《電鰻財(cái)經(jīng)》文/尹秋彤

        上海永超新材料科技股份有限公司(以下簡稱“永超新材”)IPO目前處于“中止”狀態(tài)，該公司1月21日收到北交所問詢函，經(jīng)過兩次延期回復(fù)問詢后，截至5月6日仍未回復(fù)問詢。回復(fù)交易所的問詢就這么難嗎?如此效率和遮遮掩掩，即便順利上市又怎能保持信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、及時(shí)?

        中國證監(jiān)會(huì)近日對(duì)《上市公司信息披露管理辦法》(下稱《辦法》)進(jìn)行了修訂，將于2025年7月1日起施行。《辦法》強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示要求,上市公司應(yīng)當(dāng)充分披露可能對(duì)公司核心競爭力、經(jīng)營活動(dòng)和未來發(fā)展產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險(xiǎn)因素。絕大多數(shù)中小投資者對(duì)上市公司涉足的細(xì)分行業(yè)都是“門外漢”，不具備專業(yè)判斷能力，因而《辦法》要求強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示，可以避免投資者盲目“踩雷”，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，同時(shí)有助于抑制過度的投機(jī)炒作。

        看來，在信息披露質(zhì)量方面，永超新材還有很長的一段路要走。據(jù)問詢函，北交所對(duì)永超新材核心技術(shù)競爭力、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)等諸多疑點(diǎn)提出了質(zhì)疑。

        已觸發(fā)16條財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

        據(jù)新浪財(cái)經(jīng)上市公司鷹眼預(yù)警系統(tǒng)算法，永超新材已經(jīng)觸發(fā)16條財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)。

        2020年-2023年，公司營業(yè)收入分別為1.50億元、1.47億元、2.24億元，同比變動(dòng)-2.01%、52.49%;凈利潤分別為1797.62萬元、1934.46萬元、4225.53萬元，同比變動(dòng)7.61%、118.43%;經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流分別為-597.61萬元、1015.25萬元、-915.56萬元，同比變動(dòng)269.89%、-190.18%;毛利率分別為28.58%、34.24%、34.64%;凈利率分別為12.00%、13.18%、18.87%。

        值得注意的是，營收增速與銷售費(fèi)用走勢背離。2023年完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司營業(yè)收入同比變動(dòng)52.49%，銷售費(fèi)用同比變動(dòng)-0.94%。營收與現(xiàn)金流變動(dòng)背離。2023年完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司營業(yè)收入同比增長52.49%，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比下降190.18%。

        2021年和2023年度經(jīng)營性現(xiàn)金流均出現(xiàn)負(fù)數(shù)，與凈利潤形成明顯背離。這表明公司的凈利并未完全轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流入。

        永超新材解釋稱，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)主要系公司將貼現(xiàn)信用等級(jí)較低的應(yīng)收票據(jù)作為籌資活動(dòng)，取得的相關(guān)款項(xiàng)列入“收到其他與籌資活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金”所致。其中，2023年度經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，一方面是受到票據(jù)貼現(xiàn)的影響，另一方面則是VCM功能薄膜業(yè)務(wù)客戶以票據(jù)結(jié)算為主，該產(chǎn)品收入快速增長導(dǎo)致現(xiàn)金收入比率下降。

        如果未來公司仍出現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的情況且不能多渠道及時(shí)籌措資金或合理規(guī)劃資金的收付，公司可能會(huì)存在營運(yùn)資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而可能對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

        據(jù)2024年年報(bào)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額實(shí)現(xiàn)正值，主要得益于VCM功能薄膜產(chǎn)品的客戶主要以銀行承兌票據(jù)結(jié)算為主，2023年及2024年該業(yè)務(wù)增長較多，公司收到該票據(jù)后部分陸續(xù)到期，形成良性資金循環(huán)所致。不過，該公司由于閑置資金購買理財(cái)產(chǎn)品增加，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額2024年下降195.49%;由于減少銀行貸款，增加分紅導(dǎo)致籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額下降 341.69%。

