科創(chuàng)板是面“照妖鏡”，上市公司“骨頭硬不硬”，一照就了然。

近日，凱普林科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)同意。

這并不是凱普林第一次沖刺資本市場(chǎng)。早在2016年1月，凱普林便與平安證券簽訂了上市輔導(dǎo)協(xié)議，但在2021年7月，雙方終止了相關(guān)協(xié)議。公告稱，因凱普林戰(zhàn)略調(diào)整，擬終止創(chuàng)業(yè)板上市計(jì)劃。

2023年5月，凱普林第二次嘗試在A股上市。不過，保薦機(jī)構(gòu)由平安證券更換為國(guó)泰君安，擬上市目的地也由創(chuàng)業(yè)板更換為科創(chuàng)板。

在隨后的審核問詢中，交易所對(duì)公司業(yè)務(wù)及市場(chǎng)地位、核心技術(shù)、期間費(fèi)用、采購與供應(yīng)商、研發(fā)費(fèi)用和毛利率等問題，進(jìn)行了重點(diǎn)關(guān)注。

本次IPO，凱普林?jǐn)M公開發(fā)行不超過2633.84萬股，擬募資金額8.59億元，募資主要用于高功率激光器智能制造基地項(xiàng)目、半導(dǎo)體激光器研發(fā)項(xiàng)目、光纖激光器研發(fā)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。

“一鼓作氣，再而衰，三而竭”，凱普林再度沖擊IPO真的能成功如愿嗎？

業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯

2021年—2023年，凱普林營(yíng)業(yè)收入分別為4.96億元、7.22億元和11.04億元，同比增速分別為34.49%、45.40%和53.05%；同期扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-7403.45萬元、1236.26萬元和1.05億元，同比增速分別為-378.62%、116.70%和751.28%，業(yè)績(jī)波動(dòng)明顯。

從凱普林三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局來看，半導(dǎo)體激光器是公司核心產(chǎn)品，光纖激光器是目前重點(diǎn)培育產(chǎn)品，超快激光器是公司重要研發(fā)布局方向。

其中，公司半導(dǎo)體激光器下游應(yīng)用領(lǐng)域主要為科學(xué)研究、高端制造、醫(yī)療健康等，但未涉及市場(chǎng)份額最高的通信領(lǐng)域，且細(xì)分產(chǎn)品類型及下游應(yīng)用領(lǐng)域與同行業(yè)公司炬光科技、長(zhǎng)光華芯均存在差異。

2021年—2023年，凱普林在半導(dǎo)體激光器領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率分別為13.7%、16.9%以及13.3%，2023年的市場(chǎng)占有率略有下降。

相較之下，公司光纖激光器營(yíng)業(yè)收入保持更快增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)收入由2021年的1.89億元增長(zhǎng)至2023年的超7億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例也提升至64.14%。

作為光纖激光器領(lǐng)域新進(jìn)入者，公司采取了突出產(chǎn)品性價(jià)比為主的競(jìng)爭(zhēng)策略，使得公司毛利率水平階段性相對(duì)較低。

報(bào)告期內(nèi)，凱普林光纖激光器產(chǎn)品單位價(jià)格、單位成本和毛利率等指標(biāo)與同行業(yè)上市公司對(duì)比情況如下：

此外，超快激光器業(yè)務(wù)是凱普林持續(xù)布局的戰(zhàn)略性培育業(yè)務(wù)，尚未形成顯著的競(jìng)爭(zhēng)性優(yōu)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司超快激光器產(chǎn)品收入規(guī)模和占比相對(duì)較小。而主要客戶中因與先河激光存在訴訟糾紛，2021年以來合作規(guī)模受到一定影響，雙方目前已達(dá)成和解并保持少量合作。

銷售不太穩(wěn)定

招股書顯示，凱普林前二十大客戶中，存在部分客戶或供應(yīng)商與發(fā)行人存在業(yè)務(wù)重疊的情形。其中：

部分光纖激光器廠商已開始由外采激光器泵浦源轉(zhuǎn)而開始嘗試自產(chǎn)，其中公司主要客戶A公司、大族激光等均存在向公司領(lǐng)域延伸的情況；

公司半導(dǎo)體激光器的主要客戶中諸多廠商主營(yíng)業(yè)務(wù)包括光纖激光器或超快激光器，與發(fā)行人存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，且報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人對(duì)其中廣東國(guó)志、山東海富、中國(guó)航天科工等客戶的銷售存在顯著下降，對(duì)A公司、杰普特、E公司等客戶的銷售存在較大波動(dòng)。

