近日，晶科能源發布半年報，報告期內，公司營業收入334.07 億元，同比增長 112.44%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤 9.05 億元，同比增長 60.14%。截至報告期末，公司總資產為 1019.04 億元，歸屬于上市公司股東的凈資產為 243.96 億元。

        該公司表示，報告期內經營業績增長主要來源于公司組件銷售的增長。2022 上半年，晶科能源共向全球銷售了 18.92GW 光伏產品。2022 年第三季度公司組件出貨預期為 9-10GW。全年來看，公司有較強信心完成 35-40GW 的組件出貨目標。

        負債率高企

        不過，近年來晶科能源處于增收不增利的情況。這家江西企業主要從事太陽能光伏組件、電池片、硅片的研發、生產和銷售以及光伏技術的應用和產業化。 從財報信息看，晶科能源90%的收入來自光伏組件，5%的收入來自硅片，其他收入還包括電池片等。值得注意的是，四川通威股份近日開始進軍組件領域，可能引發行業惡性競爭。

        雖然總資產上千億，但是從半年報數據看，晶科能源負債高企。截至上半年，公司總負債775.08億元，資產負債率高達76.06%。而在2018年-2021年上半年，資產負債率分別高達77.25%、79.94%、75.24%、81.4%。與同行業的隆基綠能、通威股份相比，晶科能源負債率平均高達77%，顯然遠遠高于同行50%左右的負債率。

        數據顯示，2021年全年晶科能源總負債為593億元，可是今年上半年，公司總負債猛增至775.08億元，而晶科能源上半年賬戶貨幣資金為293.73億元，應付票據及應付賬款412億元，短期借款97.86億元，經營現金流凈額為22.3億，債務壓力著實不小。

        關于資產負債率偏高的風險，晶科能源在半年報中指出，近年來，公司進一步加大了垂直一體化產能布局，資產負債率水平較高。未來公司將有計劃地借助資本市場融資工具逐步降低公司的資產負債率。但是，若公司經營業績未達預期甚至下滑，導致經營性現金流入減少，或者難以通過外部融資等方式籌措償債資金，將對公司資金鏈產生一定壓力，從而對公司的日常經營產生不利影響。

        風險隱憂不少

        晶科能源表示，上半年公司全球組件出貨量目的地中，歐洲市場占比最高(27%)，中國(26%)、亞太 (20%)和新興市場(19%)均有較高貢獻，北美市場占比較低(8%)。中國和歐洲有望成為公司今年最大的兩個出貨市場。不過，記者注意到，上半年，晶科能源在海外市場的專利訴訟案件較多。

        從行業情況來看，原材料價格波動對晶科能源利潤擠壓風險大。光伏產業鏈中涵蓋對硅料、玻璃、EVA 膠膜等多項原輔料需求，晶科能源作為光伏產業鏈的中游，因硅料等原材料價格上漲帶來的不利影響不能及時有效傳導至下游光伏電站，公司的利潤空間被壓縮。若未來硅料價格繼續上漲，可能對公司的經營業績造成不利影響。同時，國際物流緊張導致公司內部各公司之間組件調貨運輸速度放緩，存貨余額水平有所上升。而存貨余額較高可能影響公司資金周轉速度和經營活動產生的現金流量，降低資金使用效率。

        晶科能源在半年報中指出，公司可能存在核心技術泄密的風險。 光伏行業具有技術密集的特點，核心技術及相關光伏產品是保持持續經營能力的重要基礎，是公司核心競爭力的體現。晶科能源表示，盡管公司采取了多項核心技術的保密措施，公司未來仍存在核心技術被他人抄襲、核心技術信息保管不善或核心技術人員流失等導致的核心技術泄密的風險，從而將對公司的競爭力產生不利影響。

        而記者注意到，做玩具的沐邦高科近日已經挖到郭俊華來主持公司光伏業務。而郭俊華不是別人，正是晶科能源前任首席運營官。此外，近年來晶科能源不斷有人才流失，青海高景的老板徐志群也曾擔任晶科能源首席運營官，于2020年辭職。晶科系為何頻現高管離職潮?有業內人士認為，晶科能源的薪資待遇水平相對比較低，股權激勵也沒什么市場競爭力。不過，從今年半年報可見，晶科能源正在改善員工薪資水平。

        N型電池會是新增長點嗎?

        近期，通威股份進軍組件領域，被視為是光伏一體化進程加速的表現，也加劇了行業競爭風險。隨著行業產能的擴產及技術進步，光伏產品價格逐步降低，光伏 企業在成本管控及產品性能上面臨更加激烈的競爭。此外，近年來部分中國光伏企業紛紛在海外新建產能并加大海外市場的開拓力度，加劇了海外市場的競爭程度，而這些都在威脅著晶科能源的固有地位。

        此外，隨著雙碳目標制定，行業擴產帶來的階段性產能過剩風險也在威脅行業健康發展。近年來，隨著全球光伏需求持續向好，行業內龍頭企業為提升市場份額，保持競爭地位，紛紛加快產能擴張步伐，導致市場新增及潛在新增產能大幅增加。若未來下游應用市場增速低于擴產預期甚至出現下降，上述產能擴張將進一步加劇行業內的無序競爭，從而導致產品價格不合理下跌、企業盈利下降，因此，光伏行業可能面臨競爭性擴產所帶來的產能過剩風險。

        在競爭背景下，晶科能源有意發力N型電池。公司在 2021 年 11 月推出應用了 N 型 TOPCon 電池技術的 Tiger Neo 系列高端組件產品。 報告期內，公司持續致力于推動 N 型 TOPCon 高效電池產業化發展，已建立起全球范圍內最大規模的 N 型產能。2022 年上半年，公司已投產 16GW N 型 TOPCon 電池產線，預期至 2022 年 末，公司投產和在建的 N 型 TOPCon 電池產能共計將超過 30GW。截至報告披露日，公司 N 型 TOPCon 電池量產平均轉換效率已達到 24.8%，并在一體化成本、組件功率和發電性能等各項指標方面實現行業領先。

《電鰻快報》