近日，來自廣東深圳寶安區(qū)的臥安機(jī)器人(16.490,0.03,0.18%)(深圳)股份有限公司Switchbot (Shenzhen) Co., Ltd.(以下簡稱"臥安機(jī)器人")在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，國泰君安國際及華泰國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

        根據(jù)招股書，本次港股IPO募集資金將用于：1)持續(xù)提升研發(fā)能力，以進(jìn)一步開發(fā)與AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)相關(guān)的關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)品;2)擴(kuò)大銷售渠道及地區(qū)覆蓋及提升品牌的全球知名度;3)償還上市后12個(gè)月內(nèi)的部分未償還銀行貸款;4)一般營運(yùn)資金及公司用途。

        臥安機(jī)器人是一家全球領(lǐng)先的AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)提供商，致力于構(gòu)建以智能家庭機(jī)器人產(chǎn)品為核心的生態(tài)系統(tǒng)。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年的零售額計(jì)算，公司是全球最大的AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)提供商，市場份額為11.9%，亦為唯一一家在家庭生活場景全面布局家庭機(jī)器人品類的AI具身家庭機(jī)器人系統(tǒng)提供商。公司以技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新為驅(qū)動核心，發(fā)揮集研發(fā)、生產(chǎn)及銷售于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈綜合優(yōu)勢，持續(xù)推動AI具身技術(shù)在廣泛的家庭生活場景(覆蓋智能操控、家務(wù)勞動、智慧管家、養(yǎng)老護(hù)理、安全防護(hù)及能源管理)的應(yīng)用及深耕，并不斷提升家庭場景覆蓋縱深及機(jī)器人智能自主學(xué)習(xí)和決策能力，為用戶提供完整豐富的智能家庭生活生態(tài)系統(tǒng)。

        作為全球AI具身家庭機(jī)器人市場的領(lǐng)軍企業(yè)，臥安機(jī)器人在技術(shù)積累與市場份額方面具備一定優(yōu)勢，但其面臨的研發(fā)投入壓力、海外市場依賴及渠道集中等風(fēng)險(xiǎn)因素仍存在較大不確定性。在赴港IPO的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，公司能否有效化解上述風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢向商業(yè)價(jià)值的轉(zhuǎn)化，構(gòu)建更均衡的市場與渠道結(jié)構(gòu)，將成為決定其長期可持續(xù)發(fā)展的核心考驗(yàn)。

研發(fā)與銷售費(fèi)用高企 侵蝕利潤空間

        2022-2024年，臥安機(jī)器人收入分別約為人民幣2.75億元、4.57億元、6.1億元。公司雖尚未實(shí)現(xiàn)盈利，但虧損整體呈收窄趨勢，2022-2024年內(nèi)虧損分別為人民幣8,698.3萬元、1,637.6萬元、307.4萬元。

        深入分析財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可見，研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用的高企是侵蝕利潤空間的主要因素。2022-2024年，研發(fā)開支分別約為人民幣0.62億元、0.89億元、1.12億元，復(fù)合年增長率約為29.9%;公司銷售及分銷開支分別約為人民幣1.02億元、1.37億元、1.72 億元，復(fù)合年增長率約為34.7%。2024年，研發(fā)費(fèi)用及銷售費(fèi)用合計(jì)占到總收入的46.5%，凸顯出公司在技術(shù)投入與市場拓展方面的高額成本壓力。

        高額的研發(fā)投入是為了保持技術(shù)領(lǐng)先，提升產(chǎn)品競爭力，但其經(jīng)濟(jì)效益的轉(zhuǎn)化存在滯后性;而銷售費(fèi)用的大幅增長則反映出公司在市場推廣與渠道建設(shè)上的激進(jìn)投入，短期內(nèi)對利潤形成明顯擠壓。

約六成收入來自日本市場地緣政治與匯率波動下的脆弱平衡

        臥安機(jī)器人的產(chǎn)品銷售高度依賴海外市場，2022-2024 年，來自日本、歐洲、北美的收入分別占到整體收入的95.5%、95.6%和95.0%。其中，日本市場為第一大市場，2022-2024年，日本地區(qū)帶來的收入占比分別達(dá)到61.4%、62.3%和57.7%。

        盡管海外市場為消費(fèi)電子企業(yè)提供了增長機(jī)遇，但臥安機(jī)器人對特定區(qū)域市場的過度依賴使其面臨多重風(fēng)險(xiǎn)。公司所有產(chǎn)品均在中國生產(chǎn)并出口至其他國家，需嚴(yán)格遵守各國關(guān)稅政策及相關(guān)法律法規(guī)。2025 年開年至今，美國特朗普政府推行的 "對等關(guān)稅" 政策加劇了全球貿(mào)易緊張局勢，對涉外企業(yè)構(gòu)成顯著沖擊。

        考慮到未來地緣政治的不確定性以及貿(mào)易政策的頻繁調(diào)整，臥安機(jī)器人的海外業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將面臨極大挑戰(zhàn)。一旦主要海外市場所在國提高關(guān)稅，臥安機(jī)器人產(chǎn)品的成本將大幅上升，進(jìn)而削弱其在當(dāng)?shù)厥袌龅膬r(jià)格競爭力。此外，地緣政治緊張局勢可能導(dǎo)致消費(fèi)者對產(chǎn)品的信任度下降，抑制本地市場需求。

        匯率波動風(fēng)險(xiǎn)亦不容忽視。2024 年，公司外匯虧損達(dá) 649.4 萬元，同比增幅高達(dá) 301.11%，凸顯出匯率波動對公司財(cái)務(wù)狀況的顯著影響。

高度依賴亞馬遜渠道 渠道風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

        在銷售渠道方面，臥安機(jī)器人對亞馬遜平臺依賴度較高。2022-2024年，來自亞馬遜平臺(包括Amazon SC和Amazon VC)的收入分別占總收入的81.9%、65.2%、64.2%，相應(yīng)平臺傭金費(fèi)用和廣告、銷售人員開支、推廣及業(yè)務(wù)發(fā)展費(fèi)用在銷售及分銷開支中占比超八成。

        過度依賴亞馬遜渠道，使得公司面臨較大的渠道風(fēng)險(xiǎn)。一旦亞馬遜平臺調(diào)整政策，如提高傭金比例、改變搜索排名規(guī)則、增加廣告費(fèi)用等，將直接影響公司的收入與成本結(jié)構(gòu)。此外，如果公司在亞馬遜平臺上出現(xiàn)負(fù)面事件，如產(chǎn)品質(zhì)量投訴、知識產(chǎn)權(quán)糾紛等，可能會影響品牌形象，還可能波及其他渠道的銷售表現(xiàn)。

《電鰻快報(bào)》