????????繼洽洽食品、三只松鼠、良品鋪子之后，“每日堅果”首創(chuàng)者沃隆食品也要上市了。

????????證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，此前，沃隆食品向證監(jiān)會遞交了招股書，企業(yè)擬沖刺上交所主板，A股休閑食品行業(yè)或再添新兵。

“每日堅果”開創(chuàng)者

激烈競爭中痛失頭把交椅

????????沃隆食品成立于2016年，算得上是休閑食品行業(yè)的“后起之秀”。公司在國內(nèi)率先推出了混合型堅果產(chǎn)品“每日堅果”，此后便一炮而紅成功進(jìn)入大眾視野，獲得了極強的先發(fā)優(yōu)勢，也吃盡了行業(yè)紅利。

????????然而，好景不長。由于產(chǎn)品可復(fù)制性較強且缺乏護(hù)城河及專利等相關(guān)限制，在“每日堅果”爆紅之后，市場上當(dāng)即涌現(xiàn)出了一批以三只松鼠、洽洽食品、良品鋪子等為代表的效仿者。在激烈的市場競爭中，已走過產(chǎn)品紅利期、先發(fā)優(yōu)勢漸失的沃隆食品也慢慢敗下陣來。

????????招股書顯示，2019~2021年，沃隆食品混合類堅果的銷售收入分別為10.68億元、7.53億元和8.30億元，后兩年的同比增速分別為-29.50%和10.20%。相比之下，在單獨披露每日堅果銷售收入的兩家可比公司——三只松鼠和洽洽食品中，2021年，三只松鼠的每日堅果銷售額超10億元，位列天貓混合堅果品類TOP1;洽洽小黃袋每日堅果全年銷售額近10億元，小藍(lán)袋益生菌每日堅果全年銷售額超1億元。

????????而在市占率方面，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年及以前，沃隆食品在混合堅果行業(yè)的市場份額最高，2019年其市場份額達(dá)13%，位居行業(yè)第一;2020年，三只松鼠市場份額為10.2%，排名第一;2021年，洽洽食品的市場份額為9.7%，位居第一。

????????不僅如此，在整體業(yè)績規(guī)模方面，沃隆食品也逐漸與競爭對手們拉開了距離。

????????招股書顯示，2019~2021年，沃隆食品分別實現(xiàn)營收11.65億元、8.89億元和11.08億元，位列同行可比公司末位，后兩年同比增速分別為-23.65%和24.57%，2020年也處于墊底位置。同時段內(nèi)，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.31億元、0.89億元和1.20億元，僅高于來伊份;后兩年同比增速則分別為-32.33%和34.48%，整體也處于行業(yè)中偏下的位置。

????????數(shù)據(jù)來源：機會寶

難逃“大單品”困境

渠道、研發(fā)有待加強

????????創(chuàng)業(yè)容易守業(yè)難。曾經(jīng)風(fēng)頭無兩的“堅果大隊長”如今落得如此局面，與它依賴單一爆品每日堅果、銷售渠道不足有著很大的關(guān)系。

????????一方面，在產(chǎn)品上，招股書顯示，在2019`2021年間，沃隆食品的混合堅果產(chǎn)品即“每日堅果”依然是企業(yè)最主要的收入來源，相關(guān)年度內(nèi)的收入占比分別高達(dá)92.14%、85.73%和75.74%，雖逐年下降但至今仍然較高，而別的產(chǎn)品還暫時不足以為其提供足夠的業(yè)績支撐。

????????與此同時，機會寶注意到，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，自2015至2021年，我國混合堅果行業(yè)市場規(guī)模的同比增速還在不斷下降，截至2021年末，已經(jīng)由2015年的400%降至16%。

????????此外，我們還發(fā)現(xiàn)，在主力產(chǎn)品每日堅果面對大量同質(zhì)化競爭節(jié)節(jié)敗退的同時，每日堅果及沃隆食品的另一個主營產(chǎn)品——烘焙食品的產(chǎn)品售價也在逐年下降。

