????????近日，杭州民生健康藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“民生健康”)披露招股書并回復(fù)深交所首輪問詢，公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市，旗下核心品牌“21金維他”更是被消費者熟知。

????????值得注意的是，民生健康的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，主力產(chǎn)品為21金維他的多維元素片(21)。多維元素片(21)每片的單位成本約為0.1元，規(guī)格為100片每瓶的多維元素片(21)在電商平臺的終端銷售單價是產(chǎn)品本身成本的近7倍。IPO前夕，民生健康收購健康科技也“疑點重重”。

????????隨著我國健康產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加之維生素是維持身體健康所必需的有機化合物，維生素的補劑產(chǎn)品持續(xù)被消費者關(guān)注。事實上，專家認(rèn)為多數(shù)消費者堅持膳食平衡的科學(xué)飲食攝入足以滿足日常需求，而有需要額外補充維生素或礦物質(zhì)的人群可遵醫(yī)囑按需攝入。

????????產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一每片“21金維他”成本約為0.1元

????????民生健康成立于2009年，公司是集維生素與礦物質(zhì)類非處方藥品和保健食品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的高新技術(shù)企業(yè)。報告期內(nèi)，公司在售產(chǎn)品以維生素與礦物質(zhì)補充劑系列產(chǎn)品為主。

????????財務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019-2021年報告期內(nèi)，民生健康分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.50億元、4.39億元和4.90億元，分別實現(xiàn)凈利潤4369.12萬元、5071.86萬元和7022.43萬元。

????????值得注意的是，民生健康存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一的情況，公司主營業(yè)務(wù)收入超八成來自多維元素片(21)。報告期內(nèi)，民生健康來自多維元素片(21)的銷售收入分別為3.25億元、3.96億元和4.23億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.39%、91.32%和86.70%。

????????數(shù)據(jù)來源：民生健康招股書

????????對此，七弦琴(上海)醫(yī)學(xué)工程有限公司董事長周樹然向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“民生健康的主打產(chǎn)品確實單一，公司需要大力開發(fā)第二梯隊產(chǎn)品、第三梯隊產(chǎn)品，并通過市場運營進行檢驗，讓廣大消費者用購買投票。但這種情況在健康行業(yè)具有一定的共性，大部分企業(yè)都客觀存在”。

????????民生健康收入占比最高的多維元素片(21)屬于“21金維他”品牌，其單位成本約為0.1元/片。報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品多維元素片(21)的單位成本分別為0.1096元/片、0.1067元/片、0.1007元/片。

????????中國網(wǎng)財經(jīng)記者以2021年的單位成本計算，規(guī)格為100片/瓶的多維元素片(21)除包裝費、銷售費用等，其產(chǎn)品本身的單位成本費用為10.07元/瓶。而首輪問詢回復(fù)顯示，民生健康規(guī)格為100片/瓶的“21金維他”在電商平臺的終端銷售單價為69.80元/瓶。也就是說，每瓶多維元素片(21)在電商平臺的終端銷售單價是產(chǎn)品本身成本的近7倍。

????????維生素作為維持正常的生理功能而必須從食物中獲得的一類微量有機物質(zhì)，在人體生長、代謝、發(fā)育過程中發(fā)揮著重要的作用。對于維生素等營養(yǎng)品的潛在消費者，周樹然表示，“維生素等營養(yǎng)品的潛在消費者，主要是體質(zhì)弱、營養(yǎng)結(jié)構(gòu)不完善、生活不規(guī)律不健康的人群。需要注意的是，健康產(chǎn)品不是食品，不建議天天食用，同時健康產(chǎn)品也不是藥品，不確保功能效果，僅僅是調(diào)節(jié)改善健康狀況”。

