南風(fēng)股份(6.250, -0.09, -1.42%)最近命途多舛，掌門人失聯(lián)、公司多個(gè)銀行賬戶被凍結(jié)、年報(bào)遭監(jiān)管問(wèn)詢……一家上市公司為何接連負(fù)面消息不斷？
南風(fēng)股份陷困境：董事長(zhǎng)失聯(lián) 質(zhì)押股份觸及平倉(cāng)線
2018年5月18日，南風(fēng)股份發(fā)布公告稱：根據(jù)與公司聯(lián)系的自稱為楊子善先生的債權(quán)人所提供的信息，截止目前，公司初步了解到涉及楊子善先生除股票質(zhì)押的個(gè)人借款約3.6億元（未牽涉公司）外，還可能存在冒用公司名義作為借款人或擔(dān)保人的債務(wù)金額約3.8億元（未經(jīng)核實(shí)）以及其他未牽涉公司的個(gè)人債務(wù)（具體金額不詳）。
此外楊子善先生質(zhì)押給國(guó)泰君安(17.200, 0.03, 0.17%)證券股份有限公司的共計(jì)3600萬(wàn)股公司股份已觸及平倉(cāng)線，存在被強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。截止目前，公司未收到證券公司的強(qiáng)制平倉(cāng)通知書(shū)等文件。若公司股價(jià)持續(xù)下跌，且無(wú)法與楊子善先生取得聯(lián)系，楊子善先生所質(zhì)押的股票存在無(wú)法及時(shí)補(bǔ)倉(cāng)或解質(zhì)押，導(dǎo)致強(qiáng)制平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。
同時(shí)上述情況因?yàn)椴荒苈?lián)系到公司董事長(zhǎng)，并不能核實(shí)具體的情況。但是，公司目前已經(jīng)收到廣東省汕頭市金平區(qū)人民法院的《民事裁定書(shū)》（2018粵0511財(cái)保14號(hào)），公司開(kāi)立在中國(guó)銀行(3.810, 0.00, 0.00%)的基本戶和1個(gè)一般戶據(jù)此被凍結(jié)，實(shí)際凍結(jié)金額合計(jì)為928.19萬(wàn)元。此外，公司在中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行(7.270, -0.02, -0.27%)、招商銀行(29.080, -0.02, -0.07%)開(kāi)立的5個(gè)一般戶和3個(gè)募集資金專戶被深圳市寶安區(qū)人民法院凍結(jié)（2018粵0306執(zhí)保2559號(hào)、2560號(hào)），實(shí)際凍結(jié)金額共計(jì)453.52萬(wàn)元；公司在廣發(fā)銀行、中國(guó)銀行開(kāi)立的2個(gè)一般戶被凍結(jié)，實(shí)際凍結(jié)金額約3326萬(wàn)元。
南風(fēng)股份經(jīng)營(yíng)“五宗罪”：主營(yíng)業(yè)務(wù)全線暴跌 公司運(yùn)營(yíng)問(wèn)題重重
?。?）變賣資產(chǎn)粉飾業(yè)績(jī)
新浪財(cái)經(jīng)查閱年報(bào)發(fā)現(xiàn)公司2017年業(yè)績(jī)出現(xiàn)了一個(gè)暴跌的情況，營(yíng)業(yè)收入為8億左右，和近年?duì)I業(yè)收入水平基本持平。但是公司凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)分別同比暴跌67%和437%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流亦同比下降293%。反映公司真實(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的扣除非正常損益的凈利潤(rùn)由2016年盈利6634萬(wàn)轉(zhuǎn)為虧損2.91億人民幣，公司凈利潤(rùn)亦由2016年的9270萬(wàn)變?yōu)?017年僅盈利3010萬(wàn)。
但是查閱公司非經(jīng)常性收益表，新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)公司是通過(guò)變賣資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)外收入實(shí)現(xiàn)盈利的。其中處置非流動(dòng)資產(chǎn)獲得損益為1.5億人民幣，這部分主要是母公司在報(bào)告期內(nèi)完成舊廠區(qū)資產(chǎn)移交工作，公司按照拆遷補(bǔ)償協(xié)議確認(rèn)資產(chǎn)處置收益及其他共1.61億元。其他營(yíng)業(yè)外收入亦貢獻(xiàn)了1.8億人民幣，這部分收入主要系公司2014并購(gòu)的中興裝備業(yè)績(jī)承諾方給予的業(yè)績(jī)補(bǔ)償款1.84億人民幣。查閱往年報(bào)表，公司處置非流動(dòng)資產(chǎn)和營(yíng)業(yè)外收入科目2015年都虧損19萬(wàn)，2016年則分別虧損15萬(wàn)和111萬(wàn)，但是在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅下跌的2017年卻分別實(shí)現(xiàn)大額收入，有明顯的粉飾業(yè)績(jī)的嫌疑。