????????招股書顯示，2019~2021年，混合堅果的平均售價分別為11.01萬元/噸、10.90萬元/噸和10.90萬元/噸，后兩年增長率分別為-0.94%和-0.04%;烘焙食品的平均售價分別為18.10萬元/噸、3.83萬元/噸和3.40萬元/噸，后兩年的降幅分別為78.84%和11.17%。而且，除了上述兩大類產(chǎn)品之外，公司剩余主營產(chǎn)品的平均售價在2021年也均有所下滑。

????????產(chǎn)品售價的下滑也直接影響到了毛利率。招股書顯示，除了混合堅果和每日果干之外，2021年，沃隆食品所有單品的毛利率相較2020年都有一定幅度的下滑。

????????值得注意的是，近年來，沃隆食品似乎并沒有將太多的重心放在研發(fā)上，截至2021年末，公司不論是研發(fā)投入還是研發(fā)占比依然都遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平，甚至處于墊底位置。

????????數(shù)據(jù)來源：機會寶

????????而在渠道方面，沃隆食品主攻線下，主要依靠經(jīng)銷商進(jìn)行產(chǎn)品銷售。2019~2021年，公司經(jīng)銷模式收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 78.14%、62.94%及 60.87%，相應(yīng)的銷售收入分別為9.06億元、5.53億元和6.67億元。對2020年線下整體銷售收入下滑的情況，沃隆食品曾表示，“2020年度受新冠肺炎疫情影響，公司線下渠道收入下降明顯，同比減少34,395.14萬元，降幅為35.94%，從而導(dǎo)致公司營收規(guī)模下降明顯”。

????????而在線上，沃隆食品的表現(xiàn)還是不錯的。數(shù)據(jù)顯示，同時段內(nèi)，沃隆食品線上渠道主營業(yè)務(wù)收入分別為2.02億元、2.65億元和3.59億元，復(fù)合增長率為33.17%。

????????但是，不論是線上還是線下渠道，沃隆食品都不具備絕對優(yōu)勢。在線上，三只松鼠作為堅果電商時代開拓者，2021年第三方電商平臺營收高達(dá)64.79億元;而在線下，沃隆尚未有線下直營店，良品鋪子截至2021年已有2974家線下門店。

????????對此，沃隆食品也表示，未來，在線上，公司將在原有“平臺代銷+自營店鋪”的銷售模式上新增“社交電商”布局，通過達(dá)人帶貨、店鋪直播、人群運營、新媒體投放、平臺資源采買、站內(nèi)流量投放等線上營銷渠道，提升公司線上銷售能力;在線下，公司也將對渠道的深度和廣度作出進(jìn)一步延伸。

兩大創(chuàng)始股東先后退股

家族式企業(yè)內(nèi)控有待加強

????????除了這些業(yè)務(wù)上的問題之外，機會寶還發(fā)現(xiàn)，在公司設(shè)立時，沃隆食品共有三位原始股東，分別是楊國慶、黃緒鋒和張立業(yè)，三人分別持股65%、20%和15%。但是，在公司成立后，黃緒峰、張立業(yè)分別在2019年2月和2020 年 10 月先后退股，如今只留楊國慶一股獨大，持股比例高達(dá)89.10%。與此同時，隨著楊國慶的兒子楊仕語、姐姐楊丹、楊靖以及弟弟楊國榮先后入股，沃隆食品也正式變?yōu)榧易迨狡髽I(yè)。

????????值得一提的是，在張立業(yè)退股后一年的2021年10月，沃隆有限就完成了股份制改制，并在同年12月官宣將由中信證券為其進(jìn)行IPO輔導(dǎo)。

????????同時，或許是受股權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，報告期內(nèi)，沃隆股份在財務(wù)內(nèi)控方面也存在著一些問題。

????????招股書顯示，報告期內(nèi)，沃隆食品曾因日常經(jīng)營需要，直接向關(guān)聯(lián)方進(jìn)行進(jìn)行資金拆借。與此同時，公司還存在著大量員工未繳納住房公積金與社保的情況。

????????而據(jù)相關(guān)輔導(dǎo)報告，自2021年12月4日至2022年5月10日，沃隆食品共開展了2期輔導(dǎo)工作，中信證券在輔導(dǎo)過程中發(fā)現(xiàn)的問題主要就是部分股東退出的合理性及定價依據(jù)問題還有生產(chǎn)經(jīng)營過程中產(chǎn)生的合規(guī)性問題。

《電鰻快報》