近日，浙江亙古電纜股份有限公司(以下簡稱“亙古電纜”)披露招股書，擬登陸滬市主板。

        業(yè)務(wù)如其名，亙古電纜是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售于一體的專業(yè)化電線電纜制造公司，2019年至2021年，公司的營收量級(jí)均在10億元以上，并于2021年達(dá)到16.05億元的業(yè)績高點(diǎn)。

        相對良好的業(yè)績表現(xiàn)為亙古電纜贏來了沖擊IPO的機(jī)會(huì)，但值得關(guān)注的是，公司在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品質(zhì)量、公司治理等方面或尚存隱憂。

        研發(fā)費(fèi)用率低于行業(yè)均值

        數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年和2022年上半年，亙古電纜電力電纜業(yè)務(wù)占比分別達(dá)74.24%、82.76%、85.43%和75.34%，為公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)。而在電力電纜業(yè)務(wù)中，除2022年上半年外，中低壓電纜貢獻(xiàn)的收入占比均超95%。

        據(jù)東北證券研報(bào)，在電力電纜領(lǐng)域中，高壓/超高壓電纜結(jié)構(gòu)復(fù)雜，具有較高的技術(shù)壁壘，市場集中度較高。換言之，中低壓電纜的技術(shù)含量相對較低，市場競爭相對激烈。

        與同行業(yè)可比公司相比，亙古電纜在研發(fā)費(fèi)用方面的投入也稍顯不足。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用分別為4223.63萬元、4001.84萬元、4887.92萬元和2028.77萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.37%、3.28%、3.05%和2.79%，而同期行業(yè)平均值分別為3.28%、3.42%、3.42%和3.27%，也就是說，除2019年外，其余年份均低于行業(yè)均值。

        值得注意的是，亙古電纜招股書中披露的同行業(yè)可比公司中，金龍羽的數(shù)據(jù)相對較低進(jìn)而大幅拉低了行業(yè)平均值。數(shù)據(jù)顯示，同期金龍羽的這個(gè)數(shù)據(jù)均低于0.5%。

        而金龍羽雖然該項(xiàng)數(shù)據(jù)較低，但其營收規(guī)模已連續(xù)五年超30億元，并于2021年達(dá)到45.9億元的業(yè)績高點(diǎn)，與亙古電纜出現(xiàn)業(yè)績高點(diǎn)的時(shí)間一致。

        此外，據(jù)東北證券研報(bào)，以2020年電線電纜企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入為基準(zhǔn)，該類企業(yè)可劃分為三個(gè)競爭梯隊(duì)。各梯隊(duì)的劃分區(qū)間分別為“>100億元”、“10-100億元”、“<10億元”，各梯隊(duì)隨著營收體量的下降企業(yè)數(shù)量逐步增多，競爭烈度隨之走高。

        以亙古電纜報(bào)告期內(nèi)業(yè)績分別達(dá)12.54億元、12.21億元、16.05億元及7.27億元的業(yè)績水平，公司或處于第二梯隊(duì)，在市場規(guī)模方面還有較大的提升空間。

        曾上國家電網(wǎng)供應(yīng)商“黑榜”

        電線電纜制造行業(yè)因其特殊的安全屬性始終被嚴(yán)格要求，根據(jù)招股書披露，亙古電纜在安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)方面沒有絲毫劣跡。

        但招股書未言明的是，亙古電纜在報(bào)告期內(nèi)曾因產(chǎn)品質(zhì)量問題頻上國家電網(wǎng)供應(yīng)商“黑榜”，甚至多次被停標(biāo)數(shù)月。

        根據(jù)國家電網(wǎng)有限公司電子商務(wù)平臺(tái)及中國質(zhì)量新聞網(wǎng)的報(bào)道，2019年，亙古電纜分別被國網(wǎng)江西省電力有限公司、國網(wǎng)江蘇省電力有限公司、國網(wǎng)福建省電力有限公司等數(shù)家國家電網(wǎng)旗下公司通報(bào)而被停標(biāo)4個(gè)月。

        亙古電纜被停標(biāo)的原因均為產(chǎn)品質(zhì)量不合格，分別涉及產(chǎn)品未能通過相關(guān)試驗(yàn)項(xiàng)目、省公司抽檢發(fā)現(xiàn)Ⅱ級(jí)或Ⅲ級(jí)質(zhì)量問題等。

        亙古電纜招股書中明確提到，近年來，國家相關(guān)部門對電線電纜產(chǎn)品質(zhì)量和產(chǎn)品性能要求在不斷提高，國家電網(wǎng)各省公司會(huì)對產(chǎn)品抽檢不合格的供應(yīng)商予以暫停相應(yīng)產(chǎn)品若干月份中標(biāo)資格的處罰。

        此外，拋開亙古電纜實(shí)控人長達(dá)十余年的股權(quán)代持行為不談，公司實(shí)控人周法查持股數(shù)已被多次稀釋，截至招股書發(fā)布日，其所持股份僅余6377.05萬股，持股比例約為37.13%。

        若此次亙古電纜成功于滬市主板上市，周法查的持股比例將進(jìn)一步降至27.77%，低于30%。公司其余股東持股則相對分散，有分析認(rèn)為，這或?qū)閬児烹娎|公司治理結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性埋下隱患。

        對于亙古電纜IPO進(jìn)展，中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)記者將持續(xù)關(guān)注。

《電鰻快報(bào)》