兩會前夕，讀懂新三板密集采訪50位學者、投資機構、業內人士，公司代表。請嘉賓為新三板改革建言獻策，推動多層次資本市場的健康發展。
常遠，原廣州證券投資銀行部副總經理，做市商業務負責人，現天弘基金業務總監，分管定增業務與新三板業務。天弘基金是國內貨幣基金規模最大的基金公司，也是在新三板上投入最多的公募之一。
本文為50人建言新三板改革第九篇。在此，讀懂新三板向社會廣泛征集對于改革和發展新三板各種建言，歡迎有識之士不吝賜教。請在后臺留言，讀懂君會與您聯系。
“從現在的發展階段來講，我認為新三板至少具備有效市場的雛形，因為它有足夠的選擇權——項目足夠多。”常遠認為，新三板首要目標應該是回歸市場化，形成一個權責充分的有效市場。
在他看來，新三板承載了我國中小企業直接融資的重要使命，同樣也是我國資本市場極為重要的組成部分，是很多制度創新的試驗田。目前新三板擁有充足的項目供給，有效的遏制了原來主板的三高問題，已經具備了市場化的基礎。
此外，他還建議鼓勵投資者自行維權，將監管從證監會逐步轉向買賣雙方，這樣類似于國外集體訴訟形式的投資者維權行為將極大的提高市場的透明度與有效性。
以下整理自常遠口述。
/ 01 /
新三板首先應回歸市場化，建立權責充分的有效市場
從目前出發，新三板面臨最核心的問題就是退出問題。這個市場沒有正常的流動性，或者說，沒有一個健全的退出機制。若討論解決方案，并非改革交易制度，而是組合拳。
2015年的那一次流動性放大，其實是投資機構投機造成的。投資機構全部集中在市場上200多家做市標的，并沒有進行理性投資，使得股票價格飛速增長，從而造成供需關系失衡。
現在新三板的問題是應當市場化，因為已經具備充足的掛牌企業。個人認為不應當盲目確定新三板的容量是多少家，而是應當努力的做到市場化，并且讓市場來自行調節。
這和美聯儲調節市場利率本質是一個道理。美聯儲通過調節聯邦基金利率，間接在調節各大銀行的同業拆借利率，然后間接地調節市場利率。而新三板應當調節什么呢？這是我們應當認真研究的。
新三板中介、投資機構的利益受損也就間接上升到個人投資者也是一系列的連鎖反應，最終直接、間接地傷害了市場參與者。也就是說這個市場付出的代價是要遞延的。比如機構全部犧牲了，以后任何管理人恐怕很難再發新三板產品了。
我認為想要解決這些問題，必須清楚地認識到兩點。
第一點，沒有任何一個政策能夠保證它是創新的，一定能成功的?，F在很多人很焦慮，覺得以后市場會有問題了。市場改革肯定是要付出代價的，現在市場也付出了代價。現在應該用最合理的手段去修復市場，使它更平穩地運營下來，我認為不可以急功近利。
第二點，政策放開不是第一步。我們要精準找到問題所在。在目前的形勢之下，我個人認為不能再盲目地出臺一些政策，比如說放開散戶等。原來我們大家就一直在呼吁政策的放開，這是肯定要放的，但是這并不是第一步。
第一步是市場回歸一個市場化的運作狀態——權責充分的有效市場。從現在的發展階段來講，我認為新三板至少具備有效市場的雛形，因為它有足夠的選擇權——項目足夠多。但是投資者則相反并不夠多。
這是一個選項目的市場，各個項目都應該用自己的核心競爭力去拉攏投資者來投資他們，而恰恰現在沒有這個舉動。那反過來，應該把問題推給一些掛牌企業，企業融資之后，應當以相應的業績來回報投資者。如果企業自身爆出黑天鵝事件，就會使得投資者血本無歸。
/ 02 /
監管權力應鼓勵投資者集體維權，形成市場化監管體系
市場回歸市場化，根本不在于倒逼著監管層出臺新政，而是以組合拳的形式去解決現有問題。
我個人認為政策的推出是需要擇時的，現在顯然市場還沒有達到放開新政的階段。去年有類似行悅信息那樣的黑天鵝事件的發生，所以在黑天鵝事件頻發的狀態下，必須先立出一個規矩來解決問題。
組合拳的第一步是通過重罰形成市場的自律監管。其中，重罰的關鍵是精準重罰，不要盲目地重罰，要清晰地界定權責，找出市場的問題。這時，監管層不能把事情全部攬下來，畢竟在新三板上有一萬多家企業。
監管層的定位應該是主持公道。如果買賣雙方之間出現矛盾，在司法程序允許的情況下，監管層可提供一些必要信息，由買賣雙方通過司法手段去解決問題。這樣一來，幾萬家機構監督新三板上一萬多家企業的效率一定會比證監會和股轉公司監督的效率要高。
與此同時，要發動投資者對企業的監管。投資者對企業進行了投資，投資機構應堅決地為其出資方維權，去行使投資者的權利。如果每個投資者都行使他的權利，也有相應的手段去行使他的權利，這個市場就是自律監管了。
總之，我認為新三板雖然現在處于一個比較尷尬的局面，但是這個尷尬的局面未必是件壞事。我們所有投資者應當集體啟動主動維權措施。監管的主體應該由證監會和股轉公司，甚至由券商轉移到我們投資者和企業之間，由監管層與中介機構提供信息支持，這才是監督的王道。
雖然，現在這個事很艱難，但是我覺得新三板目前的一個狀態下，已經存在雛形了，至少我們已經有這種供求關系了。
組合拳第二步是交易制度的完善，完善相關細則。但是交易制度完善的前提是市場各個參與方進行深度反思，并完善自身在新三板上的功能與作用。
市場中的參與主體都應該進行反思，從而讓這個市場自行的去完善。我們都在通過各自努力去間接地影響這個市場，我們應該先客觀地了解具體的數據。例如統計所有的產品到期日，大概在集中時間段內有多少的買盤和賣盤。在這個期間之內，我們應該采取什么樣的一個舉措。
此外，對于已有的交易制度，以做市商制度舉例，做市商應當完善和發揮其應有的作用，逐步探索新的交易制度。
市場定價是由多方面決定的，不是因為做市商本身的問題，而是市場供需關系發生了急劇的轉變以及券商自有資金的考核制度導致了這種報價。調整目前的交易結構需要一個過程，在這個過程中應該先調研，再推行新政。
我相信，做市商在新三板市場上的功能和作用還是很巨大的，我們不能因為一個被動的局面，就否認做市商制度，而是應該去完善和發揮其功能作用。
《電鰻快報》
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