《電鰻財經》李炳瑤/文

        5月20日，深圳市優優綠能股份有限公司(以下簡稱優優綠能)深交所創業板IPO將進行初步詢價，申購日期為5月26日。招股書顯示，優優綠能是專業從事新能源汽車直流充電設備核心部件研發、生產和銷售的國家高新技術企業，主要產品為 15KW、20KW、30KW 和 40KW 充電模塊，主要應用于直流充電樁、充電柜等新能源汽車直流充電設備。

        在閱讀該公司提供的上市資料時，《電鰻財經》注意到，此次IPO，優優綠能計劃2.7億元募集資金用于充電模塊生產基地建設項目，該公司的未來產能將因此而增加，但目前該公司的產能利用率已經降至七成以下，且其存貨周轉率持續下降，未來新增產能如何消化?值得關注。報告期內，優優綠能對前兩大客戶的銷售為關聯銷售。此外，該公司的研發費用率遠落后于同行，而其毛利率卻超過同行遭到交易所問詢。

        產能利用率和存貨周轉率下降 新募產能如何消化?

        招股書顯示，此次IPO，優優綠能計劃募集資金7億元，其中2.7億元用于深圳市優優綠能股份有限公司充電模塊生產基地建設項目，2.7億元用深圳市優優綠能股份有限公司總部及研發中心建設項目，1.6億元用于補充流動資金。

        可見，優優綠能計劃用2.7億元募投的充電模塊生產基地建設項目將增加該公司未來的產能。優優綠能在招股書中表示，近年來，公司業務實現了快速增長，2021年至2023年營業收入復合增長率達到78.74%。隨著行業空間不斷擴大，公司業務迅速發展，品牌信賴度不斷提升，客戶對公司充電模塊產品的需求也不斷擴大。報告期內，公司出貨數量持續增長，主要外協廠商現有產能規模較難滿足公司未來快速增長的訂單生產需求。同時，公司目前自身的測試、老化等環節的相關設備也已達到較為飽和的運轉狀態。因此，公司亟需擴大產能規模，以滿足客戶及下游市場需求。

        然而，值得注意的是，優優綠能的產能利用率并不高。從2021年至2024年(以下簡稱報告期)，該公司的產能利用率分別為63.93%、80.41%、76.62%和69.56%，從2022年開始，該公司的產能利用率持續下降，在2024年已經下降到七成以下，對于產能利用率持續下降，優優綠能在回復問詢函中解釋稱，公司訂單存在季節性波動，一般情況下三四季度訂單量高于一二季度，為保證生產穩定性，公司一般需要預留足夠產能，以應對訂單季節性波動增長下的生產需求。受訂單的季節性波動影響，公司產能利用率總體上也同樣呈現一二季度低，三四季度高的特征。

        然而，優優綠能的問詢回復解釋并不給力。從2021年至2023年以及2024年1-6月份，該公司的產能利用率最高值出現在2022年，也僅為八成多一點兒。而且，值得注意的是，優優綠能的存貨周轉率分別為5.26次、4.72次、4.62次和2.32次，呈持續下降的趨勢。

        此后，優優綠能在其發布的最新招股書中調整了存貨周轉率，從2022年至2024年，該公司的存貨周轉率分別為4.96次/年、4.84次/年和5.05次/年。

        招股書顯示，報告期各期末，優優綠能的存貨賬面價值分別為8,140.74萬元、18,843.48萬元、18,297.69萬元和20,823.14萬元，占流動資產的比例分別為 19.06%、19.54%、13.60%和12.24%，占比較高。

        此外，在優優綠能的存貨中，庫存商品的占比分別為4.71%、7.43%、17.09%和21.26%;同期半成品的占比分別為13.34%、22.13%、31.5%和27.7%。截至2024年年末，優優綠能的庫存商品和半成品的賬面總金額占存貨比例合計近50%，占比之高，讓人擔心該公司的未來的庫存消化以及未來的產能消化。

        前兩大客戶為關聯銷售方

        招股書顯示，此次IPO，優優綠能計劃1.6億元募集資金補充流動資金，占募集資金總額的23%。值得注意的是，優優綠能似乎并不缺錢。報告期內，該公司的貨幣資金分別為1.15億元、3.73億元、6.33億元和7.13億元，占當期流動資產的比例分別26.85%、38.74%、47.06%和41.93%。

        同期，優優綠能擁有的應收賬款余額占比分別為39.03%、30.66%、32.53%和38.06%，是該公司的第二大流動資產項目。

        招股書顯示，報告期內，優優綠能實現營業收入4.31億元、9.88億元、13.76億元和14.97億元，呈總體向上的趨勢。報告期內，該公司的外銷收入分別為10,344.69萬元、51,030.10萬元、61,466.40萬元和42,405.20萬元，當期總收入的比例分別為24.03%、51.65%、44.68%和28.32%。