????????事實上，多數(shù)消費者堅持膳食平衡的科學(xué)飲食攝入，被專家認(rèn)為足以滿足日常需求。獨立國際策略研究員陳佳向中國網(wǎng)財經(jīng)記者表示，“作為保健品和相關(guān)健康知識的消費者，對保健需求的認(rèn)識主要秉承按需原則。消費者日常生活飲食如果堅持膳食平衡科學(xué)攝入，一般足以滿足日常需求;但經(jīng)醫(yī)生建議或自覺有需要額外補充維生素或礦物質(zhì)的人群可遵醫(yī)囑按需攝入，比如運動員、健身者、體質(zhì)較弱者、老年人等”。

????????收購健康科技“疑點重重”

????????除主營的維生素與礦物質(zhì)補劑產(chǎn)品，民生健康收購健康科技意在避免同業(yè)競爭并將公司產(chǎn)品體系拓展至益生菌系列，但公司此次收購存在較多疑點。

????????招股書顯示，2020年11月，浙江民生健康科技有限公司(以下簡稱“健康科技”)股東杭州民生藥業(yè)股份有限公司(以下簡稱“民生藥業(yè)”)作出股東決定，健康科技同意將所持有的公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給民生健康的前身健康有限。

????????股權(quán)方面，民生藥業(yè)為民生健康控股股東，民生藥業(yè)直接持有公司89%的股份。健康科技原為民生藥業(yè)全資子公司，本次股權(quán)收購后健康科技為民生健康全資子公司，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓作價根據(jù)評估結(jié)果并由雙方協(xié)商為4650萬元。

????????對于此次收購原因，民生健康表示，“本次收購是為避免公司與控股股東之間的同業(yè)競爭，未導(dǎo)致公司近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大不利變化”。

????????值得注意的是，健康科技主要從事益生菌類保健食品和食品的生產(chǎn)與銷售，而民生健康報告期內(nèi)益生菌系列占比均較小，二者面臨同業(yè)競爭的可能性較小。

????????招股書顯示，民生健康主要收入來源為維生素與礦物質(zhì)補充劑系列產(chǎn)品。以民生健康收購健康科技的2020年數(shù)據(jù)為例，維生素與礦物質(zhì)補充劑系列收入占比為94.40%，益生菌系列占比為5.49%。

????????此外，民生健康在招股書中表示，“2020年完成對健康科技的收購后，公司產(chǎn)品體系拓展至益生菌系列，產(chǎn)品矩陣進一步豐富”。然而在收購健康科技后，民生健康的益生菌系列產(chǎn)品的收入不增反降。2021年，民生健康來自益生菌系列產(chǎn)品的收入為1813.19萬元，較2020年同比下降23.89%。

????????除此之外，健康科技在被收購前已連續(xù)兩年處于虧損狀態(tài)。2019和2020年，健康科技的凈利潤分別虧損781.38萬元和130.08萬元。

????????與此同時，本次股權(quán)收購的交易對價也曾發(fā)生改變。2020年11月，健康有限同意以2800萬元的交易對價收購健康科技全部股權(quán)，雙方簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。同年12月，健康科技就上述股權(quán)變更辦理完畢工商變更登記手續(xù)。

????????2022年3月，雙方經(jīng)協(xié)商根據(jù)天源評報字[2021]第0285號《資產(chǎn)評估報告》評估結(jié)果將交易對價調(diào)整為4650萬元。調(diào)整后的交易對價較調(diào)整前增加1850萬元，同比增長66.07%。

????????此次股權(quán)收購也引起深交所關(guān)注，深交所在首輪問詢中要求民生健康說明健康科技報告期內(nèi)的股權(quán)變動情況、主營業(yè)務(wù)、提供的主要產(chǎn)品和服務(wù)、擁有的主要資產(chǎn)、員工人數(shù)、簡要財務(wù)指標(biāo);對于收購健康科技100%股權(quán)，說明定價依據(jù)、評估方法及公允性，該項交易履行的決策審批程序是否完備，結(jié)合財務(wù)數(shù)據(jù)說明上述交易對公司的影響。

????????對民生健康IPO進展，中國網(wǎng)財經(jīng)記者將保持持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報》