業績出現下滑，股價“跌跌不休”，早已跌破發行價的穩健醫療(25.980, 0.66, 2.61%)(300888)如今并不“穩健”。多重壓力之下，穩健醫療決定進行海外并購。穩健醫療最新公告顯示，公司收購Global Resources International，Inc.(以下簡稱“GRI”)75.2%股權，對應交易對價約為1.2億美元。通過此次收購，將填補公司海外產能的空白。跨國并購對公司的投后整合能力提出了更高要求，上述交易能否提振公司業績還有待觀察。9月24日，穩健醫療相關負責人就這一事項的相關問題向北京商報記者作出回應。

        1.2億美元海外并購

        穩健醫療發力海外市場，擬進行海外并購。據穩健醫療相關負責人透露，公司與收購標的緣起三年前。

        公司最新公告顯示，為打造全球醫療耗材一站式解決方案，完善全球生產與物流布局，建設美國與歐洲本土運營能力，豐富產品線及加強研發能力，公司以現金形式收購GRI 75.2%的股權，對應交易對價約為1.2億美元。

        資料顯示，GRI是一家總部位于美國喬治亞州的全球性醫療耗材和工業防護企業，2023年收入超1.5億美元，收入按地區分類美國占約70%、歐洲20%、亞洲10%;按業務分類醫療耗材銷售占約55%、工業防護產品銷售20%、其他合同加工25%;主要產品包括手術包、洞巾、鋪單、容器、手術衣、工業防護服。

        標的公司業務與穩健醫療具有協同性。據了解，穩健醫療是一家主要通過“winner穩健醫療”品牌和“Purcotton全棉時代”品牌實現醫療及消費板塊協同發展的大健康企業。

        值得一提的是，早在今年6月，穩健醫療就已經開始籌劃此次交易。6月27日，公司和相關主體簽署了《合并協議》。9月20日，公司已完成了標的公司股權交割手續。公司已按照協議約定一次性支付全部交易對價約1.2億美元。

        穩健醫療表示，鑒于當時存在諸多不確定性且屬于臨時性商業秘密，經過審慎評估，公司決定暫緩披露本次交易，并履行了暫緩披露的相關內部程序。

        此次收購對穩健醫療來說意義不凡。穩健醫療稱，本次收購契合了公司打造“全球醫療耗材一站式解決方案”的發展戰略，加強海外產能、銷售渠道及本地化運營能力是公司堅定邁向全球化戰略方向的重要舉措，具有里程碑式意義。同時，雙方將形成顯著的規模與協同效應，提高公司的國際核心競爭力。

        不過，穩健醫療也提示風險稱，本次交易屬于跨國并購，交易各方的政府法規、稅務政策、勞工政策、行業政策、企業文化、運作流程差異較大，對公司的投后整合能力提出了更高的要求。穩健醫療表示，公司已制訂詳細的整合計劃，在執行過程中將秉持開放、友好、合作的理念，加強溝通、做好調整，力爭實現雙方的順利融合。

        境外銷售收入約占兩成

        準備大力發展海外業務的穩健醫療，目前境外銷售收入占比約兩成。

        財務數據顯示，今年上半年，穩健醫療來自境外銷售的收入約為8.72億元，占比約為21.61%;來自境內銷售收入約為31.62億元，占比為78.39%。

        穩健醫療近年來境外收入占比已呈現逐漸上升的趨勢。2022—2023年，穩健醫療來自境外的收入分別約為13.07億元、15.44億元，占比分別為11.51%、18.86%。

        穩健醫療相關負責人在接受北京商報記者采訪時表示，公司國外銷售渠道占醫療耗材業務收入比重為46%，全棉時代也在嘗試通過與當地經銷商合作開始海外市場布局。未來是否會進一步收購海外資產將服從于公司的戰略目標考慮。