報(bào)告期各期，該等客戶銷售金額及占比情況如下：

此外，在凱普林前二十大主要供應(yīng)商中，同樣存在部分供應(yīng)商與發(fā)行人存在業(yè)務(wù)重疊的情形。報(bào)告期各期，公司向該等供應(yīng)商采購金額及占比情況如下：

凱普林表示，上述存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的供應(yīng)商均主要為行業(yè)內(nèi)成熟企業(yè)，具備領(lǐng)先的市場(chǎng)規(guī)模和技術(shù)實(shí)力，產(chǎn)品覆蓋范圍較廣，該等業(yè)務(wù)重疊系激光器行業(yè)內(nèi)普遍情形。

值得關(guān)注的是凱普林一次性購買客戶的情況。

2021—2022年，公司一次性購買客戶收入占比均較低，且該等客戶銷售金額均主要在100萬元以內(nèi)，表明公司主要客戶黏性較強(qiáng)，新增主要客戶在報(bào)告期內(nèi)大多數(shù)均能轉(zhuǎn)化為持續(xù)購買客戶。2023年，公司一次性購買客戶數(shù)量和金額占比顯著增高。

報(bào)告期各期，公司一次性購買客戶數(shù)量分別為375家、348家和893家，占各期總客戶數(shù)量的比例分別為32.50%、24.89%和47.22%，對(duì)應(yīng)收入占比分別為6.23%和2.51%和13.64%。

在2023年半導(dǎo)體激光器收入增長(zhǎng)較快的主要客戶中，盛鐳科技當(dāng)期向公司采購金額2,506.14萬元，較上年同期增幅較大。

公開資料顯示，盛鐳科技成立于2018年，主要產(chǎn)品為超快激光器。盛鐳科技股權(quán)結(jié)構(gòu)為：盛雄激光持股51%，盛鐳科技合伙持股34%，張國(guó)新持股15%；發(fā)行人實(shí)際控制人陳曉華持有盛鐳科技的控股股東盛雄激光7.0133%股份。

截至2024年2月29日，盛雄激光共有22名股東，其中自然人股東10名，機(jī)構(gòu)股東12名，3名機(jī)構(gòu)股東為陶雄兵擔(dān)任普通合伙人的持股平臺(tái)，其他股東為外部投資人。

一股獨(dú)大存“一言堂”嫌疑

凱普林是首批工信部專精特新“小巨人”企業(yè)。截至今年2月末，公司共擁有專利權(quán)181項(xiàng)，其中發(fā)明專利52項(xiàng)（含4項(xiàng)境外發(fā)明專利）。

從人員學(xué)歷結(jié)構(gòu)看，2023年公司員工為1932人，在人員素質(zhì)結(jié)構(gòu)中，碩士為121人，占比為6.26%；本科為398人，占比為20.60%；大專為1413人，占比為73.14%；

從人員專業(yè)結(jié)構(gòu)看，銷售人員為131人，占比為6.78%；生產(chǎn)人員為1288人，占比為66.67%；研發(fā)人員為335人，占比為17.34%。

其中，研發(fā)人員較上年末增加154人。從事相關(guān)研發(fā)工作3年以下的人數(shù)較上年末增加78人。同時(shí)，大專及以下學(xué)歷人員共有48人，其研發(fā)能力如何，不得而知，存在充數(shù)嫌疑。

2021年至2023年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為7410.01萬元、7476.84萬元和12842.05萬元，研發(fā)投入規(guī)模逐年增加。

從三大業(yè)務(wù)分布看，在半導(dǎo)體激光器方面，2023年，雖然發(fā)行人研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量較2022年末未發(fā)生明顯變化，但研發(fā)項(xiàng)目投入規(guī)模大幅增加，其中半導(dǎo)體事業(yè)部的研發(fā)投入為8,647.28萬元，較2022年的4,906.80萬元增加76.23%。

在光纖激光器方面，2023年，研發(fā)投入由2022年的1,899.41萬元上升至3,619.41萬元，同比增長(zhǎng)90.55%。

2023年，公司超快激光器研發(fā)人員19人，新增研發(fā)人員數(shù)量2人，研發(fā)項(xiàng)目數(shù)量5個(gè)。

值得關(guān)注的是，凱普林在公司管理方面難脫“一言堂”嫌疑。截至招股說明書簽署日，陳曉華直接持有公司5,687.1090萬股股份，占公司股份總數(shù)的71.97%。此外，陳曉華通過宏普科技間接持有公司3.67%的股權(quán)，通過創(chuàng)林科技間接持有公司4.32%的股權(quán)，通過豐凱科技間接持有公司1.61%的股權(quán)，通過水木韶華間接持有公司0.66%的股權(quán)，通過水木凱華間接持有公司1.84%的股權(quán)。

《電鰻快報(bào)》