?。?）并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)不及預(yù)期 大規(guī)模商譽(yù)減值
2013年底，公司通過(guò)以非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買中興裝備公司 100%的股權(quán)。支付對(duì)價(jià)為19.2億，其中現(xiàn)金支付2.66億，發(fā)行股份5253萬(wàn)股。當(dāng)時(shí)中興裝備賬面凈資產(chǎn)為7.3億左右，因此公司支付交易對(duì)價(jià)增值約12億，形成了巨額的商譽(yù)。
2017年，受原材料市場(chǎng)波動(dòng)、行業(yè)需求放緩以及競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響，中興裝備2017年度業(yè)績(jī)?cè)鏊傧陆?，訂單?zhí)行放緩，毛利率波動(dòng)較大，從而導(dǎo)致其未能完成2017年度業(yè)績(jī)承諾，公司根據(jù)北京國(guó)融興華資產(chǎn)評(píng)估有限責(zé)任公司出具的《南方風(fēng)機(jī)股份有限公司擬進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試所涉及中興能源裝備有限公司股東全部權(quán)益價(jià)值項(xiàng)目估值報(bào)告》（國(guó)融興華咨報(bào)字[2018]第620001號(hào)）以及廣東正中珠江會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《中興能源裝備有限公司2017年度審計(jì)報(bào)告》（廣會(huì)審字[2018]G17035430068號(hào)），以及《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議的約定，確認(rèn)商譽(yù)減值損失3.25億元與業(yè)績(jī)補(bǔ)償收入1.84億元。
新浪財(cái)經(jīng)查閱南風(fēng)股份當(dāng)年收購(gòu)中興裝備相關(guān)條款發(fā)現(xiàn)具體的業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償條款如下：2013年12月，中興裝備部分原股東就公司收購(gòu)中興裝備100%股權(quán)事項(xiàng)作出相應(yīng)業(yè)績(jī)承諾，即2013年度、2014年度、2015年度、2016年度、2017年度、2018年度中興裝備經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司的凈利潤(rùn)，扣除公司向中興裝備增資人民幣1億元所產(chǎn)生的當(dāng)年度投資收益后的余額分別不低于 8，000 萬(wàn)元、12，800 萬(wàn)元、14，080 萬(wàn)元、16，192 萬(wàn)元、19，037 萬(wàn)元、23，753 萬(wàn)元。如中興裝備未達(dá)到承諾凈利潤(rùn)，則上述原股東將按照《業(yè)績(jī)補(bǔ)償協(xié)議》及其補(bǔ)充協(xié)議約定進(jìn)行相應(yīng)補(bǔ)償。根據(jù)公司相關(guān)披露和當(dāng)期補(bǔ)償金額方案，新浪財(cái)經(jīng)計(jì)算子公司中興裝備2017年扣費(fèi)凈利潤(rùn)僅約為1.05億人民幣。
（3）主要募投項(xiàng)目全部未達(dá)到預(yù)期效益 公司競(jìng)爭(zhēng)力全面下滑
2017 年 4 月 20 日公司召開(kāi)的第三屆董事會(huì)第十九次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于公司首發(fā)募投項(xiàng)目結(jié)項(xiàng)并將節(jié)余資金永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》，同意公司首發(fā)募投項(xiàng)目“核電暖通空調(diào)（HVAC）系統(tǒng)核級(jí)/非核級(jí)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化技術(shù)改造項(xiàng)目”和“大型動(dòng)/靜葉可調(diào)機(jī)翼型隧道風(fēng)機(jī)技術(shù)改造項(xiàng)目”截止2017年年底均未達(dá)到預(yù)期效益。其中核電暖通空調(diào)（HVAC）系統(tǒng)項(xiàng)目累積投入1.5億，風(fēng)機(jī)改造項(xiàng)目累積投入為3627萬(wàn)人民幣，但在2017年其實(shí)現(xiàn)效益分別僅為3399萬(wàn)和102萬(wàn)。公司募投項(xiàng)目均不能達(dá)到初始預(yù)期效益說(shuō)明不管是核電還是風(fēng)機(jī)領(lǐng)域，公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)力都在下降。
