隨著公募基金一季報完成披露，基金公司最新的規模排名浮出水面。整體來看，在行業發展趨穩的情況下，基金公司的規模排名呈現分層拉開、層內競爭的現象。其中，頭部基金公司座次小步微調，中腰部基金公司之間“硝煙四起”，尾部基金公司尋求突圍良機。上述層級之間的差距已經明顯，“領先一個身位”的情況突出。

        規模之變，持續帶來業務“路線之爭”。一季度規模爬升的基金公司，多在產品、業務方面有明顯突破。反之，規模下滑的基金公司大多在業務上舉棋不定，甚至錯失發展良機。

        面對當下的競爭，基金公司的心態各有差異。頭部有頭部的煩惱：躋身第一軍團，不進則退;腰部之間有分化：勇進者“我命由我”，穩進者“事緩則圓”;尾部有尾部的難題：在部分基金公司持續積蓄力量的同時，部分機構已然難以收拾自己的爛攤子。

規模排名“分層競爭”

        數據顯示，一季度末，共有44家公募機構實現管理規模增長。其中，4家公募機構相較去年末規模增幅超100%。

        在一季度末，易方達基金管理規模排在首位，達20544.99億元，是行業內唯一突破兩萬億大關的公募機構;其次是華夏基金，管理規模19161.84億元;廣發基金、南方基金、天弘基金的管理規模分別為14436.25億元、13052.96億元、12690.91億元。此外，富國基金、博時基金、嘉實基金管理規模均在1萬億元以上。

        從非貨基金管理規模來看，易方達基金、華夏基金是行業內唯二的兩家非貨管理規模超過萬億的基金公司。排名靠前的還有廣發基金、富國基金、嘉實基金、南方基金、博時基金、華泰柏瑞基金、招商基金、匯添富基金。這些基金公司構成了公募行業的“第一陣營”，規模門檻在5000億元左右。還有一眾“準頭部”機構，規模排名在11-20名之間的基金公司咬得相對較緊，這些機構的入圍線則在2500億元左右。

        相對規模稍小的“第二陣營”，如果以行業排名前50名來劃分，規模門檻在千億元左右。這些機構在規模上的差距普遍較小，稍有變化就會有名次起落。這一陣營囊括了行業龐大的中腰部基金公司。

        規模行業排名在51-100名之間的中小公募機構，由于整體規模基數較小，排名也在不斷變動之中。這一陣營的規模入圍線在200億元左右，這一標準意味著這些基金公司基本可以實現盈利。

        規模排名在百名開外的基金公司，生存問題堪憂，甚至有不少機構面臨經營展業難以為繼的狀態。

        整體來看，一季度末基金公司的規模排名，第一陣營及“準頭部”基金公司的規模優勢相對明顯，而且經歷行業的競爭后，這些機構在規模上已經進入良性增長模式，各家機構之間的排名相對穩定;第二陣營的中腰部基金公司，還在你追我趕的狀態之中，又因為規模差距本身不大，很容易出現座次排名大換血;再到中小規模的基金公司陣營，這一部分的機構仍然有很強的發展動力和活力，既有在激烈行業競爭中的不斷冒尖者，也有基本無緣于行業發展浪潮的失意者。值得注意的是，各個陣營之間的規模差距相當明顯，行業分層競爭的局面正在確立。

業務格局“多歧路”

        頭部基金公司的業務布局，基本都是均衡發展、求大求全。特別是行業前十名，基本在各大業務線都有強勢布局，固收、權益、指數等，都是這些基金公司的強項，它們沒有明顯“短板”，有的只是在業務能力方面的細微差別。不過，也有基金公司憑借在拳頭指數產品上的先期布局，一舉躋身行業規模前十，并且大有繼續上升的勢頭。

        “準頭部”陣營，開始有分化，并有“偏科”的情況出現。其中，有多家基金公司強項在固收投資，另有基金公司則在指數投資領域頗有江湖地位，前兩年遭遇考驗的主動權益投資在今年一季度回暖，讓部分以主動權益投資為主的基金公司規模上升。對這一陣營的基金公司而言，有頭部公司打好的樣板，“基金公司要做的就是看自己的資源稟賦，是繼續擴大優勢板塊業務，還是補上相對的短板，各家的股東方也有不同的要求”。一位基金公司高管表示。

        中腰部的基金公司，顯然在業務選擇上，更有“多歧路，今安在”的困惑。在這一陣營中，有基金公司顯然“躺”在資源稟賦上，享受了一些先天性的好處。多家銀行系基金公司躋身這一陣營，靠的就是固收業務上的便利條件。另有多家券商系基金公司，因有券商股東的資源支持，指數產品的發展可圈可點。

