一、8月市場走勢

        8月上旬成長、小票行情極致演繹一度帶動市場反彈。而8月中下旬以來，成長板塊逐漸出現(xiàn)調(diào)整，市場風(fēng)格開始在周期、消費(fèi)、金融地產(chǎn)間輪動。

        這樣市場風(fēng)格變化的背后，一方面是4月底以來成長板塊超額收益已然顯著，另一方面是，美債利率再次上行帶動人民幣匯率快速貶值、外資大幅流出，疊加中報(bào)披露期，共同導(dǎo)致市場風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮。此外，隨著國內(nèi)“穩(wěn)增長”政策呵護(hù)不斷加碼，包括鄭州擬設(shè)立100億地產(chǎn)紓困基金，8月15日央行超預(yù)期MLF降息，8月22日LPR降息，8月24日國常會萬億刺激等，也加速市場博弈金融地產(chǎn)等低估值板塊，以及前期調(diào)整顯著的消費(fèi)。

        二、目前市場最關(guān)注的因素

        當(dāng)前市場風(fēng)格變化基于賽道股漲幅+美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫+市場風(fēng)險(xiǎn)偏好收斂+國內(nèi)“穩(wěn)增長”下經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期，因此市場最關(guān)注的影響因素也落在這些方向，即：

        1)美聯(lián)儲后續(xù)貨幣政策態(tài)度，以及其衍生的人民幣匯率貶值和外資流出問題。

        從目前來看，8月26日J(rèn)ackson Hole會議上聯(lián)儲主席鮑威爾再次堅(jiān)定了抗擊通脹的決心，并承認(rèn)經(jīng)濟(jì)一定程度上需要為抗通脹讓步，加速修正市場此前過度樂觀的預(yù)期，也帶動近期美股美債波動。后續(xù)進(jìn)一步的政策信號，需要關(guān)注9月13日的美國CPI數(shù)據(jù)，以及9月21日的FOMC會議。

        2)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)能否如期企穩(wěn)。7月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭遇疫情沖擊，8月又受到極端天氣導(dǎo)致的電力供應(yīng)緊張拖累。從當(dāng)前來看，8月24日、31日連續(xù)兩次國常會聚焦部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)措施，后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注政策效果。

        三、9月市場展望

        整體來看，當(dāng)前市場格局較為類似去年底今年初，同樣是成長賽道由于交易擁擠而出現(xiàn)調(diào)整，同樣是美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，同樣是“穩(wěn)增長”、“穩(wěn)地產(chǎn)”預(yù)期，共同帶動市場風(fēng)格向低估值的金融地產(chǎn)偏轉(zhuǎn)。不同之處在于：

        1)盡管近期美聯(lián)儲鷹派表態(tài)帶動市場加息預(yù)期再度升溫，但邊際變化沒有前一輪那么大，同時(shí)美國通脹也逐漸開始見頂，9月2日公布的8月非農(nóng)較前期回落、失業(yè)率年內(nèi)首次上行，因此美債利率上行空間不大，對市場、尤其是成長股的沖擊也將相對有限。

        2)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力是當(dāng)前市場一致預(yù)期，7月社融顯著低于預(yù)期，8月PMI指數(shù)49.4繼續(xù)落在收縮區(qū)間，近期國內(nèi)疫情又再次擾動。而去年底今年初時(shí)，由于財(cái)政前置以及1月的6萬億社融，穩(wěn)增長一度成為市場一致預(yù)期方向。

        因此，往后看9月乃至四季度市場不必過度悲觀，大概率仍將以震蕩為主。風(fēng)格上則繼續(xù)收斂、走向均衡，周期、金融地產(chǎn)有望成為階段性超額收益的方向。但在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力、貨幣維持寬松卻又不會系統(tǒng)性“大水漫灌”的宏觀環(huán)境下，市場風(fēng)格也很難出現(xiàn)系統(tǒng)性的切換。

        中期來看，新能源等成長行業(yè)憑借景氣優(yōu)勢大概率仍將是市場核心風(fēng)格。也因此，面對短期調(diào)整，投資者不必過度恐慌，建議立足長期、關(guān)注新能源、半導(dǎo)體、軍工等成長方向中估值調(diào)整到位、且景氣長期向好的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

        風(fēng)險(xiǎn)提示：本文不構(gòu)成投資建議或意見，基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

《電鰻快報(bào)》