在問詢階段排隊逾一年半后，山東山大電力技術股份有限公司(以下簡稱“山大電力”)即將迎來沖A的下一關鍵節點。根據安排，山大電力創業板IPO將于4月10日迎來上會大考，這也是年內創業板第二家上會的IPO企業，屆時公司能否獲得上市委的“放行”，答案也將揭曉。

        不缺錢還要募資補流

        根據安排，深交所上市審核委員會定于4月10日召開2025年第6次上市審核委員會審議會議，審議山大電力的首發申請。深交所官網顯示，公司創業板IPO于2023年6月28日獲得受理，當年7月21日進入問詢階段。

        本次沖擊上市，山大電力擬募資約5億元，其中9000萬元擬投資于補充流動資金項目，其余募集資金則擬分別投資于山大電力電網故障分析和配電網智能化設備生產項目、山大電力研發中心項目、山大電力新能源汽車智能充電樁生產項目、山大電力分布式發電源網荷儲系統研發及產業化項目。

        需要指出的是，在大手筆募資補流背后，山大電力賬上并不缺錢。財務數據顯示，截至2022年末、2023年末、2024年末，公司賬上貨幣資金分別約為1.93億元、3.16億元、4.33億元。

        與此同時，山大電力還曾于報告期內進行大手筆現金分紅。招股書顯示，2022年、2023年，公司現金分紅金額分別約4886.4萬元、3054萬元，合計7940.4萬元。

        控制權方面，截至招股書簽署日，山大電力控股股東山東山大資本運營有限公司(以下簡稱“山大資本”)直接持有公司4904.48萬股股份，占公司發行前總股本的40.148%;山東大學直接持有山大資本100%股權，通過山大資本間接持有公司4904.48萬股股份，占公司發行前總股本的40.148%，是公司的實際控制人。

        國家電網貢獻近七成營收

        招股書顯示，報告期各期，山大電力向國家電網及其下屬公司合并層面的銷售占比分別為73.34%、69.81%和69.61%。另外，2022—2024年，公司對前五大客戶的銷售占比分別為84.39%、82.96%、82.43%。

        在意見落實函中，深交所要求山大電力披露除國家電網外，與其他客戶的期后業務開展情況，拓展新業務主要難點，與競爭對手在拓展新客戶方面的優劣勢，是否具備足夠的技術儲備及持續開拓客戶的能力。

        山大電力在意見落實函的回復中表示，由于電網電力系統的特性，新客戶開拓并非公司主要戰略方向，公司將繼續深化與國家電網、南方電網等核心存量客戶的合作，強化公司優勢區域的市場份額，并積極提升其他業務區域的產品市場占有率，公司結合不同區域業務特點及主要難點和公司優劣勢情況進行不同區域的業務開拓并取得了良好成效，各地區報告期三年的復合增長率均處于較高水平，公司在其他業務區域開拓上具有持續能力。

        據了解，山大電力是一家致力于電力系統相關智能產品技術研發與產業化的高新技術企業，基于在智能電網領域積累的電網監測技術和電氣系統設計及集成化能力，形成了電網智能監測和新能源兩大業務板塊。公司的主要產品為故障錄波監測裝置、輸電線路故障監測裝置、新能源汽車充電樁、時間同步裝置。

        值得注意的是，2024年，除故障錄波監測裝置外，山大電力其余三項主要產品單價均出現下滑。具體來看，公司輸電線路故障監測裝置單價同比下降14.28%、新能源汽車充電樁單價同比下降18.09%、時間同步裝置單價同比下降10.52%。

        知名商業顧問、企業戰略專家霍虹屹告訴北京商報記者，公司主要產品單價下降可能由于行業競爭加劇、產品結構發生變化等原因。“價格下降雖未必是壞事，但其后果需密切關注。如果降價能夠帶來規模提升、客戶黏性增強，并維持合理毛利水平，那就是‘良性下調’;但若導致盈利能力持續惡化、市場錯位，則是‘以損換量’的惡性循環。”霍虹屹如是說。

        研發費用率低于同行均值

        招股書顯示，報告期內，山大電力研發費用率顯著低于同行業可比公司均值。具體來看，2022—2024年，公司研發費用率分別為6.57%、6.84%、6.98%，對應同行業可比公司均值分別為12.86%、13.17%、12.09%。

        “在輸配電及控制設備制造行業，技術創新是推動企業發展和提升競爭力的關鍵。研發費用率較低可能導致公司新產品開發速度放緩、技術升級滯后，進而影響公司的市場地位和長期發展潛力。另外，也可能使公司在面對市場變化和技術革新時缺乏足夠的應對能力。”中關村物聯網產業聯盟副秘書長袁帥對北京商報記者表示。

        對此，山大電力在招股書中表示，公司作為成長中的非上市公司，主營業務與研發投入聚焦于電力行業，公司發展所需資金來源渠道較少，融資途徑單一，研發費用的投入相對更加謹慎，故導致公司研發費用率與同行業可比公司存在差異，具有合理性。

        業績表現方面，山大電力報告期內營收、凈利均實現接連增長。財務數據顯示，2022—2024年，公司實現營業收入分別約為4.78億元、5.49億元、6.58億元，對應實現歸屬凈利潤分別約為7698.68萬元、1.03億元、1.27億元。

        針對相關問題，北京商報記者向山大電力方面發去采訪函進行采訪，但截至記者發稿，未收到公司回復。

《電鰻快報》