《電鰻財經》文 / 林妍

        2024年以來光伏產業鏈IPO企業接連撤單。不過，江蘇澤潤新能科技股份有限公司(以下簡稱“澤潤新能”)創業板IPO卻“逆勢”前行，2月14日，公司IPO注冊生效，意味著這家光伏組件接線盒龍頭企業成功闖關。但市場的質疑聲并未因澤潤新能成功闖關而消退，相反，其業績下滑、財務預警等引發關注。

        業內人士稱，注冊生效是上市流程的一部分，但它并不等同于上市成功。公司在注冊生效后仍有可能面臨上市失敗的風險，這可能是由于多種原因造成的，如公司財務狀況不符合上市要求、市場環境變化、監管政策調整等。

        還未上市業績撐不住了

        據2月6日披露的申萬宏源證券披露的澤潤新能上市保薦書，澤潤新能面臨2025年業績下滑的風險：

        首先，2024年1-6月公司營業收入、扣除非經常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤增幅有所放緩。如果未來國內外宏觀經濟下行、光伏行業產業政策及國際貿易政策發生不利變化、公司所處行業及下游行業市場競爭加劇導致產品價格進一步下滑及公司未能有效優化產品成本、主要客戶需求發生較大變化或公司不能有效拓展市場等不利情形，將導致2025年公司經營業績不如預期，經營業績存在下滑的風險。

        其次，報告期內，公司綜合毛利率分別為26.87%、26.82%、26.55%和 25.51%。毛利率受市場競爭情況、公司技術水平、供需關系、客戶結構、公司議價能力、訂單情況等多種因素綜合影響，若未來市場競爭加劇、公司不能持續與主要客戶開展合作、不能持續獲得新產品訂單、客戶和產品結構發生不利變動、或公司沒有采取有效措施應對由原材料價格波動、產品銷售價格下降等因素造成的不利變化，公司將面臨毛利率下降的風險。

        再次，從2023 年以來，隨著光伏產業鏈產能逐步釋放，晶硅光伏主產業鏈價格持續下行，行業呈現下行周期性波動的情形，從事硅片、電池片、組件業務的晶硅光伏企業經營業績出現了不同程度的下滑，尤其是2024年上半年，出現了不同程度的虧損。澤潤新能晶硅組件接線盒的主要客戶為下游晶硅光伏組件企業，如果未來光伏行業主產業鏈價格因行業周期性波動而持續承壓，下游光伏組件企業經營基本面持續不能得到修復，可能導致下游光伏組件客戶逐步降低光伏組件產能、向輔材供應商傳導價格壓力的情況，使得發行人的晶硅組件接線盒產品銷量下滑或者單價進一步下降，導致公司因受到行業周期性波動面臨產品價格、毛利率及經營業績下降的風險。

        實際上，澤潤新能兩大客戶凈利出現了大幅預虧。資料顯示，2022年、2023年以及2024年上半年，TCL中環、億晶光電均在澤潤新能前五大客戶行列之中。其中，2024年上半年，公司向TCL中環、億晶光電銷售金額占比分別為8.87%、14.43%。然而，上述兩家公司披露的2024年業績預告卻均預計全年凈利出現大幅虧損，其中TCL中環2024年凈利預虧82億—89億元，億晶光電2024年凈利預虧19億—23億元。

        作為一家擬上市公司，市場前景不明，且其業績已經出現了下滑是最危險的事情，這讓澤潤新能闖關上市的不確定性倍增。

        資產質量觸發預警

        根據新浪財經上市公司鷹眼預警系統算法，澤潤新能已經觸發12條財務風險預警指標。

        2021年-2023年，澤潤新能流動資產分別為2.22億元、4.99億元、7.80億元，占總資產之比分別為75.14%、81.90%、80.86%;非流動資產分別為7355.80萬元、1.10億元、1.85億元，占總資產之比分別為24.86%、18.10%、19.14%;總資產分別為2.96億元、6.09億元、9.65億元。

        在資產質量上，該公司應收賬款周轉率低于行業均值，近一期完整會計年度內，公司應收賬款周轉率3.82低于行業均值19.75;公司總資產周轉率持續下降，近三期完整會計年度內，公司總資產周轉率分別為1.19、1.15、1.07，持續下降;公司應收類資產大于應付類負債，近一期完整會計年度內，公司的應付票據、應付賬款、預收賬款等經營性負債累計為3.6億元，應收票據、應收賬款、預付賬款等經營性資產累加為3.7億元，公司產業鏈話語權待加強。

        此外，公司應收票據占比較大，近一期完整會計年度內，公司應收票據/流動資產比值為17.78%;在建工程變動較大，近一期完整會計年度內，公司在建工程為0.1億元，較期初增長58.69%。

        在抗風險能力上，澤潤新能流動比率持續下降。近三期完整會計年度內，公司流動比率為1.88、1.84、1.58。

        公司的凈利率較為波動。近三期完整會計年度內，公司凈利率分別為12.74%、16.55%、14.23%，最近兩期同比變動分別為29.98%、-14.04%。

        澤潤新能能否成功上市，還待觀察。業內人士也表示，公司在注冊生效后仍需要繼續努力，確保滿足所有上市要求，以順利通過證監會的審核，實現上市成功。同時，公司也需要做好應對上市失敗的準備，以減少失敗對公司和投資者的影響。

《電鰻快報》