混跡股市，被割韭菜不是最慘的。
更慘的是：用他家的炒股軟件，買他家的股票，還被當(dāng)韭菜給割了。
今天講講同花順(52.770, -0.50, -0.94%)（300033.SZ），就算你沒買過他的股票，可能也用過他的軟件，不知割肉的名單里有沒有你？先來看下同花順的復(fù)權(quán)股價(jià)走勢：
上一輪大牛市，同花順的復(fù)權(quán)股價(jià)曾一度飆漲超過20倍，活脫脫一只超級牛股。隨后一路下跌，當(dāng)前的復(fù)權(quán)股價(jià)相較2015年大牛市的最高點(diǎn)已經(jīng)下跌了約6成，市值蒸發(fā)超過350億。
一輪過山車，恍如隔世。
同花順到底是做什么的？先來說說這個(gè)行業(yè)。
根據(jù)公司在財(cái)報(bào)里的說法，同花順對自身的定位是金融信息服務(wù)商。在大A股類似的公司還有東方財(cái)富(15.020, -0.13, -0.86%)（300059.SZ）、*ST智慧(4.220, 0.02, 0.48%)（601519.SH）。雖然這三家公司早年走的業(yè)務(wù)道路頗為相似，但是最后仍分道揚(yáng)鑣。
大智慧最終淪落到帶帽的地步，還曾因?yàn)榛ㄙM(fèi)十多億請李大霄等人直播，成為被調(diào)侃的對象。東方財(cái)富收購券商后走上了多樣化發(fā)展的道路，現(xiàn)在是兼有券商、基金銷售、金融信息服務(wù)等業(yè)務(wù)。同花順則仍主攻金融信息服務(wù)商這一定位。
另外還有一家鼎鼎大名的金融信息服務(wù)商——萬得，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)大都會(huì)用他家的數(shù)據(jù)，壕一點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，研究員和基金經(jīng)理基本是人手一份。實(shí)在捉襟見肘、預(yù)算不足的機(jī)構(gòu)，大約會(huì)用山寨貨將就一下。
年前，因?yàn)橐淮喂_掛牌轉(zhuǎn)讓，萬得的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)終于被曝光，以至于連基金經(jīng)理都感嘆：數(shù)據(jù)做到極致真賺錢，可惜你家不上市。
回歸主題。
根據(jù)中證登的數(shù)據(jù)，截止2018年3月2日，中國共有自然人投資者1.36億人，也就是說，在中國，差不多每10個(gè)人中就有1個(gè)人在炒股。面臨如此眾多的散戶流量，金融信息服務(wù)商是怎么賺錢的呢？我們就從同花順發(fā)布的2017年年報(bào)入手，展開解讀。
2018年2月27日，同花順發(fā)布了一份不盡如人意的年報(bào)成績單：2017年，公司總營收為14.1億元，同比減少18.69%；歸母凈利潤為7.26億元，同比減少40.11%。
事實(shí)上，比業(yè)績下滑更引人關(guān)注的，應(yīng)該是重要股東先后提出的兩次減持計(jì)劃。
鐵了心的減持計(jì)劃：減持期滿？ 續(xù)期繼續(xù)減！
2017年7月15日，同花順公告稱，董事葉瓊玖、上海凱士奧投資咨詢、董事于浩淼和董事王進(jìn)擬在未來6個(gè)月內(nèi)合計(jì)減持不超過4294.24萬股股份，占公司總股本的7.99%。
上海凱士奧投資咨詢的主要股東是葉瓊玖、于浩淼、王進(jìn)、董事長易崢的姐姐易曉梅及其他員工。歸根到底，這次減持的意愿主要還是來自葉瓊玖、于浩淼和王進(jìn)這三位高管。
截至減持期滿，僅于浩淼減持了約64.6萬股股份，減持金額合約3000多萬，其余股東均未減持。
不過，這三位股東看起來倒像是鐵了心的要減持。在上次減持期滿后，公司于2018年2月7日發(fā)出公告稱，上述四位股東擬繼續(xù)減持，合計(jì)最高減持4278萬股，占總股本比例約為7.96%。
