9月8日，哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司(下稱“敷爾佳”)擬創業板IPO上會，接受上市委的審核。

        與一年前首次遞交招股書時相比，公司的收入增速已經明顯放緩，且核心產品的銷量出現下滑。那么，在公司對研發似乎并不那么重視的情況下，未來公司產品的吸引力是否會持續下滑?

        銷量下滑

        資料顯示，敷爾佳主要從事專業皮膚護理產品的研發、生產和銷售，在售產品覆蓋醫療器械類敷料產品和功能性護膚品，主打敷料和貼、膜類產品，并推出了水、精華及乳液、噴霧、凍干粉等其他形態產品。

        由于醫療器械類敷料產品包裝上會標有“X械”字樣、適用于輕中度痤瘡、促進創面愈合與皮膚修復，且多為貼片形式，社交軟件上很多美妝達人將其稱為“械字號面膜”，也就是“醫美面膜”。

        雖然官方曾指出不存在“械字號面膜”的概念，醫療器械產品也不能以“面膜”作為其名稱，但搭上“醫美”概念的順風車，近年來，這類“醫美面膜”的熱度也居高不下。

        結合多個版本的招股書，2018年-2021年，敷爾佳實現的營業收入分別為3.73億元、13.42億元、15.85億元、16.5億元，凈利潤分別為2億元、6.61億元、6.48億元、8.06億元，扣非后歸母凈利潤分別為1.99億元、2.03億元、4.77億元、7.74億元。

        可以看出，公司業績在2019年開始突飛猛進，收入和凈利潤分別同比增長了259.44%、231.2%。但隨著時間的推移，公司收入增速明顯放緩，2021年僅增長了4.1%。

        按產品分類來看，公司主要收入仍然來自醫療器械類產品。公司只有四種醫療器械類產品，分別是3種敷料和1種噴霧。

        2019年-2021年(下稱“報告期”)，公司醫療器械類產品收入分別為91799.12萬元、88031.42萬元及92792.02萬元，占總收入的比重分別為68.38%、55.54%、56.25%，整體呈下降趨勢;化妝品類產品收入分別為42447.46萬元、70470.28萬元及72173.39萬元，占比分別為31.62%、44.46%、43.75%，整體進入相對穩定的狀態，未持續增長。

        報告期內，在單價穩定上升的情況下，公司醫療器械類產品的銷量反而出現下滑，分別為1945.88萬盒、1847.60萬盒、1871.72萬盒。

        這是否意味著，一定程度上，公司的業績增長陷入了瓶頸期?公司產品的吸引力出現下滑?

        產能利用率下滑

        在銷量停滯不前的情況下，公司的產能利用率也出現了下滑。

        報告期內，公司醫療器械類的產能均為9960萬貼/支/瓶，產能利用率分別為98.11%、93.49%、90.18%;化妝品類的產能分別為5600萬貼/支/瓶、11200萬貼/支/瓶、11200萬貼/支/瓶，產量分別為5258.15萬貼/支/瓶、9513.39萬貼/支/瓶、5821.57萬貼/支/瓶，產能利用率分別為93.9%、84.94%、51.98%。

        對于2021年化妝品類產能利用率較低，公司解釋稱，主要系因該類產品涉及生產用原材料多樣，受新冠肺炎疫情及國內限電影響，部分原材料無法正常供應，從而導致產能受到不利影響。

        但另一方面，醫療器械類的產能利用率已經連續兩年下滑。

        本次IPO，敷爾佳擬募資約18.96億元，其中6.54億元用于“生產基地建設項目”、8.85億元用于“品牌營銷推廣項目”、5691萬元用于“研發及質量檢測中心建設項目”，以及3億元用于補充流動資金。

        根據公司招股書，生產基地建設項目的實施有助于公司提升產能及產品質量管理水平。

        然而在產能利用率下滑的情況下，公司是否還要必要繼續擴大產能?

        此外，2019年-2020年，公司的現金分紅分別為1.2億元、9.22億元，兩年累計分紅金額高達10.42億元。

        那么，公司為何一邊大額分紅，一邊又要募資“補血”?該募投項目是否合理?

        研發費用率不到1%

        與此同時，公司的毛利率在上升，報告期內分別為76.97%、76.47%及81.95%。

        對此，公司解釋稱，2021年收購北星藥業后，公司主要采取自主生產模式獲得主營業務產品，公司享有生產環節利潤，當期醫療器械及化妝品類產品毛利率均得以提升，且綜合毛利率超過80%。

        然而IPO日報發現，公司毛利率維持高位且還有所上升，似乎并沒有多少難度。

        2018年-2021年，公司研發投入分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元、524.29 萬元，占營業收入的比例分別為0.08%、0.04%、0.09%、0.32%。

        研發費用雖然逐期增長，但可以說是“微乎其微”，且占比仍然極低。

        同期，同行公司的研發費用率平均值分別為3.8%、3.71%、3.94%、4.87%，公司在研發投入與同行業的差距較大。其中，與敷爾佳產品高度相似的創爾生物，其近年來的研發費用率大幅增加，接近百分之十的水平。

        一位資深醫美從業人士指出，公司所處行業需取得化妝品生產許可證、醫療器械生產許可證、醫療器械經營備案憑證等業務資質，這使得該行業存在一定的進入壁壘。此外，產能成本和技術門檻也一定程度上存在，但這類門檻并不算高。

        更令人驚訝的是，公司的研發人員只有6人。

        截至2021年12月31日，公司共擁有員工441人，其中研發人員6人，占員工總數 1.36%。需要指出的是，截至2021年3月31日，公司僅有兩名研發人員。

        雖然研發人員只有6人，公司卻設有研發中心，分為醫療器械研發、化妝品研發、保健食品/食品研發及項目管理等，還擁有獨立的研發器材、實驗場所。

        此外，本次IPO的募投項目中，僅有5691萬元用于“研發及質量檢測中心建設項目”，占比約3%。

        可以看出，研發能力仍然不是公司未來的關注重點。

        相較于研發費用，公司在銷售費用上面的投入可謂十分“大方”。

        同一時期內，公司銷售費用分別為2137.03萬元、11540.5萬元、26543.97萬元、26418.51 萬元，銷售費用率分別為5.72%、8.6%、16.75%、16.01%，銷售費用金額及占比均增長較快。

《電鰻快報》