從2024年三個(gè)月股價(jià)漲幅超10倍，到如今的連續(xù)跌停、退市風(fēng)險(xiǎn)高懸，*ST雙成(原雙成藥業(yè))戲劇般的轉(zhuǎn)折，為資本市場(chǎng)留下了血淋淋的教訓(xùn)。

        復(fù)盤(pán)這場(chǎng)資本迷局的始末，*ST雙成于2024年9月宣布跨界收購(gòu)半導(dǎo)體公司奧拉股份。奧拉股份與*ST雙成均是由王成棟及其子WangYingpu控制的公司，由于實(shí)控人沒(méi)有改變，該筆交易本質(zhì)上是“左手倒右手”，可謂“不是借殼，勝似借殼”。

        彼時(shí)，*ST雙成市值不到30億元，奧拉股份此前估值已經(jīng)達(dá)到100億元。

        從以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，“蛇吞象”交易操作難度極高，但由于兩家公司均為同一實(shí)控人，市場(chǎng)默認(rèn)這筆并購(gòu)已是“板上釘釘”。想象空間隨之打開(kāi)，*ST雙成接連斬獲多個(gè)漲停板，一舉成為A股“妖王”。

        然而，懷揣暴富美夢(mèng)入場(chǎng)的數(shù)萬(wàn)股民，卻在3月10日深夜迎來(lái)一記悶棍。*ST雙成當(dāng)晚突然宣布，并購(gòu)?qiáng)W拉股份相關(guān)事宜終止。公司給出的理由是：“交易各方對(duì)本次交易的預(yù)期不一”;“公司與部分交易對(duì)方仍未能就交易對(duì)價(jià)等商業(yè)條款達(dá)成一致意見(jiàn)”。

        這樁轟動(dòng)一時(shí)的并購(gòu)就此戛然而止，但其間的疑團(tuán)，卻越滾越大。

        首先便是內(nèi)幕信息泄露嫌疑。據(jù)本報(bào)此前報(bào)道，在*ST雙成停牌前的18個(gè)交易日內(nèi)，公司股票成交量突然連續(xù)放大，股價(jià)也隨之大漲。其中，趙惠敏、應(yīng)淑英兩位自然人在短時(shí)間內(nèi)均掃貨*ST雙成，一舉成為公司前十大流通股股東。股價(jià)暴漲期間，二人又迅速減持套現(xiàn)，獲利離場(chǎng)。

        由此引申出外界的進(jìn)一步猜測(cè)：*ST雙成是否“虛晃一槍”，自導(dǎo)自演一出“忽悠式重組”，來(lái)配合擊鼓傳花似的資金游戲?公司業(yè)績(jī)多年游離在虧損、微幅盈利之間，是否預(yù)料到即將觸及財(cái)務(wù)類(lèi)退市指標(biāo)，借重組規(guī)避退市?

        今年3月，針對(duì)投資者就公司“是否存在欺詐”的提問(wèn)，*ST雙成在投資者說(shuō)明會(huì)上表示，公司重組不存在欺詐行為。如此表述，似乎否認(rèn)了“忽悠式重組”的說(shuō)法。

        的確，是否屬于“忽悠式重組”，在法律條文上沒(méi)有明確定義，識(shí)別標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)模糊。復(fù)盤(pán)監(jiān)管實(shí)踐與歷史案例，“忽悠式重組”通常是指上市公司以推高股價(jià)、掩護(hù)套現(xiàn)或規(guī)避退市等非實(shí)質(zhì)性目的發(fā)起的資產(chǎn)重組行為，通常具有以下特征：轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略激進(jìn)、存在利益輸送與套現(xiàn)行為、存在內(nèi)幕交易與股價(jià)操縱行為、規(guī)避退市等。

        或許*ST雙成主觀上不存在類(lèi)似動(dòng)機(jī)，但從客觀事跡來(lái)看，上述特征該公司又中了幾條?

        跳脫出個(gè)案，*ST雙成一案也折射出不少公司治理難題：

        一是如何做好對(duì)跨界并購(gòu)、借殼上市的監(jiān)管，杜絕“重組套利”市場(chǎng)亂象。市場(chǎng)資深人士呼吁：“往新質(zhì)生產(chǎn)力方向?qū)嵤┑牟①?gòu)是政策鼓勵(lì)方向，但必須要從嚴(yán)監(jiān)管，謹(jǐn)防公司以戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型為幌子，行操縱股價(jià)、內(nèi)幕交易之實(shí)。”

        二是這起暴漲暴跌的典型案例，以市場(chǎng)化的方式揭示了“炒小炒差”“賭重組”背后的高風(fēng)險(xiǎn)——投資者追逐短期暴利的同時(shí)，往往忽視了潛在的高風(fēng)險(xiǎn)。該案可納入投資者教育典型案例庫(kù)，以作警示性教育。

        活躍的資本市場(chǎng)離不開(kāi)活躍的并購(gòu)市場(chǎng)。但市場(chǎng)需要的，是真正讓上市公司實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的并購(gòu)重組，而不是泡沫轉(zhuǎn)瞬即逝、徒留一地雞毛的虛假繁榮。

《電鰻快報(bào)》