事實(shí)上，2009年上市以來很長一段時(shí)間，同花順重要股東們的減持動(dòng)作一直不多，就算是股價(jià)飆漲的2015年牛市期間，也僅一名董事減持了約49.4萬股。
同花順的凈利潤經(jīng)歷2015年和2016年的飆漲后，在2017年出現(xiàn)了大幅下滑，凈利潤同比下降40.11%，仔細(xì)一看，同花順的凈利潤已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度均為負(fù)增長。
而此輪減持正值同花順業(yè)績下滑期，不知這是否多少能說明內(nèi)部人士對公司的看法？
同花順的2C之路：手握千萬韭菜 得散戶者得天下？
正如互聯(lián)網(wǎng)界曾經(jīng)流傳頗廣的一句口號(hào)“得屌絲者得天下”，在金融信息服務(wù)中也有“得韭菜者得天下”的說法，換句話說，爭搶2C的戰(zhàn)場。
當(dāng)然，萬得是個(gè)例外，主攻的是機(jī)構(gòu)客戶。而同花順目前主要收入仍來自個(gè)人投資者，截至2017年12月底，同花順金融服務(wù)網(wǎng)擁有注冊用戶約3.8億人，同花順網(wǎng)上行情免費(fèi)客戶端周活躍用戶數(shù)為1405萬人。
根據(jù)2017年年報(bào)，同花順營收中占比最高的是增值電信服務(wù)，達(dá)到61.02%，軟件銷售及維護(hù)占比為10.4%。
光看這些拗口的詞匯，還真不知道這些業(yè)務(wù)都是干什么的。我們再來細(xì)挖一下。
在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，同花順稱：增值電信業(yè)務(wù)是公司基于互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺(tái)，面向各類C端用戶提供不同增值服務(wù)的產(chǎn)品；面向券商等機(jī)構(gòu)提供的軟件銷售及系統(tǒng)維護(hù)業(yè)務(wù)是B2B業(yè)務(wù)。
由此來看，增值電信服務(wù)就是主要是面對散戶的，而軟件銷售及維護(hù)主要是針對機(jī)構(gòu)客戶，比如券商、基金等。再加上基金銷售、廣告推廣等業(yè)務(wù)主要根基也是個(gè)人用戶。通過收入結(jié)構(gòu)分析，可以說同花順主要還是從散戶身上賺的錢。
“增值電信業(yè)務(wù)”或者說“面向各類C端用戶提供不同增值服務(wù)的產(chǎn)品”，聽起來還是有點(diǎn)拗口。不過利潤率卻相當(dāng)可觀，這從同花順常年高達(dá)80%以上的毛利率和近年來50%以上的凈利率中可見一斑。
那么，這到底是什么業(yè)務(wù)呢？
營收占比超六成 面向散戶的增值電信服務(wù)是什么？
投資界有句名言：不能簡單幾句話就說明公司核心業(yè)務(wù)的上市公司，別碰。
這幾年大A股最慘痛的教訓(xùn)應(yīng)該就是樂視網(wǎng)(6.160, 0.56, 10.00%)了，多少散戶和基金經(jīng)理，就是著了賈老板自創(chuàng)的“生態(tài)化反”這么個(gè)不知所云的概念的道。
那么，長期在同花順營收中占比過半，2017年占比提升至61%的增值電信服務(wù)能不能一句話講清楚呢？
官網(wǎng)上銷售的產(chǎn)品有金融大師、財(cái)富先鋒、短線寶、實(shí)時(shí)港股等。再點(diǎn)開人氣明星產(chǎn)品“短線寶”。
是不是聞到了江湖人稱“技術(shù)派炒股”的味道？總的來看，這些產(chǎn)品就是大部分散戶都愛追捧的“炒股軟件”。如此看來，券商傭金收入的軍功章上也應(yīng)該刻上同花順的名字了。
金融圈還有句話：鐵打的機(jī)構(gòu)，流水的散戶，機(jī)構(gòu)的生意大家也都是不忍心放棄的。這幾年，東方財(cái)富大力發(fā)展choice，同花順加碼iFind也都是希望獲得更穩(wěn)定和更高端的機(jī)構(gòu)客戶收入。
