《電鰻財經》文/林妍

        9月21日，上海紫燕食品股份有限公司(以下簡稱：紫燕食品)首次公開發行股票的發行結果出爐，網上網下投資者繳款認購的金額總和約為6.32億元，網上網下投資者放棄認購金額總和約為453.16萬元。9月26日，紫燕食品正式登陸A股市場。但紫燕食品瘋狂擴展過程中暴露的種種問題與潛在危機，都將擺上臺面，展露無遺。

        食品安全問題頻發

        紫燕食品招股書顯示，2019年-2021年，紫燕食品11次被工商、環保等部門處罰，累計處罰金額為21.53萬元。另據報道，2021年9月15日，有顧客投訴位于上海滬光路的紫燕百味雞店，食品櫥窗里有老鼠亂竄。隨后紫燕食品發布了道歉聲明，并對該店進行了關店的處罰。

        除此之外，黑貓投訴顯示，紫燕食品投訴有83條。其中包括在夫妻肺片中吃出鐵絲、食品安全隱患、吃出異物等問題。7月4日，有消費者投訴稱，“上午在揚州市江都區利民北路紫燕百味雞店購買白斬雞一份，中午吃飯時發現有異物，找商家協商只退回原本購物金額，且態度惡劣”。業內相關人士分析稱，紫燕食品安全問題頻出，或許與紫燕食品主要以經銷商開店有關。相比于直營而言，經銷商開店商品品控會變得更加困難。

        根據媒體公開報道，2016年9月，上海食藥監局公布的不合格產品中，紫燕食品的藤椒雞和醬香鴨均被檢出菌落總數和大腸菌群超標;2017年3月，食藥監總局發布通告，某平臺在售的紫燕百味雞菌落總數超出國標186.5倍，大腸菌落超出國標29.7倍;2019年4月，因紫燕食品子公司廣州川沁2018年11月14日生產的紅油筍絲(散裝稱重)經檢測微生物項目不合格，被廣州市番禺區市場監督管理局罰款2萬元。

        紫燕食品在招股說明書中表示，如果未來公司運營過程中任一環節出現疏忽而引致食品質量或食品安全問題，將會對公司的品牌形象和經營業績產生不利影響。

        “內控問題”很頑固

        據《電鰻財經》觀察，紫燕食品經銷商體系中，包括12家的實際控制人是紫燕食品的前員工，其中包括紫燕食品實際控制人之一鄧惠玲的兄弟、妹夫等。公司的實際控制人和高層都是“自己人”，這使得紫燕食品倍受關注。

        在紫燕食品的130多家經銷商中，有12名是公司的前員工。這些員工從紫燕食品離職前主要為區域管理團隊核心人員，包括公司實控人的親戚，還包括原總經理等核心員工，而且一離職便成為紫燕食品的大經銷商。報告期內，公司向前員工經銷商銷售金額占營業收入比例分別為89.23%、86.61%、84.44%和79.58%，前員工經銷商構成及銷售占比較為穩定。

        而紫燕食品對前員工經銷商銷售單價和向非前員工經銷商銷售產品的單價也有差別。2018年—2021年上半年，紫燕食品對前員工經銷商銷售夫妻肺片的銷售單價分別為83.54元/千克、94.36元/千克、106.95元/千克、106.73元/千克;對非前員工經銷商銷售夫妻肺片的銷售單價分別為82.05元/千克、85.54元/千克、99.67元/千克、101.18元/千克。

        據悉，紫燕食品前身為“鐘記油燙鴨”，由鐘春發夫婦所創建，是一家典型的夫妻店。2000年改制成為紫燕食品有限公司，企業也交接給鐘春發夫婦兒子鐘懷軍經營。在紫燕食品IPO期間，其實控人和高管都為“自己人”也引發爭議。招股書顯示，紫燕食品實際控制人是鐘懷軍、鄧惠玲、鐘勤沁、戈吳超、鐘勤川等5人，通過簽署一致行動協議成為公司的共同控制人，合計持有公司85.98%股份，并控制公司88.58%的表決權。其中，鐘懷軍、鄧惠玲夫婦分別持有紫燕食品20.77%和15.90%股權，鐘勤川、鐘勤沁合計持有43.08%股權，戈吳超持有6.23%股權。鐘懷軍、鄧惠玲是夫妻關系，鐘勤川、鐘勤沁是鐘懷軍夫妻兒女，戈吳超是鐘勤沁的配偶。目前，鐘懷軍擔任紫燕食品董事長，其女婿戈吳超擔任公司總經理，其子鐘勤川擔任公司品牌總監，其女鐘勤沁則是財務中心經理。可以看出，紫燕食品所有的高層實控人都是“自己人”。

        市場人士認為，一直以來，股權集中、“一股獨大”被視為完善上市公司治理結構的絆腳石。特別是在民營企業中，如果公司實際控制人為某一自然人或者家族，公司治理結構弱點將更加突出。家族式企業在人力資源優化配置、建立合理的人才結構等方面存在弊端。家族成員之間容易通過控制董事會來影響公司的重大決策，有可能損害其他小股東的權益。

        毛利率低償債能力差

        據觀察，紫燕食品毛利率墊底同業。報告期內，紫燕食品主營業務毛利率分別為25.51%、25.41%、26.13%和22.65%，主營業務毛利率(剔除產品配送成本影響)分別為25.51%、25.41%、30.53%和26.87%;綜合毛利率分別為25.40%、25.46%、26.07%和22.64%，綜合毛利率(剔除運費影響)分別為25.40%、25.46%、30.45%和27.09%。同行業公司綜合毛利率分別為42.10%、42.69%、43.21%、42.53%。

        過去三年及一期，紫燕食品各期毛利率均低于同行業可比上市公司。同期，同行業可比上市公司中，煌上煌毛利率分別為34.47%、37.59%、37.80%和33.97%，絕味食品毛利率分別為34.30%、33.95%、36.34%和34.61%，周黑鴨毛利率分別為57.53%、56.54%、55.47%和59.00%。

        另外，紫燕食品償債能力指標不及同業。報告期各期末，紫燕食品的流動比率分別為0.47、0.62、0.79和0.66，速動比率分別為0.34、0.49、0.67和0.49，資產負債率(母公司)分別為58.84%、51.26%、54.35%和52.28%;同行業上市公司的平均流動比率分別為4.01、3.67、3.68和3.51，平均速動比率分別為3.07、2.75、2.65和2.78，平均資產負債率(母公司)分別為21.01%、19.79%、21.05%和25.08%。紫燕食品流動比率持續低于0.8，速動比率持續低于0.7，說明償債能力弱。

        紫燕食品上述三大問題成為三根刺扎在投資者心口，為紫燕食品后期走勢埋下隱患。

《電鰻快報》