《電鰻財經》文/高偉

        早在2023年3月7日深交所創業板上市申請獲受理，杭州海康機器人股份有限公司(下稱：海康機器)歷經了11個月零11天的時間終于完成了審核中心意見落實函回復并在2025年1月2日予以披露，這意味著海康機器IPO有望獲得實質性的推進。

        《電鰻財經》經調查研究發現，公司此次IPO招股書存在很多疑點，其獨立性不足且業績和資金均陷危機，如此背景下，該公司IPO能否順利推進?

        業績先撐不住了

        據招股書，2020年，海康機器扣非凈利5035萬元，較2019年311萬元，同比上漲了1521%。因為對比基數較小，出現了業績高速增長的現象。2011年、2022年、2023年，凈利潤增幅出現了年年下一臺階的尷尬處境：2011年、2022年、2023年，分別實現扣非凈利3.19億元、5.89億元、6.50億元，同比增幅分別為677%、50.43%、10%。尤其是2023年，海康機器業績增速已明顯是放緩。

        時值2024年，海康機器的業績果然撐不住了，出現了下滑。

        海康機器最新財務數據顯示，2024年前三季度實現的扣非凈利3.56億元，較2023年前三季度的4.67億元，同比下降23.80%。

        在深交所的問詢中，多次提到行業波動對海康機器人業績的影響。2020年-2023年上半年，公司移動機器人業務毛利率分別為42.89%、38.61%、35.28%和34.84%，呈逐漸下滑趨勢，公司稱，主要系行業競爭導致的產品價格和成本波動、產品結構及各業務模式的比重變化等多重因素共同作用導致。

        在2023年上半年，公司全線移動機器人產品的單位價格均出現不同程度的下降，與2020年相比，各個產品類別的毛利率均下滑。

        看來，海康機器還未上市，就已經出現了業績的下降，這對一家擬上市公司來說相當于釜底抽薪。

        資金鏈遭遇危機

        在最近兩年業績放緩的同時，海康機器經營活動產生的現金流凈額長期為負且缺口越來越大，此外，公司應收賬款金額持續走高，但壞賬計提比例卻比可比同行公司均值低50%。

        數據顯示，海康機器報告期內經營活動現金流波動較大，2019年至2023年上半年，海康機器經營活動現金流分別為-1.38億元、1.03億元、-3.25億元、-3972萬元、-2.94億元。而經營活動現金流為負意味著企業在經營活動中產生的現金流出大于現金流入，也就是企業在日常運營中消耗了更多的現金，而沒有足夠的現金回收‌，同時也代表了企業的抗風險能力偏弱。

        公司稱隨著生產經營規模不斷擴大，原材料采購與產品備貨相應增加，應收賬款也有所增加，上下游的付款及收款結算存在一定的時間差所致。

        為了補足流動資金，公司的負債率進一步提升。2023年6月末公司的資產負債率為66.23%，遠高于同行業可比公司均值30.34%。公司稱原因是處于高速增長期，公司融資渠道較為單一，同時應付賬款、預收款項及合同負債占比較高，流動負債與流動資產均增長較快。

        海康機器的應收賬款也在迅速膨脹。

        報告期各期末，應收賬款賬面價值分別為4.33億元、6.60億元、11.54億元、15.72億元，占流動資產的23.95%、29.17%、26.94%、32.8%。同時，逾期1年以上的應收賬款也在增加，分別為768.49萬元、1268.36萬元、3812.31萬元、4587.55萬元。

        獨立性不足引爭議

        海康機器與海康威視之間的關聯交易，也是其IPO路上一道繞不過去的重要關口。

        招股書顯示，海康機器與海康威視之間的關聯交易復雜頻繁，業務獨立性成色不足，而海康威視既是海康機器的前五大客戶，又是前五大供應商，這種兼任客商模式的合理性，也引人質疑業績此前連續激增的真實性。

        尤為注意的是，海康威視還存在為海康機器代付數億元職工薪酬和報銷費用的情形。

        招股書顯示，2020—2022年，海康機器通過海康威視向員工支付的職工薪酬和費用報銷金額分別為9106.59萬元、13328.51萬元、4794.94萬元，三年合計高達2.72億元。海康機器在招股書中解釋稱，海康威視為其代付薪酬及報銷費用是因為與海康威視共享職能部門。

        海康機器為海康威視控股子公司，本次公開發行股票并在創業板上市構成分拆上市，事實上包括海康機器在內，海康威視共有8家創新業務子公司。此前，海康威視已分拆螢石網絡上市。

        證監會高度重視分拆上市，早在2024年4月頒布的新“國九條”政策中，就明確了“從嚴監管分拆上市”。海康機器可謂是正撞槍口。

        在首輪問詢函中，深交所就對海康機器的獨立性問題展開問詢，包括要求海康機器說明其共享海康威視職能部門的范圍和方式、涉及的人數及薪酬情況、結算相關服務費的定價依據;說明其人員的獨立性等。在此次審核意見的落實函中，深交所所關注的三大問題，首當其沖的第一問還是關于關聯交易及獨立性問題。

        深交所重點指出海康機器對關聯交易背景及公允性的信息披露較為簡單，要求結合與中國電科下屬企業之間關聯采購，與海康威視及其下屬企業之間關聯銷售、關聯采購的發生背景、具體內容，進一步說明關聯交易的必要性、合理性。

        《電鰻財經》將持續關注海康機器IPO進展。

《電鰻快報》