        值得注意的是，與同行可比公司對比，優優綠能的外銷占比較高，同期可比公司中外銷占比較高的盛弘股份的外銷占比分別為22.36%、19.53%、20.15%和14.63%，明顯低于優優綠能的外銷占比。

        招股書顯示，從2021年至2023年以及2024年1-6月份，優優綠能向前五大客戶的銷售收入分別為29,981.24萬元、61,334.01萬元、61,713.94萬元和25,421.35萬元，占營業收入比重分別為69.63%、62.08%、44.86%和35.21%。

        優優綠能對兩家關聯公司的銷售倍受關注。萬邦數字和ABB不僅是優優綠能的第一大和第二大客戶，而且這兩公司與優優綠能存在關聯關系。

        2019年5月，萬幫新能源入股優優綠能，持股比例為8.00%。2020年8月，萬幫新能源持有優優綠能的股權比例降至為3.52%，低于5%。截至招股說明書簽署日，萬幫新能源持有發行人84萬股股份，持股比例為2.67%。

        2020年5月，ABB通過增資形式入股發行人，持有發行人的股權比例為7.80%，為發行人關聯方。

        招股書顯示，從2021年至2023年以及2024年1-6月份，優優綠能對萬幫數字的銷售(含關聯交易及比照關聯交易披露的交易)金額分別為16,186.20萬元、19,303.44萬元、20,904.38萬元和9,911.31萬元，占營業收入的比例分別為37.59%、19.54%、15.20%和13.73%;公司對ABB的關聯銷售金額分別為4,581.89萬元、27,501.92萬元、22,889.98萬元和7,875.21萬元，占營業收入的比例分別為 10.64%、27.84%、16.64%和10.91%，關聯交易占比較高。

        此外，2022年下半年，ABB 指定其充電樁代工廠 Flextronics International Poland Sp. z o.o.、FLEXTRONICS AMERICA, LLC和Zollner Kft.向公司采購充電模塊。2022年、2023年和2024年1-6月，公司向上述ABB指定代工廠銷售金額合計分別為3,353.64萬元、5,864.37萬元和576.22萬元，占營業收入的比例分別為3.39%、4.26%和0.80%。

        對于外銷占比高帶來的擔憂，業內人士指出，北美市場正轉向特斯拉NACS標準，歐洲擬實施"電池護照"認證。發行人外銷占比高，若未能及時取得新認證，可能丟失核心客戶ABB等歐美客戶的訂單。

        研發費用率遠落后于同行 毛利率遠超同行遭問詢

        招股書顯示，截至2024年12月31日，優優綠能及子公司已獲授權發明專利31項、實用新型專利48項、外觀設計專利51項、軟件著作權37項，另有2項韓國專利、3項美國專利和1項日本專利。

        報告期內，優優綠能的研發費用分別為2149萬元、4018.26萬元、7909.27萬元和10940.68萬元，占當期營業收入的比例分別為4.99%、4.07%、5.75%和7.31%;同期可比公司的研發費用均值分別為1.54億元、1.76億元、2.16億元和2.52億元，當期可比公司的研發費用率均值分別為11.07%、9.73%、10.55%和11.71%，不論金額和占比均值全部遠超優優綠能同期數值。

        招股書顯示，報告期內，優優綠能的境內銷售毛利率分別為19.96%、23.79%、25.96%和27.25%，同期境外銷售毛利率分別為46.25%、44.94%、49.08%和53.33%，境外銷售毛利率相對較高，但整體呈下降趨勢。同期，可比公司的毛利率均值分別為23.63%、22.14%、30.27%和27.67%。

        在研發投入遠落后于同行可比公司的情況下，優優綠能的毛利率卻高于同行可比公司的均值。對此，交易所在問詢函中表示，報告期內，發行人同類型產品不同客戶之間的毛利率存在一定差異，部分客戶毛利率顯著低于平均毛利率水平。

        交易所在問詢函中要求發行人結合發行人內外銷產品類型差異、行業競爭格局、發行人行業地位和客戶開拓維護能力等，說明發行人外銷毛利率明顯高于內銷毛利率的具體原因及合理性，外銷毛利率下滑的原因，是否存在持續下滑的風險，相關風險揭示是否充分。此外，結合產品銷售定價的原則和具體方法，說明同類產品銷售不同客戶之間的毛利率差異的具體原因及合理性，部分客戶毛利率顯著低于平均水平的原因及合理性，公司與客戶之間是否存在關聯關系或其他利益安排。

《電鰻快報》