武漢新芯集成電路股份有限公司(下稱“新芯股份”)是主要從事特色存儲、數模混合、三維集成領域的12英寸半導體特色工藝晶圓代工企業。

        2024年9月末，公司科創板上市申請獲得受理，其披露的招股說明書數據暴露出諸多問題：

        一是2023年全球需求疲軟下公司業績已然大幅下滑，且公司在大客戶數據和關聯交易披露上有些矛盾和語焉不詳。

        二是公司產能未打滿，卻要募資大幅擴產，新建產能的消納和資金融通均存在不確定性。

        三是遞表之前進行大額分紅、增加30名新股東，是否有炒短線、清倉式分紅之嫌?

        2023年增收不增利 采購數據與大客戶“打架” 神秘“公司三”背后關聯叢生

        2023年，受全球經濟疲軟、市場需求不振等因素影響，半導體進入行業下行周期，庫存消化成為2023年半導體行業的主旋律。

        在此背景下，公司盈利能力嚴重受損，2023年公司銷售毛利率僅有22.69%，較2022年下降13.82個百分點。受此影響，公司營收與歸母凈利潤走勢背離，出現“增收不增利”現象。2023年，公司營業收入同比增長8.76%至38.15億元，而歸母凈利潤卻大幅下跌45.05%至3.94億元。

        值得注意的是，在如此差強人意的業績中，還存在著銷售數據上的疑點。

        招股說明書顯示，恒爍股份(46.080, -0.67, -1.43%)近年一直是公司前五大客戶之一，對其銷售金額占營收的比例在7%到10%左右。據新芯股份在招股說明書中披露的數據，2021年到2023年公司對恒爍股份的銷售金額分別為3.02億元、3.44億元、2.86億元。而根據恒爍股份披露的數據，同期恒爍股份對第一大供應商的采購額分別為2.93億元、3.03億元、2.67億元。

        新芯股份披露的數據分別比恒爍股份披露的數據高出約0.09億元、0.41億元、0.19億元，這是“財技”還是另有原因?新芯股份的營收和恒爍股份的盈利，到底哪一個被高估?

        此外，新芯股份與招股說明書中神秘“公司三”的關系也非常引人遐想，二者之前存在著資金借貸、廠房租賃、業務往來的多重聯系。

        首先是資金拆借關系，2021年9月29日，新芯股份與公司三簽訂《統借統還資金分撥協議》，向其借入資金人民幣7億元，利率為1.75%，還款期限為2026年8月。截至2024年一季度末，新芯股份尚未償還的借款本金余額為4.3億元。

        公司三一邊給新芯股份融資，一邊在租用新芯股份的廠房。2021年到2023年，公司三分別向新芯股份支付租賃費和配套使用費18,901.63萬元、17,002.02萬元和19.51萬元，合計共3.59億元。

        另外值得注意的是，公司三在租賃結束之后，新芯股份還花費21.43億元買下公司難以搬運的部分設備，且其中有部分設備在出售時甚至已設立抵押。

        最后，新芯股份與公司三還存在著直接業務聯系，2021年到2024年一季度，新芯股份從公司三購買商品、接受勞務的金額分別為2659.50萬元、1306.58萬元、573.40萬元、2.11萬元，向公司三銷售商品、提供勞務的金額分別為2770.01萬元、85.47萬元、23.56萬元、0元，且2021年和2022年公司三都是新芯股份應收賬款余額排名第一的客戶，來自公司三的應收賬款占全部應收賬款的四成。

        綜合來看，公司三是新芯股份的客戶和供應商，公司三為新芯股份提供7億融資，新芯股份又為公司三提供廠房并在設備難以搬離時提供資產流動性，二者的關系或許非同一般。

        如此重要的公司，卻對它的名稱秘而不宣，僅以“公司三”代替，這背后是否另有隱情?

        產能不滿卻逆勢擴張 310億項目資金缺口巨大

        在招股說明書中的產能利用率核算部分，新芯股份因不同工藝平臺的工藝步驟數存在較大差別，而按照工藝步驟數匯總計算出產能利用率，這與其他三家可比公司的計算方式有所差異。

        按照公司選擇的計算方法，公司2021年到2024年一季度產能利用率分別為99.93%、90.95%、79.38%、79.66%，逐年降低且近期在八成左右，顯然未能滿負荷運作。

        若直接按照產量/產能的方式計算，則2021年到2024年一季度公司的產能利用率分別為94.27%、74.51%、51.80%、61.09%，利用率水平更低。

        在此情況下，新芯股份卻要上市募資擴產。招股說明書顯示，公司擬募資48億元，投入建設“12英寸集成電路制造生產線三期項目”和“特色技術迭代及研發配套項目”。其中，12英寸集成電路制造生產線三期項目預計經歷2年建設期、2年爬坡期，最終達到5.0萬片的月產能。

        粗略計算，新項目5.0萬片/月的產能對應約60萬片/年的年產能。截至2023年末，公司產能為53.11萬片/年，新項目建成后產能將直接翻倍，新增產能的消納或存在不確定性。

        另外值得注意的是，“12英寸集成電路制造生產線三期項目”的總投資金額為280億元，加上“特色技術迭代及研發配套項目”的投資金額為30億元，兩項目合計總投資金額為310億元。而新芯股份此次募資額僅為48億元，可謂是杯水車薪。

        面對巨大的資金缺口，新芯股份表示，本次募集資金到位之前，公司可以根據項目進展情況使用自籌資金先行投入。募集資金到位后，公司將首先置換前期投入的自籌資金，剩余款項按照募集資金使用的相關規定用于募投項目的后續建設。

        這種“先投入、后補充”的方式是否穩健?在如此巨大的資金缺口下，該項目是否存在后續融資風險?請投資者們審慎看待。

        30名股東突擊入股 遞表前一年突擊分紅

        另外比較刺眼的是公司的股權結構。

        據招股說明書披露，公司第一大股東為長控集團，而長控集團不存在實際控制人，也因此新芯股份并不存在實際控制人。而令人心生疑慮的并非這些大股東，而是在公司申報上市半年前突擊入股的30名新股東。

        2023年11月至2024年1月，光創芯智、光谷半導體、武漢芯盛、武創星輝等合計30名投資人分批次與新芯有限、長控集團簽署相關協議，就向新芯有限增資事項作出約定。2024年2月，新芯股份增資完成，注冊資本直接由57.82億元增至84.79億元。如此劇烈的股權變動，難免引發市場對資方“炒短線”的質疑。

        另外值得關注的是，在招股書報告期內，公司僅在2023年進行了一次分紅，當年現金分紅為5億元，而當年歸母凈利潤僅有3.94億元。對比之下，公司業績更好的2021年和2022年卻并未進行分紅。

        新“國九條”已明確強調，嚴把發行上市準入關，將上市前突擊“清倉式”分紅等情形納入發行上市負面清單。新芯股份的上市之路能否順利，還請各位審慎跟蹤看待。

《電鰻快報》