針對機(jī)構(gòu)市場，目前其實(shí)是一超多強(qiáng)的格局，萬得具有相當(dāng)明顯的優(yōu)勢。2017年底，一起股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，令市場得以窺見萬得的部分財(cái)務(wù)情況：2016年，萬得的營收為13.3億，凈利潤為8.26億。按照萬得主營機(jī)構(gòu)客戶的定位來看，這些利潤應(yīng)該基本都來自2B業(yè)務(wù)。相較之下，同花順不到2億的2B業(yè)務(wù)營收和萬得還是有距離的。
差距其實(shí)不僅僅在營收上。目前針對B端的金融數(shù)據(jù)服務(wù)，大約可以分為三個(gè)流派，一是彭博等國際巨頭，二是萬得，三是萬得的模仿者。
當(dāng)然，同花順和萬得因?yàn)榻?jīng)營模式不同不好直接對比，但歷史上這兩家公司卻有過很長一段時(shí)間的訴訟恩怨。
與萬得的恩恩怨怨：長達(dá)5年訴訟 賠付300多萬
同花順在2017年年報(bào)中，披露了四項(xiàng)訴訟情況，均與萬得有關(guān)，看來兩家公司恩怨頗深。其中有兩項(xiàng)訴訟顯示為“中止訴訟”，另兩項(xiàng)訴訟均已執(zhí)行，分別為2017年11月同花順被判賠償萬得335萬元和2016年4月萬得賠償同花順120萬。
2012年，萬得起訴同花順認(rèn)為：“同花順iFind金融數(shù)據(jù)終端”產(chǎn)品侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，開展不正當(dāng)競爭并侵犯了萬得的商業(yè)秘密，要求賠償金額合計(jì)為1億元。經(jīng)過二審，最終于2017年11月10日以維持一審原判收尾：同花順被判賠償萬得經(jīng)濟(jì)損失300萬元，賠償合理費(fèi)用35萬元。
而在2014年，同花順起訴萬得認(rèn)為：萬得開展不正當(dāng)競爭并侵犯公司的商標(biāo)權(quán)，要求賠償公司損失和相關(guān)費(fèi)用共計(jì)4800萬元。最終，在2016年4月，同花順獲得萬得120萬元賠償金。
簡單來看，萬得對同花順的主要起訴點(diǎn)是金融數(shù)據(jù)終端的知識(shí)產(chǎn)權(quán)問題，同花順則是認(rèn)為萬得利用“同花順”這一注冊商標(biāo)進(jìn)行不正當(dāng)競爭。
說實(shí)話，這兩起官司雖然互有勝負(fù)，但含金量大不一樣。“同花順”這個(gè)詞，不光澳門賭場里用，三五好友聚會(huì)打牌，不也常用嗎？
五年多時(shí)間，雙方在法庭上往來N個(gè)回合，但最終獲得的賠償金額都不大，著實(shí)也是心累。
金融數(shù)據(jù)終端做到極致的是美國的彭博終端，而很長一段時(shí)間內(nèi)，以中國版彭博為目標(biāo)的萬得也確實(shí)橫掃國內(nèi)金融圈，形成自身在國內(nèi)高端市場的定位。
不過近年來隨著東方財(cái)富choice和同花順iFind的價(jià)格戰(zhàn)開打，整個(gè)市場的價(jià)格有所松動(dòng)，且競爭開始激烈。
但是，由于機(jī)構(gòu)客戶對價(jià)格敏感度沒有散戶高，只要產(chǎn)品質(zhì)量好，在這方面的需求仍會(huì)比較穩(wěn)定。
在機(jī)構(gòu)客戶市場，同花順能否虎口奪食，尤未可知。而散戶市場算是一個(gè)看天吃飯的領(lǐng)域，“炒股軟件”能夠持續(xù)賣出多少還得看“牛市情緒”，“韭菜經(jīng)濟(jì)學(xué)”又能持續(xù)多久？
而眼下，最要命的問題是，董高監(jiān)們堅(jiān)決的減持意志。
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