9月1日，新諾威的并購(gòu)項(xiàng)目將上會(huì)，接受創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)重組委的審核。

        具體來(lái)看，公司擬通過(guò)向控股股東恩必普藥業(yè)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)其持有的石藥集團(tuán)圣雪葡萄糖有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“石藥圣雪”)100%的股權(quán)，交易作價(jià)8億元。此外，新諾威還計(jì)劃募集配套資金5億元，用于補(bǔ)充流動(dòng)資金和阿卡波糖綠色工廠升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目。

        IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)，標(biāo)的公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快，且凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)超收入增幅，但公司未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或許要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

        凈利率猛增

        據(jù)悉，石藥圣雪成立于2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為大健康領(lǐng)域功能性原料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，產(chǎn)品包括無(wú)水葡萄糖、阿卡波糖以及各類(lèi)生物酶等功能性原料，產(chǎn)品主要應(yīng)用于人體糖類(lèi)攝入等營(yíng)養(yǎng)調(diào)控領(lǐng)域的健康管理用途。

        截至評(píng)估基準(zhǔn)日2021年5月31日，在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的假設(shè)前提下，經(jīng)收益法評(píng)估，石藥圣雪100%股權(quán)的評(píng)估值為83027.85萬(wàn)元，較賬面價(jià)值29203.52萬(wàn)元的增值率為184.31%。如以最終交易價(jià)格8億元來(lái)計(jì)算，增值率為173.94%。

        財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2019年-2021年和2022年前5個(gè)月，石藥圣雪分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.03億元、3.13億元、4.28億元、1.67億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)870.83萬(wàn)元、3233.3萬(wàn)元、7615.71萬(wàn)元、2486.85萬(wàn)元。

        可以看出，標(biāo)的公司收入和凈利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)，且增速較快。

        但截至2022年5月31日，標(biāo)的公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為9303.01萬(wàn)元。

        令人疑惑的是，標(biāo)的公司的凈利率逐年上升，上述時(shí)間段內(nèi)分別為4.3%、10.33%、17.79%、14.89%。

        從業(yè)務(wù)種類(lèi)來(lái)看，近幾年內(nèi)，標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)并未發(fā)生明顯變化，那么為什么公司凈利率會(huì)在兩年內(nèi)增長(zhǎng)13個(gè)百分點(diǎn)?

        不過(guò)，公司未來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)或許要打上一個(gè)問(wèn)號(hào)。

        2021年和2022年1-5月，除了阿卡波糖業(yè)務(wù)外，標(biāo)的公司的無(wú)水葡萄糖及其附屬產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈，產(chǎn)品毛利率較低。2020-2021年以及2022年1-5月，無(wú)水葡萄糖的毛利率分別為18.09%、1.05%、1.79%，2021年無(wú)水葡萄糖毛利率下降較大，主要系生產(chǎn)無(wú)水葡萄糖的主要原材料淀粉乳的價(jià)格上漲較大。

        而無(wú)水葡萄糖正是公司的核心產(chǎn)品之一。

        2020年-2021年以及2022年1-5月，公司來(lái)自無(wú)水葡萄糖的收入分別為15751.68萬(wàn)元、16659.83萬(wàn)元、6611.34萬(wàn)元，收入占比分別為50.88%、40.21%、40.06%;阿卡波糖的收入占比分別為37.89%、50.09%、53.12%。

        在本次交易中，交易對(duì)方曾作出業(yè)績(jī)承諾：如交割日在2021年12月31日之前，標(biāo)的公司2021年-2023年凈利潤(rùn)分別不低于7200萬(wàn)元、8100萬(wàn)元和9100萬(wàn)元;如交割日推遲至2021年12月31日之后，標(biāo)的公司2022年-2024年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于8100萬(wàn)元、9100萬(wàn)元和10200萬(wàn)元。前述標(biāo)的公司凈利潤(rùn)指扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)。

        那么，這一業(yè)績(jī)承諾又是否能夠完成?

        關(guān)聯(lián)交易頻繁

        IPO日?qǐng)?bào)發(fā)現(xiàn)，標(biāo)的公司的客戶(hù)集中度較高，主要客戶(hù)為綠葉制藥、深圳遠(yuǎn)邦、百特醫(yī)療、歐意藥業(yè)、日本大冢等國(guó)內(nèi)外知名制藥或藥品銷(xiāo)售公司。

        2020年-2021年以及2022年1-5月，標(biāo)的公司來(lái)自前五名客戶(hù)的收入占比分別為48.59%、51.37%、50.67%。

        對(duì)此，上會(huì)稿指出，如果標(biāo)的公司的主要客戶(hù)因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、經(jīng)營(yíng)不善等內(nèi)外原因?qū)е缕涫袌?chǎng)份額縮減，或如果標(biāo)的公司在產(chǎn)能擴(kuò)張、質(zhì)量控制、交貨時(shí)間等方面不能滿(mǎn)足客戶(hù)需求導(dǎo)致主要客戶(hù)轉(zhuǎn)向其他廠商，標(biāo)的公司的業(yè)務(wù)收入會(huì)隨之受到較大影響。

        此外，關(guān)聯(lián)方石藥集團(tuán)及石藥控股下屬企業(yè)也是前五大客戶(hù)之一。

        報(bào)告期內(nèi)，石藥圣雪向關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售商品的金額分別為1014.60萬(wàn)元、3992.00萬(wàn)元、2268.48萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為3.24%、9.56%、13.62%。

        其中，標(biāo)的公司對(duì)關(guān)聯(lián)方歐意藥業(yè)銷(xiāo)售阿卡波糖的價(jià)格比其他非關(guān)聯(lián)方還高。2020年-2021年以及2022年1-5月，標(biāo)的公司對(duì)歐意藥業(yè)銷(xiāo)售阿卡波糖的價(jià)格均為2654.87元/KG，對(duì)其他非關(guān)聯(lián)方銷(xiāo)售阿卡波糖的價(jià)格分別為2583.95元/KG、2569.35元/KG、2396.47元/KG。

        除了關(guān)聯(lián)銷(xiāo)售，標(biāo)的公司還存在著關(guān)聯(lián)采購(gòu)，在上述時(shí)間段內(nèi)的采購(gòu)金額分別為15177.79萬(wàn)元、17248.91萬(wàn)元、945.8萬(wàn)元，主要是通過(guò)集采平臺(tái)公司(歐意和、中誠(chéng)物流)采購(gòu)原材料等。

        再來(lái)看看上市公司自身。

        公開(kāi)資料顯示，新諾威的主營(yíng)業(yè)務(wù)是功能食品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，功能食品主要為咖啡因類(lèi)食品添加劑和保健食品類(lèi)產(chǎn)品，包括咖啡因和維生素C含片等。公司于2019年上市。

        與標(biāo)的公司的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)相比，自上市以來(lái)，新諾威的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一直較為穩(wěn)定。

        2019年-2021年以及2022年上半年，新諾威實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為12.57億元、13.17億元、14.32億元、10.39億元，凈利潤(rùn)分別為2.74億元、3億元、3.17億元、3.03億元。

        或許是為了尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，上市僅兩年，公司就發(fā)起了此次收購(gòu)。

《電鰻快報(bào)》