        值得一提的是，此次收購存在溢價。標的公司的企業價值估值約為19959萬美元，其中股東全部權益估值約16005萬美元，對應75.2%權益的交易對價約為12014萬美元。財務數據顯示，截至上半年末，標的公司凈資產為6700.78萬美元。

        對于標的公司估值的合理性，穩健醫療相關負責人回應稱，穩健醫療于三年前結識GRI團隊，并對GRI進行了超6個月的商業、財務、稅務及法律盡調，并且親自拜訪了其位于中國、美國、越南的工廠與有關高管團隊。除此以外，穩健醫療與公司聘請的財務顧問、會計所、律所把GRI的歷史財務、客戶、供應商、賬期、庫存、債務等及未來商業計劃和訂單管線情況做了非常詳細的分析，并基于保守的財務預測和現金流折現模型得出合理估值。同時，本次交易公司也參考了最近同類美國企業可比交易的估值、同類可比上市公司估值水平，綜合分析認為此次評估值具有合理性。

        不過，此次收購將進一步增加公司商譽。針對這一情況，穩健醫療也在公告中表示，交易完成后，公司商譽的賬面價值將增加，如果后續年度標的公司業務發展未達預期，公司將存在計提商譽減值的風險，可能影響公司整體經營業績。公司將積極推進雙方在人員、市場、產品和技術方面的業務整合，實現業務協同效應，促進標的公司在后續年度的良好發展。

        截至上半年末，穩健醫療商譽賬面價值約為8.67億元。在中國企業資本聯盟副理事長柏文喜看來，商譽增高對企業運營而言將會推高企業凈資本回報率的壓力，如出現減值，每年的商譽計提也會直接影響企業業績，從而加大企業經營難度。

        股價、業績遭雙殺

        企圖拓展海外市場背后，穩健醫療股價、業績均不理想，其中股價早已出現破發。

        交易行情顯示，9月24日，在A股整體大漲疊加公司披露跨國并購利好的情況下，穩健醫療收漲5.85%，收盤價為25.32元/股，對應的后復權價格為40.75元/股，總市值為149億元。

        值得注意的是，穩健醫療較發行價已出現大幅下跌。資料顯示，穩健醫療股價發行價為74.3元/股，目前后復權形式下，相對于發行價下跌幅度約為48.64%。與公司2021年2月初的歷史高點相比，股價已跌去逾八成。

        穩健醫療相關負責人向北京商報記者表示，公司股價的波動受多種因素影響，公司管理層始終致力于提升公司經營業績和股東價值。

        業績方面，在新冠疫情期間，穩健醫療因口罩等防護產品的需求大增而實現業績大幅增長。但在需求消退后，穩健醫療業績出現了下滑。

        財務數據顯示，2023年，穩健醫療實現的營業收入約為81.85億元，同比下降27.89%;對應實現的歸屬凈利潤約為5.8億元，同比下降64.84%，營業收入、歸屬凈利潤雙雙下滑。

        今年上半年，穩健醫療業績繼續下滑，報告期內實現的營業收入約為40.34億元，同比下降5.47%;對應實現的歸屬凈利潤約為3.84億元，同比下降43.64%。

        穩健醫療表示，基于去年一季度感染防護產品帶來的高基數影響，報告期內公司凈利出現下滑。從今年二季度開始，公共衛生事件對公司收入規模基數的影響基本消除，二季度公司實現營業收入21.2億元，同比增長11%，可預期的是，收入規模將進入正增長的良性發展周期。

        在業績下滑之下，穩健醫療寄希望于此次跨國并購能提高公司經營能力。北京中醫藥大學衛生健康法治研究與創新轉化中心主任鄧勇表示，與海外企業合作或在海外市場開展業務，可以接觸到先進的技術、管理經驗和研發理念，有助于企業提升自身的技術水平和創新能力，推動企業的產品升級和業務發展。不過，需要警惕海外市場的政策法規變化帶來的風險。

《電鰻快報》