英唐智控(8.810, 0.06, 0.69%)成立于2001年，以電子元器件分銷作為主要業(yè)務，但近年由于宏觀環(huán)境和產(chǎn)業(yè)變遷等因素影響，公司傳統(tǒng)業(yè)務表現(xiàn)低迷，英唐智控欲通過并購向芯片領域跨界轉(zhuǎn)型。

        但公司的轉(zhuǎn)型之路并不順暢，在這個過程中暴露出重重問題。

        一是離奇的“快閃式”并購。2024年11月14日，英唐智控宣布收購以人機交互領域芯片設計為主要業(yè)務的深圳市愛協(xié)生科技股份有限公司(下稱“愛協(xié)生科技”)。但2024年11月29日，公司便緊急剎車，宣布終止該方案。并購方案從提出到終止不過半個月，過于意外和倉促，遭到市場與媒體的質(zhì)疑。

        二是跨界半導體的核心產(chǎn)品進度緩慢。截至2024年上半年，MEMS微振鏡項目的資金投入進度僅有33.75%，或很難按照原有計劃在2025年2月達到可使用狀態(tài)。項目節(jié)奏的拖緩引發(fā)投資者擔憂。

        三是公司實控人在轉(zhuǎn)型期間多次減持，套現(xiàn)金額高達7.69億元。實控人這些行為是否意味著看空公司前景?英唐智控的轉(zhuǎn)型到底是促進長期發(fā)展，還僅僅是利用資本市場進行的短期套利?

        屢屢收購業(yè)績卻不見起色 愛協(xié)生科技收購方案半個月便夭折

        早在2018年左右，公司便開始向半導體產(chǎn)業(yè)鏈擴展。2018年，英唐智控設立子公司深圳市英唐之芯半導體有限公司。2019年，公司在年報中表示正在向半導體芯片設計研發(fā)領域延伸，希望形成以半導體產(chǎn)業(yè)設計、生產(chǎn)，銷售為主營業(yè)務的企業(yè)集團。

        此后，公司積極尋求并購，以實現(xiàn)在半導體領域的更快發(fā)展。

        2020年3月，英唐智控通過控股英唐智控通過控股重孫公司科富控股與先鋒集團簽署《股權(quán)收購協(xié)議》，以30億日元現(xiàn)金(以2019年12月31日匯率折算人民幣約1.92億元)收購先鋒集團所持有的先鋒微技術有限公司(下稱“先鋒微”)100%股權(quán)。2020年10月，英唐智控正式完成先鋒微技術有限公司100%股權(quán)的交割，先鋒微技術更名為英唐微技術有限公司(下稱“英唐微”)。

        2021年1月15日，英唐智控與上海芯石簽訂了《認購協(xié)議》，約定以1.68億元認購和受讓了上海芯石40%的股份，成為上海芯石第一大股東。上海芯石是國內(nèi)領先的半導體分立器件研發(fā)、設計與銷售企業(yè)，英唐智控希望通過收購英唐智控不斷加強公司在SiC等第三代半導體領域的設計及制造能力。

        2024年11月14日，英唐智控又宣布計劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買愛協(xié)生科技的控制權(quán)。愛協(xié)生是一家專注于人機交互領域的芯片設計企業(yè)，在顯示驅(qū)動芯片市場具有較高占有率。

        然而，僅僅半個月之后的2024年11月28日，公司便又決定終止籌劃本次交易事項，終止理由是“交易相關方未能最終就本次交易方案以及未來產(chǎn)品戰(zhàn)略發(fā)展目標達成共識”。這場歷時半個月便迅速夭折的并購方案或許暴露了公司管理層在面對重大決策時的倉促與不嚴謹。

        此外，近年來公司傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)不振，積極并購拓展的半導體收入貢獻仍小。

