近日，衛(wèi)星化學(xué)披露了2024半年報報告，中報顯示，衛(wèi)星化學(xué)實現(xiàn)營收194億元，同比下降4.59%;歸母凈利潤20.56億元，同比增長12.51%。

        截至7月24日發(fā)稿，衛(wèi)星化學(xué)報16.73元/股，跌幅1.3%，總市值563.6億元。

        降本增效戰(zhàn)略顯效果

        衛(wèi)星化學(xué)一季度報顯示，其營業(yè)收入達88億元，同比下降6.95%;凈利10.23億元，同比增長46.55%。根據(jù)半年報所披露的數(shù)據(jù)，今年二季度，衛(wèi)星化學(xué)實現(xiàn)營收達106億元，同比去年二季度下降2.49%;歸母凈利潤10.33億元，同比去年下降8.5%。

        雖然衛(wèi)星化學(xué)上半年營收下降，但凈利潤出現(xiàn)明顯增長，這一情況的出現(xiàn)主要受到兩個方面影響。

        第一，衛(wèi)星化學(xué)上半年功能化學(xué)品、高分子新材料的產(chǎn)品毛利率得到了有效提升。其功能性化學(xué)品營收達92.47億元，占總營收比重的47.66%，毛利率達17.28%，同比上升2.24%;高分子新材料營收達54.88億元，占總營收比重28.29%，毛利率達28.8%，同比增長1.06%;新能源材料營收達3.57億元，占總營收的比重僅為1.85%，毛利率達21.33%，同比下滑11.16%。但值得注意的是，其新能源材料營收同比增長217.46%，并且有繼續(xù)增長的趨勢。

        第二，衛(wèi)星化學(xué)對成本采取了一定程度的控制。上半年營收下降的同時，衛(wèi)星化學(xué)營業(yè)成本同時下降8.98%。功能化學(xué)品在營收下滑12.73%的同時，營業(yè)成本下降達15.41%;高分子新材料營收小幅下滑2.11%，營業(yè)成本則下降3.54%。

        除此之外，衛(wèi)星化學(xué)上半年利潤的增長與其布局聚烯烴產(chǎn)品掛鉤。

        乙烯是世界上產(chǎn)量最大的化學(xué)產(chǎn)品之一。聚乙烯是乙烯最大下游產(chǎn)品，是拉動乙烯消費增長的引擎，主要受發(fā)展中國家對包裝和管材等需求的推動。據(jù)統(tǒng)計，我國每年進口聚乙烯超過1300萬噸，并且高端聚乙烯領(lǐng)域目前尚未突破技術(shù)瓶頸。

        衛(wèi)星化學(xué)則抓住了市場中高端聚烯烴產(chǎn)品缺失的壁壘，今年上半年，衛(wèi)星化學(xué)α-烯烴綜合利用高端新材料產(chǎn)業(yè)園項目開工建設(shè)，該項目計劃總投資約266億元，在現(xiàn)有規(guī)模基礎(chǔ)上進行戰(zhàn)略布局。

        內(nèi)憂不斷

        資料顯示，衛(wèi)星化學(xué)股份有限公司成立于2008年8月，2011年12月于深交所上市。‌公司的主營業(yè)務(wù)涵蓋了功能化學(xué)品、‌新能源材料和高分子新材料的研發(fā)、‌生產(chǎn)和銷售。‌其主要產(chǎn)品包括丙烯酸及酯、‌乙二醇、‌環(huán)氧乙烷、‌環(huán)氧丙烷和聚乙烯等功能化學(xué)品和高分子新材料系列產(chǎn)品等。

        在2019年至2023年的5年間，衛(wèi)星化學(xué)營業(yè)收入分別為107.79億元、107.73億元、285.57億元、370.44億元、414.87億元;凈利潤分別為12.73億元、16.61億元、60.07億元、30.62億元、47.89億元。其資產(chǎn)規(guī)模擴張迅速，分別為179.3億元、323.4億元、486.9億元、597.6億元、645.8億元，截至2024年半年報發(fā)布，為656.4億元。

        然而，資產(chǎn)規(guī)模的擴張并不意味著衛(wèi)星化學(xué)的債務(wù)壓力得到了減少，2024年中報顯示，衛(wèi)星化學(xué)資產(chǎn)負債率近60%，有息負債率高達75.9%。值得注意的是，2020年至2023年，衛(wèi)星化學(xué)的有息負債率始終在上升，從2020年的62.59%至2023年的78.39%，雖然其增長的主要原因是租賃負債，相對而言剛性償債壓力要小一些，但仍會影響其償債能力，正因如此，衛(wèi)星化學(xué)在2024年上半年財務(wù)費用大幅增長，為5.49億元，較去年同期增長了近2億元。不僅如此，衛(wèi)星化學(xué)2024上半年境內(nèi)外收入均出現(xiàn)下跌，尤其是境外市場收入下滑較快。在不斷擴大資產(chǎn)規(guī)模的同時，衛(wèi)星化學(xué)的研發(fā)投入在增多，2021年以來均超過10億元，可是目前轉(zhuǎn)化成效不顯著。

        外患持續(xù)

        衛(wèi)星化學(xué)如今內(nèi)部承壓，外患憂紛也不少。

        iFinD數(shù)據(jù)顯示，衛(wèi)星化學(xué)機構(gòu)投資者正在迅速減持退出，從2023年底至2024年上半年，機構(gòu)投資者從517家驟降至94家。

        此外，衛(wèi)星化學(xué)也陷入了收購大股東資產(chǎn)的風(fēng)險。

        去年9月，衛(wèi)星化學(xué)的全資子公司連云港石化計劃以現(xiàn)金形式收購衛(wèi)星控股和嘉興昆元投資所持有的嘉宏新材各70%和30%的股權(quán)，交易金額為15.24億元。出售方之一的衛(wèi)星控股是上市公司衛(wèi)星化學(xué)的控股股東，而出售方之二的嘉興昆元則由衛(wèi)星化學(xué)的董事長楊衛(wèi)東、副董事長馬國林和副董事長楊玉英共同擁有。

        值得注意的是，衛(wèi)星化學(xué)本次收購可能存在大股東套現(xiàn)15億元的情況。

        公告顯示，嘉宏新材股東全部權(quán)益的評估價值為15.24億元，評估增值率達到51.65%。受到銀行貸款抵押影響，其合計31.23億元資產(chǎn)受限，其中固定資產(chǎn)達26.49億元。

        而數(shù)據(jù)顯示，嘉宏新材本身營業(yè)狀況也并不樂觀，2022年營收額195萬元，凈利潤8萬元，在宣布被收購的前七個月里，其營收5.89億元，凈利潤僅732萬元，具有業(yè)績波動性大的特點。

        對衛(wèi)星化學(xué)來說，此次51%的收購溢價和標的超過30億的受限資產(chǎn)，基本嘉宏新材的未來風(fēng)險需要由其承擔(dān)。

        不僅如此，衛(wèi)星化學(xué)在背負著百億負債的情況下，還需建設(shè)超過400億元的項目，其收購的資產(chǎn)是總投資202億元的新材料項目的一期資產(chǎn)，后續(xù)還需要多期進行資金投入，緊接著，衛(wèi)星化學(xué)在2023年資金短缺且凈利潤降低的情況下再次簽訂了257億元的新項目。

        目前，衛(wèi)星化學(xué)賬面貨幣資金為44.74億元，負債仍高達393.47億元，資金周轉(zhuǎn)成為無法避免的難題。對衛(wèi)星化學(xué)而言，2024上半年盈利向好也并不代表著未來風(fēng)險與變數(shù)減少。

《電鰻快報》