????????2022年上半年，41家上市券商凈利潤同比下降27.35%;但二季度較一季度明顯改善，凈利潤環(huán)比提升111.39%。市場回調(diào)，投資業(yè)務成為券商業(yè)績下滑首要因素，機構(gòu)業(yè)務則有望成為下一風口。

????????興業(yè)證券發(fā)布研報稱，持續(xù)看好流動性充足和業(yè)績修復背景下券商板塊的配置價值。市場方面，降息帶動流動性保持充裕，7月末行業(yè)交易結(jié)算資金余額接近2021年高點水平;政策方面，全面注冊制的政策預期有望提振板塊情緒;估值方面，當前板塊估值僅處于2012年來底部向上約7%~10%分位區(qū)間，行業(yè)7月單月ROE(凈資產(chǎn)收益率)分位區(qū)間達50%~60%，估值與盈利錯配空間顯著，為行業(yè)估值修復孕育充足空間。

????????前十大券商股凈利

????????行業(yè)占比超七成

????????今年上半年，券商股業(yè)績承壓，整體營收回落至2020年同期水平。證券時報·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計，41家上市券商上半年營收合計2475.3億元，同比下滑19.23%，與2020年上半年營收2405.39億元相差無幾。個股中，中信建投、中國銀河等保持增勢，但更多券商股營收大比例下滑，紅塔證券、中原證券、西南證券和興業(yè)證券降幅均在50%以上。

????????其中，營收、凈利潤實現(xiàn)同比雙增的個股僅有3只，分別為華安證券、國聯(lián)證券和中國銀河。方正證券營收雖然小幅下滑0.1%，但公司凈利潤不降反增，同比增長9.29%。30家券商凈利潤同比下降30%以上，其中中原證券和太平洋降幅超過150%。

????????國泰君安表示，受市場回調(diào)影響的投資業(yè)務下滑是上市券商業(yè)績下降的主因，投資收益率下滑又是投資業(yè)務下滑的主因。數(shù)據(jù)顯示，上半年市場整體投資收益率下滑1.27個百分點至1.01%;券商子公司凈利潤下滑超過220億元也導致了整體投資業(yè)務凈收入下滑。

????????從凈利潤絕對值來看，券商板塊整體利潤規(guī)模縮水，馬太效應進一步強化。

????????41家上市券商上半年凈利潤合計713.73億元，較去年同期982.4億元下滑27.35%。行業(yè)利潤持續(xù)向頭部集中，前十大券商歸母凈利潤占行業(yè)整體比例達到72.99%，較去年同期提升5.16個百分點;這一提升幅度遠高于2021年上半年。

????????個股方面，中信證券強者恒強。公司凈利潤同比下滑8.21%，但凈利潤維持111.96億元的高水平。公司凈利潤占行業(yè)比例整體提升3.27個百分點至15.69%，相較其他券商優(yōu)勢顯著，龍頭地位凸顯。

????????其后國泰君安和華泰證券業(yè)績同比下滑20%、30%，凈利潤分別維持在63億元、53億元水平。40億元~50億元凈利潤的券商眾多，海通證券、中信建投、招商證券、廣發(fā)證券等知名券商均在此區(qū)間。

????????11只券商股明年凈利潤

????????有望增逾20%

????????券商股業(yè)績整體表現(xiàn)平穩(wěn)。根據(jù)3家及以上機構(gòu)一致預測，11股明年凈利潤有望增逾20%。具體來看，中信證券全年利潤或?qū)⒈平?00億元大關;東方證券、財通證券、浙商證券有望實現(xiàn)同比35%以上高增長。

????????部分券商股獲得社保基金青睞。截至上半年，社保基金共計持有4家上市券商，分別為中國銀河、興業(yè)證券、廣發(fā)證券和國信證券。

????????二季度以來，中國銀河獲社保基金412組合新進1499萬股，期末持股市值1.45億元;興業(yè)證券獲社保基金118組合增持3398萬股，最新持股市值超6億元;廣發(fā)證券也獲合計955萬股加倉。中金公司遭到社保基金118組合全面撤離，一季度持有的1095.28萬股全部出售。

????????全面注冊制漸行漸近

????????利好券商板塊

????????截至目前，A股市場股票發(fā)行注冊制試點已有三年。數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日，科創(chuàng)板累計460家公司通過注冊制上市，創(chuàng)業(yè)板累計364家公司實現(xiàn)上市。

????????8月1日，易會滿主席在《求是》上發(fā)表文章《努力建設中國特色現(xiàn)代資本市場》。文章表示，經(jīng)過近三年的試點探索，以信息披露為核心的注冊制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場考驗，配套制度和法治供給不斷完善，全面實行股票發(fā)行注冊制的條件已基本具備。

????????下一步，證監(jiān)會將牢牢把握改革正確方向，科學把握審核注冊機制、各板塊定位、引導資本規(guī)范健康發(fā)展等問題，以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務和技術(shù)等各項準備，確保這項重大改革平穩(wěn)落地。

????????開源證券表示，以全面注冊制為核心的一攬子政策將利好券商各項業(yè)務。預計全面注冊制年內(nèi)落地概率較高，主板注冊制落地，直接利好投行業(yè)務。從資產(chǎn)端、資金端全面鋪開的資本市場改革政策將全面利好券商各項業(yè)務，頭部券商或更受益。此外，全面注冊制或?qū)⑴涮滓腴L期資金，未來有望啟動長牛、慢牛行情。

《電鰻快報》