        財(cái)務(wù)內(nèi)控規(guī)范性，北交所發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)永超新材存在票據(jù)找零、第三方回款、物流費(fèi)用報(bào)銷結(jié)算等財(cái)務(wù)不規(guī)范事項(xiàng);2024年，公司發(fā)生3起與運(yùn)輸合同有關(guān)訴訟，均為原告與公司就物流費(fèi)用結(jié)算事項(xiàng)產(chǎn)生糾紛;報(bào)告期內(nèi)公司收入增長，但主營業(yè)務(wù)成本中運(yùn)輸費(fèi)整體呈下降趨勢，各期分別為 401.18萬元、232.77萬元、219.70萬元、123.44萬元;公司實(shí)際控制人及其一致行動(dòng)人控制的其他企業(yè)包括龍港盛隆包裝材料有限公司、上海再暢國際貨物運(yùn)輸代理有限公司等。要求公司限期說明。

        資金鏈危機(jī)四伏

        永超新材在票據(jù)處理和第三方回款方面存在一定的財(cái)務(wù)內(nèi)控問題，截至2023年6月30日，公司面臨1809.78萬元的短債缺口，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額僅為692.16萬元。最新披露的2024年年報(bào)顯示，截至去年年底，該公司負(fù)債總計(jì)6937.93萬元，同比增加5.39%;現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額也僅為830.44萬元，這些情況引發(fā)了市場對(duì)公司財(cái)務(wù)健康狀況的關(guān)注。

        據(jù)招股書，2021年至2024年中期，永超新材應(yīng)收賬款余額分別為 3612.00萬元、4357.02萬元、5938.17萬元和 6416.25萬元，報(bào)告期各期末應(yīng)收賬款余額占收入比例分別為 24.11%、29.68%、26.53%和 51.06%，2024年6月30日應(yīng)收賬款余額占年化后的營業(yè)收入的比率為 25.53%。截至2024年年末，公司應(yīng)收賬款余額為6192.95萬元，同比再度增加10.4%。在2024年年報(bào)中，永超新材解釋稱：隨著公司銷售規(guī)模不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款余額整體呈上漲趨勢。公司主要客戶信譽(yù)良好，且公司對(duì)應(yīng)收賬款計(jì)提充分的壞賬準(zhǔn)備，若未來公司不能有效控制應(yīng)收賬款的規(guī)模或加強(qiáng)款項(xiàng)回收，或者客戶經(jīng)營情況、財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，則可能面臨一定的壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

        尤為注意的是，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低于行業(yè)均值。2023年完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率4.35低于行業(yè)均值7.74，2024年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率更是低至4.17。

        應(yīng)收類資產(chǎn)大于應(yīng)付類負(fù)債。2023年完整會(huì)計(jì)年度內(nèi)，公司的應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等經(jīng)營性負(fù)債累計(jì)為881.3萬元，應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款等經(jīng)營性資產(chǎn)累加為1.1億元，公司產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)或待加強(qiáng)。

        關(guān)于經(jīng)營現(xiàn)金流及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，交易所要求永超新材結(jié)合產(chǎn)品銷售情況、信用政策、結(jié)算方式、會(huì)計(jì)核算方法等，說明營業(yè)收入、凈利潤變動(dòng)情況和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額差異較大、變動(dòng)趨勢不一致的原因及合理性，其中2023年度凈利潤大幅增長但經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的原因及合理性;結(jié)合報(bào)告期內(nèi)公司財(cái)務(wù)狀況、現(xiàn)金流及資金需求等情況，說明報(bào)告期后進(jìn)行現(xiàn)金分紅的原因及合理性，結(jié)合公司資金狀況、資金需求、籌資能力、回款安排等，分析說明經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為負(fù)、期后現(xiàn)金分紅方案的執(zhí)行是否對(duì)發(fā)行人符合發(fā)行條件和上市條件造成影響，公司資金情況能否滿足開展業(yè)務(wù)需求;結(jié)合銀行資金流水說明控股股東、實(shí)際控制人、高管等獲得分紅款的主要資金流向或用途，是否存在重大異常，與發(fā)行人關(guān)聯(lián)方、客戶和供應(yīng)商及其關(guān)聯(lián)方是否存在異常大額資金往來等。

        永超新材還能順利上市嗎?我們拭目以待。

《電鰻快報(bào)》