昔日半年股價翻三倍的“大健康”概念明星股，正被銀行、信托、小貸公司和民間借貸人圍堵追討，銀行賬戶的司法凍結(jié)一輪接著一輪進行，實際控制人股權(quán)質(zhì)押接連爆倉，其全部持股還被數(shù)家銀行輪候凍結(jié)。
千山藥機的債務(wù)黑洞還未結(jié)束。3月15日晚，上市公司繼續(xù)披露了新增的6起訴訟案件、2個銀行賬戶司法凍結(jié)、3筆銀行債務(wù)違約的情況。除銀行借款到期違約之外，還涉及多起民間借貸。就在危機爆發(fā)前，千山藥機實際控制人還于去年12月通過民間借貸進行資金周轉(zhuǎn)，目前均未按期償還。
然而，這場債務(wù)違約實際早有苗頭。近三年來，千山藥機緊貼熱門題材和概念，接連發(fā)起大手筆并購和對外投資。交易依賴自有資金和銀行貸款，上市公司負債率高企，資金面不斷吃緊。而所并標的業(yè)績表現(xiàn)更令人堪憂，去年更全額計提某標的資產(chǎn)超過3億元的商譽減值，直接拖累上市公司巨虧。高負債、高杠桿的盲目轉(zhuǎn)型，千山藥機的擴張早已是危機密布。
昔日明星股半年股價翻三倍
時間撥回到2015年，千山藥機卻是另一片光景。
2015年6月2日，千山藥機盤中股價最高漲至76.12元/股，是上市至今千山藥機股價的最高點。自當年初以來，千山藥機股價的累計漲幅已經(jīng)達301%。除當時瘋牛行情的整體帶動外，千山藥機自帶的“基因檢測”、“可穿戴醫(yī)療”等熱門題材和標簽，也是股價上漲的助推器。
千山藥機傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是生產(chǎn)注射劑裝備，從2014年附近，公司開始轉(zhuǎn)型，緊貼熱門題材和概念，開啟了一系列大手筆的投資和并購，風(fēng)頭一時無二。尤其在2015年，千山藥機以5.56億元現(xiàn)金作價，收購樂福地100%股權(quán)；以7002萬元增資入股上海申友生物技術(shù)。僅當年7月，就以200萬美元收購美國Glucovation 20%股權(quán)，并與其設(shè)立合資公司；再以1050萬元增資控股三誼醫(yī)療。隨后，千山藥機在2016年還陸續(xù)設(shè)立醫(yī)療器械、健康管理等多個子公司。
但與激進轉(zhuǎn)型、高調(diào)擴張形成鮮明對比的是，這些投資與并購的成效，并不盡如人意。
2015年當年，千山藥機營收同比下降7.69%、凈利潤同比下降55.57%。公司稱，主要是由于公司正處于快速擴張期，投資規(guī)模的擴大、銀行貸款增加引起財務(wù)成本大幅增加，而投資的醫(yī)療器械部分項目正處在投入期或生產(chǎn)初期，尚未規(guī)模生產(chǎn)或銷售，未能產(chǎn)生盈利。
2016年，千山藥機營收同比增長39.97%、歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長244.33%。但值得注意的是，凈利大幅增長的背后，是樂福地因未完成業(yè)績承諾而支付了1.7億元的補償金。若剔除非經(jīng)常損益后，當年凈利潤僅同比微增逾2%。除此之外，不管是對外投資的如三誼醫(yī)療等標的，還是新設(shè)立的千山慢病管理、廣東千山醫(yī)療器械等子公司，均呈現(xiàn)不同程度虧損。
具體標的的業(yè)績情況，更讓人大跌眼鏡。以收購標的樂福地為例，在并購?fù)瓿僧斈辏剿帣C稱公司已于樂福地實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，自2015年7月并表后至12月已實現(xiàn)營收1.69萬元、凈利潤2583萬元。從扣非后凈利潤來看，當年的業(yè)績承諾完成率達103%。但僅僅一年后，情況出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。樂福地2016年扣非后凈利潤僅有441萬元，較收購時不低于5000萬元的盈利承諾，完成率僅有8.82%。
至2017年，情況更為糟糕。千山藥機在今年1月的業(yè)績預(yù)告中稱，公司2017年凈利潤預(yù)計虧損2億元左右，同比下滑超過190%。其中重要的原因，就是將全額計提樂福地3.14億元商譽減值。樂福地原股東將按業(yè)績對賭的約定對上市公司進行補償。
高負債擴張背后的困境
