31億元、2.68億元和2.67億元,占當期營業(yè)收入的比例分別為52.63%、48.14%、47.95%和41.14%,基本接近一半的水平。

    ????????而大量應收賬款給帶來可川科技帶來了連鎖反應,其資金鏈緊張便首當其沖??纱萍疾坏貌灰源罅拷杩钜跃S持經(jīng)營。

    ????????根據(jù)招股書顯示,2018年-2021年上半年,可川科技的資產(chǎn)負債率分別為35.32%,33.54%、42.31%和43.11%,高于同行業(yè)可比公司均值。

    ????????截至2021年上半年,可川科技總負債2.80億元,其中流動負債為2.77億元,占比高達近99%,其最主要負債項目為應付票據(jù)和應付賬款,分別占比17.22%和74.69%。而本次上市募資的原因也為了優(yōu)化公司的負債。

    ????????上述問題曾以郵件發(fā)函的形式聯(lián)系可川科技公司方,但遺憾的是,截止發(fā)稿前,未收到有效回復。

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