處于野蠻生長階段的“固收+”基金被監管按下了暫緩鍵。

        8月16日以來，陸續有上海和深圳的基金公司收到監管窗口指導，即“固收+”產品權益投資占比必須在10%-30%，如果權益投資超過30%，則這類產品不能被稱作“固收+”，同時也不能按照“固收+”的特征進行宣傳。

        號稱可攻可守的“固收+”基金最近可不太給力，先是因為產品凈值波動較大，在二季度末一些基金規模遭遇大額凈贖回，其次是近期被監管部門下達了權益投資比例限制的窗口通知。

        《國際金融報》記者獲悉，目前上海和深圳的基金公司已經收到監管部門窗口指導，指導稱，“固收+”新產品的權益投資比例要在10%-30%之間，超過30%則不能在宣傳上稱其為“固收+”，老“固收+”產品也適用這個規則。北京一些基金公司反映暫未有相關通知，但也注意到了“固收+”基金的調整動態。

        “本來今年權益市場表現就不太好，這類產品因為今年來業績波動比較大，很多還是虧損狀態，也遭到了不少客戶投訴。”某位公募業內人士表示。

調整權益投資比例

        處于野蠻生長階段的“固收+”基金被監管按下了暫緩鍵，8月16日以來，陸續有上海和深圳的基金公司收到監管窗口指導，即“固收+”產品權益投資占比必須在10%-30%，如果權益投資超過30%，則這類產品不能被稱作“固收+”，同時也不能按照“固收+”的特征進行宣傳。

        上海某大型基金公司向《國際金融報》記者確認已于8月16日晚收到相關窗口通知。深圳多家基金公司也證實，窗口指導與媒體平臺流出的內容一致。

        截至發稿，目前北京還有一些基金公司暫未收到相關通知，但有相關人士表示，已經在關注此事。

        雖然監管的窗口指導直指“固收+”這類產品，但市場或監管部門沒有給這類基金定下一個分類標準，國內基金市場的標準分類中并沒有“固收+”一類，這個新奇的名字也是近兩年才在行業中火熱起來，如今也被更多個人投資者所熟知。從已知的市場細分類型來看，偏債混基、混合二級債基、混合一級債基、靈活配置型基金等都有“固收+”產品的身影。

        百嘉基金董事、副總經理王群航向《國際金融報》記者表示，二級債基是其曾給投資二級市場的非純債型債券基金取的名稱。業內經常提及的“固收+”產品在他看來包括兩個概念：固收和“+”，前者確保產品基本收益的穩定，后者保證在基本收益的基礎上獲得一部分額外收益。

        王群航認為，“固收+”是一個跨基金類型的俗稱，在監管規定了這類產品的權益投資比例后，相當于對這個產品統一內涵與外延，這對于市場、基金公司、投資者都有利。

        “監管規定權益投資比例之后，可能不太會出現一些權益投資比例較高的老產品修改投資比例的操作，基金公司可以選擇再發投資比例在30%以下的新產品，這會繼續豐富公司的產品線。”王群航表示。

能否做好回撤控制

        從火熱到冷靜，“固收+”基金只經歷了短短三年，截至今年二季度末，一些“固收+”基金規模也遭遇了大額贖回。從之前經常出現百億爆款到如今存續基金規模開始出現縮減，對于這類基金而言，最大的不確定性因素便是“+”，凈值的回撤導致了一部分資金開始望而止步。

        按照一般“固收+”基金的基金合同，投資主要分為兩部分，一部分是固定收益打底，還有一部分則是權益類資產，包括股票投資、打新、可轉債等。

        實際上，在上述監管窗口指導推出之前，一些可能是“固收+”產品的二級債基、偏債混基的股票倉位并不高，大部分不會超過30%，但一些靈活配置型基金的股票倉位就會超過30%，同樣是靈活配置型基金的股票倉位差異也會較大。

        記者注意到，一些基金公司會安排一名債券基金經理和股票基金經理進行分工管理“固收+”產品，也有基金公司讓一名具有豐厚固收投資經驗的基金經理來管理“固收+”的產品。

        股票倉位之間存在較大差異，以及管理“固收+”的基金經理不同等一系列差異導致“固收+”的產品在收益上有明顯分化，尤其是在今年股債市場都產生劇烈波動的背景下。

        在一些“固收+”的產品宣傳中，記者注意到“穩健”“低波動”“理財替代”等相似字眼出現的頻率較高，但就今年以來的表現來看，一些“固收+”基金并未兌現所謂的穩健和低波動屬性，反而出現了較大回撤。

        同花順(88.42 +0.00%,診股)iFinD數據顯示，截至8月16日，混合二級債基年內平均收益率為-0.52%，這類基金的業績已經明顯分化。可統計的776只基金中，有44只基金跌幅超過5%，有21只漲幅超過5%，最大虧損超過17%，最高上漲超過15%。有342只基金維持正收益，與虧損基金的數量相差無幾。

        雖然基金名稱中有“固收”，但似乎“+”的那部分對一些基金的凈值影響更大，這也讓部分投資者較為不滿。據上海證券統計，自2018年末以來，“固收+”基金的持有人的占比不再是機構獨大，越來越多的個人投資者開始買入這類產品，截至2021年末，個人投資者持有占比已經接近40%。據深圳某公募業內人士反映，“固收”基金最近收到的投訴較多，主要原因就是基金業績波動太大。

        嘉實固收增強策略投資總監林洪鈞向記者表示，“固收+”有別于傳統的債券基金，它對回撤的關注應該是會更加重視的。而這背后核心本質是“固收+”產品的理念是在固收資產上疊加“絕對收益”的概念，因此這類產品在配置和操作上尤其注重對風險回撤的控制。

        林洪鈞認為，“固收+”產品凈值經受較大回撤主要是受權益資產行情影響，對投資組合貢獻為負。第一，權益市場整體行情下跌，以新能源為代表的行業板塊在前期高增長之后經歷了市場調整，但在4月26日之后一段時間，市場開始反彈，很多“固收+”產品的反彈幅度是比較明顯的。第二，可轉債資產在今年也經受了較大幅度的估值調整。第三，債券資產配置能力方面存在差異，一旦遇到信用債踩雷情況可能對組合收益負面影響較大。

《電鰻快報》