4月9日晚間，重慶百貨發布公告稱，重慶商社擬以公開征集方式引進兩名戰略投資者實施混改，且混改方案已獲得重慶市政府原則同意。若重慶商社該事項成功完成，重慶百貨的實控人或將發生變更。

　　去年10月，重慶商社也曾策劃引進戰投實施混改事宜，但半個月后即告終止。更早前的2016年，重慶百貨希望通過定增方式引進戰投，但因政策變化折戟。

　　4月10日，重慶百貨與重慶商社均以相關負責人繁忙沒有回應上述事項。

　　業內人士認為，股東層面的混改，有望推動重慶百貨管理層出現結構變化，從而提高公司盈利能力。

　　數據顯示，2017年，重慶百貨實現營收329.15億元，歸屬母公司股東凈利潤僅為6.05億元。

　　再啟混改

　　停牌逾半個月后，重慶百貨宣布于4月10日復牌，并披露停牌原因。

　　據9日晚間的公告，大股東重慶商社將通過引進戰略投資者的方式推動自身混改。

　　具體方案則暫定為，重慶市國資委擬將持有的重慶商社65%股權出讓給兩名戰略投資者，方案實施后，重慶商社將由國資全資控股變更為國資持股45%，另兩方戰投分別持股45%、15%的股權結構。

　　由于實施混改后，將沒有任何一個股東能夠實現對重慶商社的實際控制，重慶百貨的實控人很可能從重慶市國資委變更為沒有實控人。

　　不過重慶百貨稱，由于上述涉及重慶商社的混改方案處于初步階段，能否征集到戰投以及征集何人為戰投尚未可知，因此整個事項仍有不確定性，也未能就未來及公司董事會設置進行安排。

　　前述于2017年10月下旬，重慶商社籌劃引進戰投、實施混改終止的原因，重慶商社給出的理由是“推進混改條件不夠充分、方案論證不足”。

　　4月10日，西南地區一家長期跟蹤重慶百貨的券商分析師則表示，參考此前的定增計劃，公司作為西南地區商業龍頭，從大股東層面推混改方案，引進的戰投將很大可能是同行業重量級企業，這一定程度也反映公司與集團層面對持續推進國企改革的決心。

　　2016年10月，重慶百貨曾披露一份定增計劃，擬向物美控股集團（天津濱海新區）投資有限公司（下稱“物美投資”）、步步高(14.950, 0.25,1.70%)商業連鎖股份有限公司（下稱”步步高商業”）等三方，非公開發行股票2.05億股，募集資金48.81億元。

　　按照該計劃，定增實施完成后，重慶百貨大股東仍為重慶商社，持股近三成，新引進的物美投資、步步高商業持股分別為21.32%、10.91%，由此形成誰也無法控制上市公司的格局。

　　不過這一定增方案因2017年上半年定增新規的推出，不符合其中定增發行股份數不得超過總股本20%的紅線，而宣告取消。

　　如今，隨著重慶商社籌劃混改，重慶百貨的上述定增也將畫上休止符。4月9日，重慶百貨表示，鑒于公司2016年度非公開發行方案已不符合證監會2017年2月發布的相關規定，公司擬召開董事會審議終止該方案。

　　管理層或現變化

　　雖然只是大股東層面的混改，但作為重慶商社旗下唯一的上市平臺，對重慶百貨的影響也許不言而喻。

　　此前，重慶商社與重慶百貨董事長何謙曾表示，在集團層面，重慶商社將轉化成國有資本投資公司，建立國有資本的市場化運作專業平臺，下屬企業能夠進行混改的都進行混改，集團行使股東的職責，最終形成三層戰略管控模式。

　　中金公司分析師樊俊豪認為，相比于2016年時上市公司層面的混改，此次集團層面引入戰投，預計資金交易規模將更龐大、股權轉讓幅度更寬廣，混改影響層面更深入，并有望為上市公司未來的經營活力和業績帶來較大改善。

　　樊俊豪解釋，重慶商社的混改落地后，國資與戰投之間的持股比例，將意味著集團與重慶百貨層面治理結構的優化，以及市場化運行機制得到進一步完善。

　　21世紀經濟報道記者了解到，在上文提及的2016年重慶百貨定增方案中，擬認購的物美投資和步步高商業，便將在方案實施后，分別獲得上市公司1名董事、2名獨董提名權，和1個董事席位，而仍擔任大股東的重慶商社則獲得2名董事和2名監事席位。

　　“無論此次重慶商社引進的戰投是互聯網巨頭，還是具備創新思維的優秀民營企業集團，均有望使上市公司在經營業態、商業模式上進一步受益新零售快速發展的潮流。”樊俊豪表示。

　　目前，重慶百貨雖然形成以百貨、超市、電器、汽貿四大業態為主業，涉足酒店、食品、電子器材等多個領域，營業收入也穩居西南地區同行業領先地位，但主業的盈利能力卻存在不足。

      重慶百貨2017年年報顯示，去年其營收連續第四年出現小幅下滑，同比下滑2.75%至329.15億元，但歸屬于母公司股東的凈利潤卻連續兩年增長，同比大增44.59%，為6.05億元。

　　不過，重慶百貨去年凈利潤的三成，并非由傳統業務貢獻，而來自于參股的馬上消費金融股份有限公司（下稱“馬上金融”）。

　　財務數據顯示，2017年，馬上金融實現凈利潤5.8億元，按照持股比例核算，重慶百貨確認投資收益1.78億元，占公司全部凈利潤的比例接近30%。

　　“這兩年重（慶）百（貨）也在進行自我轉型、優化核心業務，比如百貨向購物中心轉型；超市推進供應鏈前置，同時引進餐飲、生活服務；強化電器業態打造旗艦店等。這些舉措也取得了一定效果，比如公司毛利率的提高。”上文提及的西南某券商分析師說。

　　Wind資訊數據顯示，重慶百貨銷售毛利率從2010年的14.9%，穩步增長至2017年的17.68%。

《電鰻快報》