????????《電鰻財(cái)經(jīng)》文/林笑

????????最新財(cái)報(bào)顯示，金龍魚(yú)(300999.SZ)2022上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1194.83億元，同比增長(zhǎng)15.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.76億元，同比下滑33.47%。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，金龍魚(yú)上市以來(lái)出了增收不增益的情況，凈利潤(rùn)回落，并且股價(jià)回落，毛利率下滑明顯等問(wèn)題。

????????上市以后增收不增利

????????眾所周知，金龍魚(yú)主要從事廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。圍繞產(chǎn)業(yè)鏈上下游，公司主要涉足油籽壓榨、油脂精煉、油脂灌裝、專用油脂、油脂科技、水稻循環(huán)經(jīng)濟(jì)、玉米深加工、小麥深加工、大豆深加工、食品原輔料、糧 油科技研發(fā)等產(chǎn)業(yè)。

????????其中，2021年金龍魚(yú)廚房食品2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1419.79億，占總營(yíng)收收入比例為62.76%;該公司飼料原料及油脂科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收825.15億，占總營(yíng)收比例為36.47%。

????????最新年報(bào)，金龍魚(yú)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2262.25億元，同比增長(zhǎng)16.06%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn) 41.32億元，同比下降31.15%;扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為49.96億元，同比下降43.17%。

????????表1.金龍魚(yú)近年主要財(cái)報(bào)指標(biāo)

????????數(shù)據(jù)來(lái)源于：年報(bào)

????????從上表不難發(fā)現(xiàn)，金龍魚(yú)2021年?duì)I業(yè)收入2262.25億元，同比增長(zhǎng)16.06%;但是該公司歸母凈利潤(rùn)下滑近18.69億元，同比下滑31.15%。

????????年報(bào)顯示，金龍魚(yú)增收不增益主要由于“俄烏沖突”和巴西干旱等多方因素造成原材料成本上漲幅度較大，促使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本高于去年同期，毛利率大幅下滑。據(jù)了解，該公司雖然上調(diào)了部分產(chǎn)品的售價(jià)，但并未完全覆蓋原材料成本的上漲，利潤(rùn)同比減少。此外，該公司的中高端零售產(chǎn)品銷(xiāo)量受到較大影響，銷(xiāo)售占比縮小;毛利率較低的餐飲渠道產(chǎn)品的銷(xiāo)量占比提升;另一方面，套保大豆相關(guān)業(yè)務(wù)的衍生金融工具產(chǎn)生了一些損失。

????????表2.金龍魚(yú)主要產(chǎn)品毛利率情況表

????????數(shù)據(jù)來(lái)源于：公司年報(bào)

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》研究還發(fā)現(xiàn)，金龍魚(yú)利潤(rùn)下滑不僅僅是以上原因，該公司管理費(fèi)用大幅增加也是造成增收不增益的重要原因之一。2021年該公司管理費(fèi)用34.18億元較2020年28.53億元，同比增長(zhǎng)19.79%，高于該公司營(yíng)收同比增速約3.73個(gè)百分點(diǎn)。

????????最新半年報(bào)顯示，金龍魚(yú)增收不增益的現(xiàn)狀仍沒(méi)有得到改變。該公司2022年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約1194.83億元，同比增長(zhǎng)15.74%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.76億元，同比下滑33.47%。據(jù)了解，金龍魚(yú)的廚房食品毛利率約7.09%，同比下滑超3.5個(gè)百分點(diǎn);飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的毛利率同比下滑2.76個(gè)百分點(diǎn)。

????????股價(jià)沖高回落破首日開(kāi)盤(pán)價(jià)

????????金龍魚(yú)2020年10月15日成功上市，趕上牛市的“尾巴”。該公司首日上市以48.96元/股價(jià)格開(kāi)盤(pán)，經(jīng)過(guò)短暫的調(diào)整后，股價(jià)便一路上升，至2021年1月11日該公司股價(jià)創(chuàng)出145.43元新高之后(前復(fù)權(quán))，股價(jià)便一路下行;截止2022年8月27日，該公司收盤(pán)價(jià)為45.5元/股，已經(jīng)低于上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)。

????????圖1.金龍魚(yú)上市后股價(jià)走勢(shì)

????????數(shù)據(jù)來(lái)源于：東方財(cái)富網(wǎng)

????????從上圖不難發(fā)現(xiàn)，金龍魚(yú)股價(jià)上市后沖高回落，隨著“茅”類股票下跌而下跌;雖然2021年5月該公司股價(jià)經(jīng)過(guò)小幅反彈，但是股價(jià)隨后又開(kāi)始回落;并且該公司股價(jià)在2022年3月9日，跌破上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)，隨后便一路震蕩下跌，雖然沒(méi)有跌破歷史39.32元/股的歷史最低價(jià)(前復(fù)權(quán))，但是也在逐漸接近歷史最低價(jià)。

????????《電鰻財(cái)經(jīng)》研究發(fā)現(xiàn)，金龍魚(yú)股價(jià)的下跌，一方面，受到“茅”類題材股下跌影響，以及熊市下跌的帶來(lái)的影響;另一方面，主要是估值的回歸，截止8月27日，該公司靜態(tài)PE為59.71倍，仍高于同為“醬油茅”海天味業(yè)(603288.SH)54.99倍靜態(tài)PE，并且海天味業(yè)股價(jià)也在回歸的過(guò)程中。

????????業(yè)內(nèi)人士表示：“金龍魚(yú)以及“茅”類股票的下跌，遵循市場(chǎng)估值的回歸。由于經(jīng)濟(jì)增速的下滑，市場(chǎng)將會(huì)給予該類公司相對(duì)合理的價(jià)格，從目前經(jīng)濟(jì)來(lái)看，該類公司仍然在尋底的路上，等待宏觀經(jīng)濟(jì)觸底之后，該類該公司才會(huì)找到合理的市場(chǎng)價(jià)格?！?/p>

《電鰻快報(bào)》