天齊鋰業(yè)(33.190, 0.59, 1.81%)大手筆入股的全球第二大鋰開(kāi)采商智利化工礦業(yè)公司（SQM）將被智利政府國(guó)有化。

　　經(jīng)過(guò)一年商談，SQM與智利國(guó)家銅業(yè)公司Codelco近日簽訂協(xié)議并成立合資公司，2025年起合資公司70%營(yíng)業(yè)利潤(rùn)將歸智利政府。

　　值得注意的是，目前天齊鋰業(yè)對(duì)這項(xiàng)交易似乎處于信息不足和被動(dòng)的狀態(tài)。一季報(bào)中，天齊鋰業(yè)談到，公司目前無(wú)法獲得足夠的信息以全面評(píng)估該MoU所涉交易是否符合SQM公司及其股東的最佳利益，以及可能對(duì)公司在SQM的投資產(chǎn)生何種影響。

　　“整體來(lái)看，對(duì)天齊來(lái)說(shuō)，按純財(cái)務(wù)收入可能影響并不大，但是之前對(duì)SQM資源施加更多影響力的預(yù)期肯定是落空了，甚至徹底淪為財(cái)務(wù)投資，吃分紅收益。”有分析人士這樣表示。

　　霧里看花，不明覺(jué)厲

　　根據(jù)天齊鋰業(yè)近日公告，參股公司SQM公告其與Codelco（智利國(guó)家銅業(yè)公司）簽署了《合伙協(xié)議》。該協(xié)議確立了雙方的權(quán)利和義務(wù)，擬通過(guò)將Codelco之子公司Minera Tarar并入SQM子公司SQM Salar（簡(jiǎn)稱“合營(yíng)公司”）的方式， 建立合作伙伴關(guān)系，以開(kāi)發(fā)SQM目前從Corfo租賃的阿塔卡馬鹽湖地區(qū)開(kāi)采及生產(chǎn)鋰、鉀及其他產(chǎn)品的活動(dòng)和后續(xù)銷(xiāo)售（直接或通過(guò)合營(yíng)公司子公司或代表處進(jìn)行）。

　　該合作協(xié)議預(yù)計(jì)2025年初正式生效，SQM負(fù)責(zé)開(kāi)采阿塔卡瑪?shù)淖庸維QM Salar將與Codelco新成立的子公司Minera Tarar進(jìn)行合并，Codelco將持有合資公司51%的股權(quán)，SQM持有剩余49%股權(quán)。2030年起，合資公司業(yè)績(jī)將并入SQM的財(cái)務(wù)報(bào)表。

　　從目前公開(kāi)的信息看，分析人士認(rèn)為，合資公司的股權(quán)是Codelco占大頭，SQM占小頭，未來(lái)新公司的董事會(huì)也會(huì)變化，由SQM原來(lái)的7人，變?yōu)?人，Codelco和SQM各3人，主席由Codelco任命，副主席由SQM任命。2031年后增加至7人，由股權(quán)投票產(chǎn)生。

　　上述人士認(rèn)為，天齊本來(lái)在SQM有3個(gè)董事會(huì)名額，但合資之后作為SQM的第二大股東，可能只有1個(gè)董事會(huì)名額。“天齊對(duì)合資公司影響力大為下降，幾乎徹底淪為財(cái)務(wù)投資，吃分紅收益。”

　　“由于該事項(xiàng)目前尚處于談判階段，其未來(lái)的具體實(shí)施情況及影響尚具有較大不確定性，因此截至目前公司沒(méi)有做出下一步?jīng)Q策的充分信息。”天齊鋰業(yè)在一季報(bào)中專門(mén)談到了這項(xiàng)交易，表示SQM目前披露的MoU是不具有法律約束力的框架協(xié)議，最終協(xié)議的詳細(xì)內(nèi)容仍需通過(guò)進(jìn)一步談判確定，但公司目前無(wú)法獲得足夠的信息以全面評(píng)估該MoU所涉交易是否符合SQM公司及其股東的最佳利益，以及可能對(duì)公司在SQM的投資產(chǎn)生何種影響。

　　天齊鋰業(yè)表示，根據(jù)目前SQM公告的MoU及相關(guān)內(nèi)容，SQM在阿塔卡馬鹽湖鋰業(yè)務(wù)的開(kāi)采經(jīng)營(yíng)權(quán)將有望從2030年到期延期至2060年；但到2031年及之后，SQM在阿塔卡馬鹽湖的核心鋰業(yè)務(wù)將由Codelco公司控股。但由于信息有限且正式交易協(xié)議尚在談判階段，無(wú)法判斷其是否會(huì)影響SQM在阿塔卡馬鹽湖的鋰業(yè)務(wù)收益。

　　雖然天齊鋰業(yè)已兩次主動(dòng)要求召開(kāi)股東大會(huì)以獲取更詳細(xì)信息，并要求提交股東大會(huì)審議批準(zhǔn)相關(guān)交易，但事實(shí)上，這個(gè)計(jì)劃可能也會(huì)落空。因?yàn)镾QM今年4月10日發(fā)布公告稱，SQM董事會(huì)決定不就與Codelco的合作交易進(jìn)行股東投票，主要原因是截至目前，尚未有與Codelco交易相關(guān)的合作協(xié)議或最終法律結(jié)構(gòu)有待批準(zhǔn)。

