????????一則民事判決書，將百億級私募映雪投資再度拉回到公眾視野。

????????近日，北京金融法院發布的民事判決書顯示，長安基金旗下一專戶產品買入持有“16新華03”，不過在債券到期后，未能拿回本金，于是長安基金將新華聯控股有限公司(下稱“新華聯”)訴至法院。

????????值得注意的是，案件中專戶產品的投資顧問為映雪投資。資料顯示，映雪投資雖是百億級債券類私募，但風控似乎“漏洞百出”，不僅前不久旗下子公司受到監管處罰，產品還頻頻“踩雷”。

????????據悉，作為長安基金公司的投資顧問，映雪投資就案涉資金在債委會申報了債權，承諾不采取訴訟等措施，與“隊友”長安基金態度截然相反，這究竟是怎么回事?

????????投顧承諾不訴訟

????????通道方反而“不愿意”

????????對于到期未兌付的債券，投資顧問承諾不訴訟，本是“隊友”的基金公司卻提起訴訟，令人頗感意外。

????????近日，北京金融法院發布的一則民事判決書顯示，2016年12月21日，長安國際信托股份有限公司(以下簡稱長安信托公司)與鐵嶺銀行股份有限公司(以下簡稱鐵嶺銀行)簽訂《長安信托——穩健64號(映雪鐵嶺如意)單一資金信托計劃信托合同》(以下簡稱《信托合同》)，長安信托公司受鐵嶺銀行的委托，成立案涉信托計劃，信托計劃投資對象為長安基金公司發行的“長安映雪鐵嶺如意投資組合”資管計劃、貨幣基金或銀行存款開展現金管理。

????????同日，長安基金公司與長安信托公司、上海浦東發展銀行股份有限公司蘇州分行(以下簡稱浦發銀行蘇州分行)簽訂了《(長安映雪鐵嶺如意投資組合)資產管理合同》(以下簡稱《資管合同》)，成為鐵嶺銀行該投資計劃的資產管理人。

????????2017年4月26日，長安基金公司開始購買新華聯公司發行的新華聯控股有限公司2016年非公開發行公司債券(第三期)(以下簡稱16新華03)，至今長安基金公司持有新華聯公司面額4770萬元的公司債券。

????????長安基金表示，債券到期后，新華聯公司按約支付了利息，但沒有兌付本金，而且至今未再支付利息，因此決定對新華聯提起訴訟，要求其兌付債券本金和利息。

????????不過，新華聯認為，上海某投資管理中心(有限合伙)(以下簡稱某投資中心)是長安基金公司及長安信托公司的投資顧問，且案涉業務均屬于長安基金公司及長安信托公司的“通道類”業務。某投資中心是實際操盤方，是資金的實際管理人。某投資中心已經就案涉資金在債委會申報了債權，承諾不采取訴訟等措施，因此長安基金公司不應再起訴。

????????最終，法院判定，本案中的某投資中心作為長安基金公司的投資顧問，無論其是否加入債委會并作出何種意思表示，不影響債券持有人長安基金公司的訴訟資格。因此，長安基金公司有權提起本案訴訟，判決新華聯公司向長安基金支付債券本金4770萬元并支付資金占用損失。

????????“一般來說，基金公司確實可以用專戶做通道業務，為私募機構發行私募產品，產品的客戶和管理都是由私募進行溝通管理，基金公司只收取通道費。不過，像此次通道方提起訴訟，作為投資顧問的私募‘缺席’的情況，確實比較罕見，投資顧問和通道方顯然也沒做好溝通。”滬上一位私募人士坦言。

????????風控“漏洞百出”

????????值得注意的是，查詢中國證券投資基金業協會可知，新華聯提及的某投資中心正是映雪投資。

????????資料顯示，映雪投資為百億級私募，其靈魂人物鄭宇擁有近二十年的投資經驗，曾任國盛證券自營部門負責人，在股票、債券、私募股權投資等領域均有豐富經驗，投資業績也一度非常亮眼。

????????不過，近年來，映雪投資頻頻暴露風險，不僅陸續踩雷西王集團、泰禾集團等信用債，導致部分產品成立多年依舊虧損，其子公司最近也遭監管點名。

????????三方平臺數據顯示，截至8月12日，映雪投資旗下部分產品成立多年來，收益仍為負數，回撤幅度超過27%，多只產品凈值波動也很大。

????????另外，7月中旬，浙江證監局披露了兩則處罰公告。公告顯示，萊茵映雪(映雪投資子公司)私募基金業務中存在未完整留存投資運作決策過程性材料、未向投資者披露關聯交易、重大事項未向證券基金業協會報告等問題。

????????鄭宇作為公司董事、法定代表人和投研負責人，未謹慎勤勉履行相關職責與義務，對公司問題負有主要責任，浙江證監局決定對其采取出具警示函的監督管理措施，并記入證券期貨市場誠信檔案。

????????債券類私募如何少“踩雷”?

????????近年來，不少債券私募“踩雷”信用債，如何減小犯錯的概率，并將“踩雷”對基金凈值的影響降到最小，是擺在很多私募面前的必解題。

????????優美利投資總經理賀金龍認為，在選擇標的層面，首先要在信評方面對宏觀因素、政策因素如貨幣、財政政策、流動性變化等進行研究;其次，對于品種本身隱含的評級多維度進行深度調研，評估其安全邊際和折價空間，本著賺小錢積少成多的穩健債券思維去落實風控和信評。在組合層面，賀金龍表示，為了防止某一只債券違約造成凈值大幅回調，可以在組合中盡可能避免信用資質下沉，因為往往下沉對于超額收益的性價比貢獻不高，反而會影響到產品凈值的夏普比率。

????????私募排排網財富管理合伙人姚旭升認為，在打破剛性兌付的背景下，發債主體風險自擔，債券違約正成為常態化現象，因此，堅持分散投資的原則是降低踩雷對產品凈值影響的有效方法。管理人需要嚴格控制持倉比例，避免過度集中投資，即使某支債券出現違約，其他債券產生的收益也可以覆蓋一部分虧損減少回撤。另外，在債券違約后，管理人需積極參與違約處置，努力修復凈值，幫助投資人挽回損失。

《電鰻快報》