借助熱門概念搭臺唱戲，千山藥機的這一路外延并購非帶來業(yè)績起色，反而讓公司深陷高負債、高杠桿的泥沼。這也是此后一連串危機爆發(fā)的伏筆。
從上述多起并購和投資公告來看，千山藥機外延發(fā)展多依靠自有資金和銀行貸款，這進而導(dǎo)致公司負債率逐年走高。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，千山藥機再2013年底時資產(chǎn)負債率為28%，但隨后三年里分別提升至43%、63%、68%。在2017年三季報中，公司資產(chǎn)負債率已高達71%。截至去年三季度，千山藥機負債總額達到31.81億元，較之2013年底3.45億元負債總額增長了近8倍。
從具體的負債情況來看，在并購最為瘋狂的2015年，千山藥機的負債總額達到18億元，同比大幅增長了150%。其中，短期借款增長4.4億元、長期借款增長2.3億元，同比分別增長103%、6374%。此外，伴隨收購并表的子公司增加，經(jīng)營性的應(yīng)付款項也開始大幅增加。
一面是大手筆、高負債的并購?fù)顿Y，一面是收效甚微的投資回報，千山藥機的擴張之路早已布滿危機。
事實上，近兩年來千山藥機的現(xiàn)金流情況已經(jīng)在持續(xù)惡化。上市公司2015年底時，生產(chǎn)經(jīng)營的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流為1.07億元；在2016年底為-0.17億元，而至2017年三季度末，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為-1.22億元。投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流更不容樂觀，近7年均持續(xù)為負；而籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額卻逐年遞增。
與之相呼應(yīng)的是，千山藥機的資金周轉(zhuǎn)情況與日劇下。數(shù)據(jù)顯示，千山藥機應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，從2013年的202天至2017年三季度末增長到362天，流動性壓力居高不下。
除了高舉負債，千山藥機近三年還不斷謀劃非公開發(fā)行，但均未能落地。2014年、2015年公司先后謀劃過定增預(yù)案，分別擬募集12.58億元、39.98億元，但方案最終都以失敗告終。
2016年12月，千山藥機發(fā)起第三次定增。以最后披露的方案來看，公司擬募集不超過18.75億元，分別用于基因檢測和遠程診療慢病精準管理與服務(wù)平臺項目、智能健康監(jiān)護手表和智能動態(tài)血壓計佛山產(chǎn)業(yè)基地項目，以及償還2億元銀行貸款。但這次定增，在證監(jiān)會兩次反饋意見中被反復(fù)問詢。2018年1月，公司宣布終止此次定增。
在銀行貸款、再融資等途徑都用盡時，千山藥機的實際控制人開始了質(zhì)押融資和民間舉債。這同時也加速了債務(wù)危機的到來。
據(jù)不完全統(tǒng)計，千山藥機實際控制人之一、公司董事長兼總經(jīng)理自2014年起，共累計進行過24起股權(quán)質(zhì)押融資。其中，僅2017年就進行過14起質(zhì)押融資。劉祥華的最后一筆質(zhì)押，是2017年12月6月兩筆累計129萬股的補充質(zhì)押。此次質(zhì)押完成后，劉祥華累計質(zhì)押4980.8萬股，占其所持公司股票的93%，占公司總股本的13.78%。
就在最后補充質(zhì)押后的一個月，劉祥華此前質(zhì)押給國泰君安的股權(quán)跌破平倉線。伴隨此后股價的持續(xù)下跌，更多的股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險事件開始爆發(fā)。1月30日，千山藥機一位高管因股票質(zhì)押違約且未按規(guī)定償還，其所持的157.95萬股被證券公司強制平倉。
隨后，同為實際控制人的鄧鐵山、黃盛秋、鐘波、王國華等，其質(zhì)押的股票陸續(xù)跌破平倉線。由于此時千山藥機已處于被立案調(diào)查階段，按現(xiàn)行規(guī)定此時大股東不得減持，上述質(zhì)押暫不會被強制處理。