        2020-2023年，公司傳統(tǒng)業(yè)務持續(xù)萎縮，營收占比最高的電氣元器件產(chǎn)品收入僅有56.66億元、46.93億元、45.80億元，而2018年到2020年該業(yè)務板塊貢獻的營收均超過100億元。此外，傳統(tǒng)業(yè)務的盈利能力也承受壓力，2021年到2024年上半年，公司電氣元器件產(chǎn)品業(yè)務毛利率分別為9.39%、10.05%、7.04%、6.63%，處于下滑趨勢。

        而公司持續(xù)開拓的半導體業(yè)務卻未實現(xiàn)有效的業(yè)績支撐。公司2023年芯片設計業(yè)務貢獻的營業(yè)收入僅有3.48億元，已經(jīng)連續(xù)兩年同比下降，且占營收的比重僅有7.02%，

        募投項目兩年完成1/3 剩余2/3能否在半年承諾期內(nèi)完成?

        英唐智控在半導體領域的核心產(chǎn)品為MEMS微振鏡，其核心技術來自于公司2020年從先鋒集團并購的英唐微。

        早在2011年，英唐微的前身先鋒微便開始研發(fā)適用于HUD和Pico投影儀的MEMS微振鏡，后續(xù)又投入適用于汽車激光雷達的MEMS微振鏡的研發(fā)，并在2020年實現(xiàn)量產(chǎn)。

        2022年，為進一步提升公司在MEMS微振鏡產(chǎn)品方面的研發(fā)與生產(chǎn)能力，英唐智控發(fā)布定增方案，計劃將2.17億元投入“MEMS微振鏡研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”。據(jù)稱，公司將基于第一代MEMS振鏡的壓電加磁性技術，計劃加入縮小化技術，使產(chǎn)品體積更小，具有更豐富的應用場景。

        然而，從公司當前的項目進度來看，該計劃的建設節(jié)奏顯然有些緩慢。據(jù)2024年半年報披露，該項目達到預定可使用狀態(tài)的日期為2025年2月，而截至2024年年中，其投資進度僅有33.75%。

        也就是說，公司定增股票上市后經(jīng)歷近兩年的時間，項目進度也才剛達到1/3，而按照計劃，剩下的2/3進度需要在約半年時間內(nèi)完成，英唐智控兌現(xiàn)承諾的難度著實不小。

        轉(zhuǎn)型期實控人瘋狂減持7.69億 所持股權(quán)73.96%被質(zhì)押

        在英唐智控的轉(zhuǎn)型期，其實控人胡慶周的減持動作可謂是相當醒目。

        據(jù)媒體統(tǒng)計，胡慶周自2019年以來這5年總共減持12次，總計1.07億股，累計套現(xiàn)達7.69億元。

        值得注意的是，胡慶周還因違規(guī)減持而受到深交所的通報批評。2019年12月19日，深交所發(fā)布《關于對胡慶周給予通報批評處分的決定》，由于胡慶周7月18日的減持未按規(guī)定預披露減持計劃，且7月19日至7月24日期間的減持發(fā)生日距離減持計劃預披露日期不足15個交易日，深交所對胡慶周給予通報批評處分，并記入上市公司誠信檔案。

        此外，截至2024年底，胡慶周共持有1.23億股公司股份，但其中有9129萬股被質(zhì)押，其比例達到驚人的73.96%。

        市場對此充滿擔憂，早在2022年的投資者交流中，就有投資者問道：“目前股價持續(xù)下跌，您質(zhì)押的股票有沒有被平倉的風險?如果風險，您有沒有資金追加保證金?”彼時公司表示沒有平倉風險。

        在2024年底披露的股權(quán)質(zhì)押情況公告中，公司表示胡慶周先生對應的股份質(zhì)押業(yè)務均處于正常履約中，所質(zhì)押的股份不存在平倉風險。同時，公司表示胡慶周先生具備相應的資金償還能力，還款資金來源包括但不限于個人薪酬及上市公司股票分紅、通過股權(quán)質(zhì)押等方式實現(xiàn)融資、通過出讓股份等方式籌措資金償還貸款等。

        薪酬及分紅、股權(quán)質(zhì)押、股權(quán)減持，三種行為或都將對股價表現(xiàn)產(chǎn)生影響。

《電鰻快報》