　　天齊鋰業(yè)也坦言，如果SQM后續(xù)未就MoU所涉正式交易協(xié)議召開(kāi)股東大會(huì)進(jìn)行審議，公司作為其第二大股東可能無(wú)法行使保護(hù)自身利益的相關(guān)股東權(quán)利。也就是說(shuō)，二股東直接被繞過(guò)的情況也是有可能發(fā)生的。

　　成也蕭何，敗也蕭何

　　由于國(guó)內(nèi)在產(chǎn)鋰資源匱乏，多家國(guó)內(nèi)鋰業(yè)公司在海外投資有礦產(chǎn)項(xiàng)目或相關(guān)礦業(yè)公司的股權(quán)。天齊鋰業(yè)2018年投資40.66億美元購(gòu)買(mǎi)了智利 Sociedad Química y Minera de Chile S.A．（“SQM”）的23.77%股權(quán)，成為其第二大股東。截至目前，天齊鋰業(yè)持有SQM合計(jì)約22.16%的股權(quán)。

　　分析人士認(rèn)為，這類投資相當(dāng)于加“杠桿”，順周期時(shí)，企業(yè)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，可以受到投資收益等方面的帶動(dòng)，為整體業(yè)績(jī)加成；但逆周期時(shí)，這些投資很可能會(huì)變成拖累和雞肋。

　　天齊鋰業(yè)一季報(bào)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)也比較慘淡。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度天齊鋰業(yè)營(yíng)收同比下降77.42%，與同期鋰產(chǎn)品價(jià)格下跌幅度基本相當(dāng)，凈利潤(rùn)虧損38.97億元，同比下降179.93%。

　　年報(bào)披露，虧損的主要原因首先是主要鋰產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)較上年同期大幅下降，導(dǎo)致鋰產(chǎn)品毛利大幅下降；其次是，根據(jù)彭博社預(yù)計(jì)，聯(lián)營(yíng)公司SQM的2024年第一季度業(yè)績(jī)同比將大幅下降。同時(shí)根據(jù)SQM的公告，其基于最新稅務(wù)訴訟裁決情況重新審視所有稅務(wù)爭(zhēng)議金額的會(huì)計(jì)處理，并預(yù)計(jì)可能將減少其2024年第一季度的凈利潤(rùn)約11億美元。

　　根據(jù)彭博社預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，結(jié)合SQM稅務(wù)爭(zhēng)議裁決的影響，天齊鋰業(yè)一季度確認(rèn)的對(duì)該聯(lián)營(yíng)公司的投資收益較上年同期大幅下降。

　　天齊鋰業(yè)回復(fù)問(wèn)詢函時(shí)表示，“就此事項(xiàng)，公司按照持股比例22.16%計(jì)算在2024年第一季度應(yīng)分擔(dān)的被投資單位的凈利潤(rùn)影響，金額約為17億元人民幣。”一季度，天齊鋰業(yè)對(duì)“對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益”為-13.88億元，去年同期則為14.12億元。

　　分析人士認(rèn)為，天齊鋰業(yè)的自身的主營(yíng)業(yè)務(wù)問(wèn)題不大，導(dǎo)致其虧損的主要原因是來(lái)自聯(lián)營(yíng)企業(yè)SQM投資收益的減少，以及居高不下的少數(shù)股東損益，當(dāng)期該項(xiàng)金額依舊超過(guò)30億元。 

　　根據(jù)目前智利方面披露的信息，有分析人士得出的結(jié)論是，總的來(lái)看，在2030年之前是劃算的，2030年之后配額應(yīng)該不低于30萬(wàn)噸，就算利潤(rùn)對(duì)半分，靠著租賃費(fèi)降低也可以保證在鋰價(jià)不變的情況下，利潤(rùn)不低于2024年20萬(wàn)噸碳酸鋰的情況。

　　上述人士表示，從配額和利潤(rùn)分配上看，已經(jīng)照顧到了SQM在2030年之前已經(jīng)存在的配額的收益，從原每年22.5萬(wàn)噸，增加到23.025萬(wàn)噸。“SQM在2023年產(chǎn)能就已達(dá)20萬(wàn)噸，在20萬(wàn)噸以上，SQM拿走平均每年3.025萬(wàn)噸的利潤(rùn)，Codelco拿走平均每年4.475萬(wàn)噸的利潤(rùn)。也就是后續(xù)增加產(chǎn)能的收益要與Codelco共享，而且Codelco占大頭。”

　　這位分析人士表示，新合資公司2030年后利潤(rùn)分配要看重新簽署的新協(xié)議，最快預(yù)計(jì)2025年上半年確定，他認(rèn)為“大概保底是利潤(rùn)平分”。

　　目前，這些都是推測(cè)，還需進(jìn)一步的信息確認(rèn)，但無(wú)論如何，這項(xiàng)交易給天齊鋰業(yè)的財(cái)務(wù)帶來(lái)了巨大的不確定性。

《電鰻快報(bào)》