質(zhì)押風(fēng)險高漲、上市公司被立案調(diào)查、股價大幅下跌，進一步加劇了千山藥機的資金鏈危機，更多債務(wù)糾紛開始浮現(xiàn)。尤其是在此后的訴訟和賬戶凍結(jié)等公告披露中，上市公司及實際控制人還涉及大量民間借貸和擔保，且部分債務(wù)已經(jīng)違約。
違約危機被引爆
理順了千山藥機的高杠桿、高負債的并購擴張，就不難理解此后爆發(fā)的違約危機。
歲末年初接連發(fā)生的兩件事，更直接將千山藥機昔日的明星股面紗徹底撕下。2017年12月22日，千山藥機發(fā)布公告，劉祥華等8名實際控制人與其他方商談轉(zhuǎn)讓所持公司股份，可能會導(dǎo)致公司實際控制權(quán)的變更。然而，還未等將控制權(quán)“脫手”，2018年1月16日，千山藥機就收到了證監(jiān)會的一紙調(diào)查通知書。因信息披露違法違規(guī)，證監(jiān)會已對千山藥機進行立案調(diào)查。
由于立案調(diào)查的緣故，按相關(guān)規(guī)定，實際控制人在此期間不得進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓隨即終止。但在此之后，債務(wù)和質(zhì)押違約、賬戶凍結(jié)和訴訟開始蜂擁而來，千山藥機資金周轉(zhuǎn)陷入困境，信用違約危機被徹底引爆。
截至目前，8位實際控制人的所持股票已悉數(shù)被司法凍結(jié)。
其中，劉祥華所持5160萬股的全部公司股票，同時被杭州市西湖區(qū)人民法院、深圳市福田區(qū)人民法院、深圳市南山區(qū)人民法院、天津市第二中級人民法院、湖南省高級人民法院、江西省上饒市中級人民法院等，司法輪候凍結(jié)36個月。所持96.3%的公司股票被徐州市賈汪區(qū)人民法院司法輪候凍結(jié)36個月。其它同為實際控制人的劉燕、黃盛秋、鄭國勝、王國華、鄧鐵山、鐘波、彭勛德，所持股票也不同程度被多家法院執(zhí)行了司法凍結(jié)。
同時，上市公司持有的部分子公司股權(quán)，也被執(zhí)行了司法凍結(jié)，包括湖南千山慢病健康管理公司、上海申友生物技術(shù)、宏灝基因等，合計凍結(jié)數(shù)額超過15億元。上述凍結(jié)股權(quán)均存在被司法拍賣償還債務(wù)的可能。
除了凍結(jié)股權(quán)，上市公司及子公司的大量銀行賬戶也被執(zhí)行了強制措施。僅3月以來披露的公告統(tǒng)計，千山藥機及子公司多個銀行賬戶已被執(zhí)行了近20起強制措施，單筆強制措施最高凍結(jié)金額已達2.53億元。
司法凍結(jié)還在一輪輪進行，但千山藥機的債務(wù)違約遠沒有結(jié)束。
就在3月15日晚間，千山藥機披露了新增的6起訴訟案件、2個銀行賬戶司法凍結(jié)、3筆銀行債務(wù)違約的情況。從訴訟事實來看，除銀行借款到期違約之外，還有多起民間借貸。就在債務(wù)危機爆發(fā)的前夕，千山藥機的部分實際控制人還在去年12月通過民間借貸進行資金周轉(zhuǎn)，但相關(guān)借貸目前未能按期償還。同時，千山藥機還有累計2.79億元的銀行到期債務(wù)未能清償，公司兩個賬戶被執(zhí)行了累計超6000萬元的資金凍結(jié)強制措施。
就在前一天14日晚間，千山藥機才剛剛披露了超過10億元的到期債務(wù)，均未能按時清償。其債權(quán)人包括銀行、信托公司、小額貸款公司和自然人。
千山藥機的債務(wù)黑洞何時結(jié)束，尚不明晰。除金融機構(gòu)進行債務(wù)追討之外，投資者的維權(quán)索賠緊隨其后。
目前，千山藥機因信披違法違規(guī)已被立案調(diào)查。其股價從2015年高點至立案調(diào)查前一日收盤價，已累計下跌78%，市值蒸發(fā)超200億元。多位維權(quán)律師均表示，已開始接受投資者的維權(quán)申請，目前開始進行交易情況的預(yù)登記，最終索賠情況條件還需要等立案調(diào)查結(jié)果和法院認定為準。一場借助熱門概念和并購重組的盛宴，至今只剩下滿地雞毛。
《電鰻快報》
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