《電鰻財(cái)經(jīng)》文 / 楊力

        康惠制藥(603139.SH)的大股東頻繁減持，而該公司的業(yè)績也在上市后第六個(gè)年頭迎來“首虧”。康惠制藥曾試圖通過對外并購來減緩業(yè)績下降的速度，但結(jié)果并不理想，而且該公司在研發(fā)投入上也并不突出。

        業(yè)績首虧 大股東減持

        5月12日，康惠制藥發(fā)布公告，該公司的大股東TBP Traditional Medicine Investment Holdings(H.K.) Limited(以下簡稱TBP公司)通過集中競價(jià)及大宗交易方式合計(jì)減持股份總數(shù)不超過599萬股(即合計(jì)不超過公司總股本的6%)。

        截止上述公告披露日，TBP公司持有公司無限售條件流通股1578萬股，占公司總股本的15.8%，股份來源為公司首次公開發(fā)行前取得的股份，該部分股份已于2018年4月23日解除限售并上市流通。?

        《電鰻財(cái)經(jīng)》注意到，TBP公司已多次減持康惠制藥的股份。2022年8月，TBP公司擬通過集中競價(jià)、大宗交易方式合計(jì)減持康惠制藥股份總數(shù)不超過299.6萬股，減持比例不超過公司總股本的3%。截止2022年12月15日減持期屆滿，TBP公司通過集中競價(jià)方式減持公司股份數(shù)量為89.1萬股，占總股本的0.89%。而且，在此之前，2022年初TBP公司也發(fā)布過減持公告。

        自大股東頻繁減持的同時(shí)，康惠制藥的業(yè)績也處于低迷之中。2023年第一季度，康惠制藥實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元，同比增長5.15%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為821萬元和802萬元，同比分別下降了6.66%和增長了2.29%;同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-771萬元。

        2022年，康惠制藥的業(yè)績就出現(xiàn)了虧損;報(bào)告期內(nèi)，該公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.9億元，同比增長了11.01%;同期歸屬于上市公司股東的扣非前和扣非后凈利潤分別為-6306萬元和-6652萬元。

        大肆對外并購未提升業(yè)績

        2017年4月，康惠制藥主要從事藥品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售;該公司主要以中成藥的研發(fā)生產(chǎn)銷售為主，同時(shí)著力發(fā)展醫(yī)藥中間體研發(fā)生產(chǎn)銷售、生物制品及藥品配送等業(yè)務(wù)。

        2022年，該公司有69.4%的收入來自醫(yī)藥制造，30.6%的收入來自醫(yī)藥流通。如果按產(chǎn)品劃分，該公司有13.8%的收入來自膠囊劑，有12.3%的收入來自片劑，15.2%的收入來自顆粒劑，4.5%的收入來自洗劑，7.2%的收入來自其他;12.5%的收入來自中藥飲片。

        康惠制藥在2017年登陸A股市場后就出現(xiàn)了業(yè)績“變臉”。過去6年，該公司的營收從3.67億增長到4.92億，而同時(shí)該公司的凈利潤及扣非凈利潤已連續(xù)6年下跌，并在2022年出現(xiàn)首次虧損。

        在業(yè)績持續(xù)走低的情況下，康惠制藥試圖通過對外并購來“挽救”業(yè)績。2017年9月，康惠制藥以溢價(jià)424.13%的高價(jià)收購陜西方元醫(yī)藥60%的股權(quán)，并與其簽訂業(yè)績對賭協(xié)議。

        2018年9月，康惠制藥以2742.54萬元收購陜西新高新藥業(yè)51%的股權(quán)并簽訂對賭協(xié)議。2020年7月，康惠制藥以相比賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)734.77%的高價(jià)向科萊維藥業(yè)增資5040萬元，增資后持股18%。

        然而，上述并購并未給康惠制藥帶來業(yè)績提升，除陜西方元醫(yī)藥如約完成業(yè)績承諾并在2022 年仍保持580萬元的穩(wěn)定凈利潤外，其他兩項(xiàng)的并購結(jié)果并不理想。

        科萊維藥業(yè)的業(yè)績承諾是2021-2023年度實(shí)現(xiàn)凈利潤分別不低于2600萬元、3250萬元、4200萬元作，然而科萊維藥業(yè)2019年?duì)I收僅29萬元，凈利潤虧損高達(dá)1630萬，并且2020年1-4月虧損幅度仍在進(jìn)一步擴(kuò)大達(dá)到600萬元。

        2022年，科萊維藥業(yè)更是康惠制藥虧損的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;之一，當(dāng)年該子公司實(shí)現(xiàn)凈利潤-2,927.67萬元。康惠制藥表示，該公司的聯(lián)營企業(yè)湖北科萊維藥業(yè)虧損，公司不得不計(jì)提大額長期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，是該公司虧損的原因之一。

        此外，陜西新高新藥業(yè)也僅在前兩年達(dá)到承諾金額，最后一年未達(dá)到承諾金額。

        更讓人不解的是，2020年9月，康惠制藥以溢價(jià)161%收購了已經(jīng)停產(chǎn)且連虧兩年的醫(yī)藥公司山東友幫。2021年山東友幫由于旗下子公司陜西友幫未按期投產(chǎn)而扣非凈利潤大額虧損并在2022年虧損擴(kuò)大至1978.58 萬元，隨著項(xiàng)目投產(chǎn)陜西友幫2023年1-3月才實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，凈利潤為119萬元，但仍難讓山東友幫完成對賭協(xié)議。

        2022年，康惠制藥對山東友幫計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備487萬元。截止2022年末，該公司的商譽(yù)賬面價(jià)值為1514萬元。與該公司2022年以及2023年的凈利潤規(guī)模相比，該公司的商譽(yù)價(jià)值并不小，未來隨時(shí)可能對該公司的業(yè)績造成負(fù)面影響。

        在對外并購提升業(yè)績受阻的情況下，康惠制藥的對內(nèi)投入也似乎并不突出。2022年，該公司的研發(fā)投入金額1235萬元，研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例為2.51%。

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