日前，廣聯航空(21.680, 0.09, 0.42%)發布公告稱，擬以現金方式收購王增奪和山東融軒企業管理服務有限公司(以下稱“山東融軒”)持有的廣聯航空(西安)有限公司(以下稱“西安廣聯”)合計40.00%股權，交易對價約2.01億元。

        由于王增奪為廣聯航空控股股東、實際控制人，山東融軒為王增奪控制的企業，本次收購事項構成關聯交易。交易完成后，西安廣聯成為廣聯航空全資子公司。

        2023年，西安廣聯巨虧4860萬，去年前11個月也虧損近千萬，此次交易評估卻溢價66%。更令人不解的是，2024年7月，國家產業基金和航空工業產業基金將持有的西安廣聯40%股權轉讓給王增奪;時隔半年，王增奪又將該40%股權出售給上市公司，標的股權短時間內的異常變動原因不明。

        事實上，此次現金收購對于廣聯航空的資金面而言可謂雪上加霜。2020年，公司IPO融資約9億，2023年發行可轉債再募7億，但上市以來負債率卻從10%逐年上升至65%，現金不斷減少、有息負債不斷增加。

        2023年，廣聯航空增收減利，2024年利潤直接由盈轉虧。資金和業績雙雙承壓之際，欲再定增募資11億填補資金缺口。此時，掏空家底收購西安廣聯少數股權，真實動機令人費解。

        標的持續虧損收購溢價66% 交易前股權異常變動

        廣聯航空此次斥資2億現金收購西安廣聯40%少數股權事項，令市場頗為困惑。

        公告顯示，2023年，西安廣聯營收3438.15萬，凈利潤-4860.52萬，2024年前11個月實現營收8029.08萬，凈利潤-943.90萬。標的連續虧損，評估價值5.39億，增值率卻高達65.58%。

        值得注意的是，此前，廣聯航空曾先后收購成都航新和景德鎮航勝，兩家標的公司業績表現頗為亮眼，尤其是景德鎮航勝，2023年和2024年上半年凈利率分別高達58%和62%。業績和盈利能力表現與此次收購的西安廣聯形成鮮明反差。

        更加令人不解的是西安廣聯在此次交易前的股權變動。

        2021年12月，廣聯航空公告擬向全資子公司西安廣聯增資，同時擬以增資擴股的方式引進投資者航空工業產業基金、國家產業基金、惠華啟聯和孫偉。增資完成后，西安廣聯注冊資本由原1.5億元增加至4億元，廣聯航空持有西安廣聯60%股權，西安廣聯成為廣聯航空的控股子公司。

        2024年7月12日和7月19日，國家產業基金和航空工業產業基金先后向廣聯航空控股股東、實際控制人王增奪及其控制的企業山東融軒，轉讓各自持有的西安廣聯股權，標的估值約5億。交易完成后，廣聯航空、王增奪(及其控制的山東融軒)分別持有西安廣聯 60%和40%權。

        時隔僅半年，2025年2月27日，廣聯航空便公告，擬以現金2億元收購王增奪(及其控制的山東融軒)持有的西安廣聯40%股權，標的估值5.39億，較賬面溢價66%，相比半年前也有所增長。

        半年內兜兜轉轉，西安廣聯40%股權又回到上市公司，短時間為何頻繁變動原因不明。

        不斷融資負債率仍持續上升 欲再定增募資11億填補資金缺口

        事實上，此次現金收購對于廣聯航空的資金面而言可謂雪上加霜。

        數據顯示，自上市以來，廣聯航空負債率從10%逐年上升，到2024年三季度末已達65%的新高。同時，公司現金不斷減少、有息負債不斷增加，2024年三季度末賬面僅2.4億元，各類有息負債合計高達24億。

        值得注意的是，2020年，廣聯航空在創業板上市，IPO融資約9億，2023年通過發行可轉債再募資7億。不斷融資之下，仍有如此巨大的資金缺口。

        2024年10月，公司再次公告，擬通過定增募資11.34億，用于上海民用航空生產基地項目、上海研發中心建設項目，并補充流動資金。

        2023年，廣聯航空營收增長而凈利潤出現下滑;2024年，公司預告去年凈虧損2700萬至4800萬元，從盈利1.05億大幅轉虧。

        資金和業績雙雙承壓之際，一方面頂著巨額債務發起新一輪定增融資，另一方面又掏空家底收購處于虧損中的西安廣聯少數股權，真實動機實在令人費解。

《電鰻快報》