        不過，這樣的先天優勢也在面臨考驗。其中，以固收見長的基金公司已直面競爭壓力：數據顯示，一季度公募基金規模縮水，主要由于債券基金、貨幣基金規模大幅下降。其中，債券基金規模較2024年末下降4388.47億元，貨幣基金則下降2776.85億元。“固收領域的競爭激烈程度已經超出想象，而且伴隨著收益率水平的持續下滑，固收產品留客的壓力越來越大，對固收產品依賴度過高的機構將面臨規模沖擊。”上海證券一位基金分析人士表示。

        指數產品的競爭壓力更是巨大。在指數基金特別是ETF基金管理費壓降的大背景下，這一業務的盈利空間本身極為有限，甚至會面臨長時間的純成本支出，這樣的局面，對于很多基金公司來說，無法長期支撐。中國證券報記者在采訪中獲悉，多家規模在行業排名中上位置的基金公司已經在調整指數基金特別是ETF的發展策略。“股東對我們的規模產出的考核正在加強，在規模提升的同時，要求提升利潤水平，公司ETF產品線的發展，會進行調整，總的基調是保強勢產品，適度收縮產品線，放棄一些不占優勢的產品。”一位不愿具名的基金公司副總經理表示。

        具體到業務調整的程度上，這位基金公司副總經理表示，將對標相近體量的同業利潤水平，“目前跟我們相近規模的有不少是固收占比較高的公司，對于我們來說，因為主動權益業務占據一定比例，還有可以拓展產品線的成本支出空間”。

        也有規模在中腰部的基金公司選擇逆流而上。有多家銀行系、保險系基金公司人士告訴中國證券報記者，股東方已經明確將指數業務作為發展的重點。“固收業務的收縮不可避免，況且銀行股東還有自家的理財公司。”有銀行系基金公司的產品部門負責人說，“另外，股東也看到了同為銀行系的同行在一季度規模的爬升，背后就是它們在指數產品上開始體現規模。銀行股東已專門找我們開了專題會議，分析同行的競爭策略。”

        此外，在中腰部基金公司的規模排名中可以發現，有不少基金公司因為在量化投資等策略產品的布局，正在逐漸收獲穩定的客戶群體，并帶來了可觀的管理規模。這也成為基金公司爭相發力的方向。與此同時，對于商品型基金、海外投資基金等相對另類的產品形式，多家基金公司明確表示，將繼續加大投入，為投資者打造捕捉投資機會的產品。

        至于尾部基金公司，在產品和業務上，能有的選擇并不多，除了幾家正在完善產品線的外資機構外，整體以守勢為主。

摸索科學平衡機制

        《國務院關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》明確提出：“全面加強基金公司投研能力建設，豐富公募基金可投資產類別和投資組合，從規模導向向投資者回報導向轉變。”基金公司規模之變和產品路線之爭，背后的核心問題就在于如何改變發展的導向，建立以投資者回報為導向的新機制。

        目前來看，行業還處于持續摸索之中。一位中型基金公司董事長坦言，在當下的行業環境中，股東方對基金公司的考核，還是主要以規模為主。“這也很好理解，股東方是要看結果的，這一結果是要縱向比較和橫向比較，縱向方面要求公司規模有持續穩定的增長，橫向方面要求基金公司跟住或領先行業發展的速度。規模考核是一個相對簡單的數量問題，而以投資者回報為導向的考核機制，仍然在細化之中。”

        不過，這位基金公司董事長也明確提到，在股東考核和公司內部考核中，對于投資者回報的重視程度明顯提升。“現在我們定年度目標，股東方要多關心一層，規模目標背后，是不是有適銷對路的產品擴張做支持。另外，股東方也會對現有產品體系是不是真正符合投資者資產配置需求，以及在一定階段內是不是為投資者掙到錢等問題進行關注。”

        事實上，公募行業對于更為科學合理的發展導向，有著共同的期盼。相較于規模考核，投資者回報的考核體系更為立體多元，更為復雜。行業期待各方盡快形成在投資者回報考核的可行方向和體系。

        綜合來看，目前公募機構普遍預計，在行業發展導向中，降低規模、排名、收入、利潤等指標權重是大勢所趨，與此同時，基金業績、客戶盈利等投資者回報相關的指標權重將大幅提高。

        “未來的行業導向是明確的。但是，不同于原來的規模考核、收入考核等指標體系，投資者回報考核體系的落地，更考驗基金公司各方的利益。對于規模、收入等方面的考核，股東方就很積極。如果切換成投資者回報考核體系，如何保證真正落地考核，如何保證責任劃分，所牽涉到的將不僅僅只是股東方和公司內部。期待有強有力的保障體系確保全行業考核標準、發展導向的‘全面換軌’。”上述基金公司董事長說。

《電鰻快報》