?。?）存貨和應(yīng)收賬款均大幅上升 運(yùn)營(yíng)效率下降 計(jì)提規(guī)則隱藏?fù)p失
同時(shí)新浪財(cái)經(jīng)查閱公司資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)，公司存貨和應(yīng)收賬款均大幅上升，顯示公司運(yùn)營(yíng)效率持續(xù)下降。對(duì)比2016年數(shù)據(jù)，公司應(yīng)收賬款從2016年的6.49億上升為2017年的7.95億，同比上升約22%，對(duì)比主營(yíng)業(yè)務(wù)-2%的增速，顯然應(yīng)收賬款如此高速的增速說(shuō)明公司為了獲得相同的營(yíng)收規(guī)模采取了更為激進(jìn)的銷售方式，更大幅度的使用了賒銷手段，這里面其實(shí)蘊(yùn)含很大的風(fēng)險(xiǎn)。
在更為激進(jìn)的銷售策略的同時(shí)，公司卻采用了非常寬松的壞賬提計(jì)規(guī)則。新浪財(cái)經(jīng)查閱公司壞賬提計(jì)準(zhǔn)則發(fā)現(xiàn)公司相關(guān)準(zhǔn)則異乎尋常的寬松，2-3年賬齡計(jì)提比例僅為30%，更為過(guò)分的是3年以上賬齡計(jì)提比例僅為60%，換句話說(shuō)，公司供應(yīng)商可以很多年都不歸還公司貨款，但公司在相應(yīng)壞賬上僅僅計(jì)提60%就夠了，這種做法顯然是公司在自欺欺人，故意掩飾公司損失。如果未來(lái)公司進(jìn)一步采用激進(jìn)的銷售手段，大規(guī)模進(jìn)行賒銷銷售的同時(shí)依然蓄意采取這種寬松的壞賬計(jì)提規(guī)則，那么應(yīng)收賬款科目必然變成公司隱藏虧損的蓄水池，需要我們高度警惕。
此外，公司存貨由2016年的4.73億上升為2017年的6.15億人民幣，同比上升約30%，新浪財(cái)經(jīng)查閱存貨相關(guān)明細(xì)，發(fā)現(xiàn)如此快速的存貨上升主要源于在產(chǎn)品和自制產(chǎn)成品等難變現(xiàn)產(chǎn)品價(jià)值的快速提升。其中難以快速變現(xiàn)的在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、包裝物和自制半成品占存貨的比例高達(dá)77%，但是公司僅僅計(jì)提了800萬(wàn)左右的跌價(jià)準(zhǔn)備，這在公司營(yíng)收增速迅速下滑，不得不靠更為激進(jìn)的銷售策略勉勵(lì)維持營(yíng)業(yè)收入的情況下，公司相關(guān)在行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力較弱的產(chǎn)品并沒(méi)有大規(guī)模提計(jì)跌價(jià)準(zhǔn)備，因此存貨科目也是未來(lái)極有可能爆雷的領(lǐng)域。
?。?）借熱門概念高位套現(xiàn) 3D打印業(yè)務(wù)實(shí)際巨虧
公司稱控股子公司南方增材自主研發(fā)的重型金屬3D打印技術(shù)是一種國(guó)際首創(chuàng)、革命性的、短流程、低成本、數(shù)字化、“近終成型”的重型金屬構(gòu)件成型加工新技術(shù)。南風(fēng)股份也憑借“3D打印”的風(fēng)口受到市場(chǎng)的關(guān)注，公司股價(jià)在2015年“一飛沖天”。公司站在風(fēng)口上的同時(shí)，伴隨著革命性技術(shù)的卻是管理層先后在高位的巨額減持。在2015年3月份至5月份，公司股價(jià)大漲期間，楊子善與楊子江先后在高價(jià)位減持公司股票。其中，楊子江累計(jì)減持套現(xiàn)3.57億元，楊子善累計(jì)減持套現(xiàn)1.66億元，兩人合計(jì)套現(xiàn)5.23億元。楊子江還因賣出公司股票達(dá)到5%未按照相關(guān)規(guī)定及時(shí)停止買賣并履行權(quán)益變動(dòng)的披露義務(wù)而遭到中國(guó)證監(jiān)會(huì)的行政處罰。
但是查看公司相關(guān)年報(bào)披露中新浪財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，革命性的3D打印技術(shù)給公司帶來(lái)的只有虧損，2017年更是虧損1391萬(wàn)，管理層減持之后，革命性技術(shù)背后也不過(guò)是一地雞毛。
2018年一季報(bào)公司持續(xù)虧損 停牌三個(gè)月籌劃重大資產(chǎn)重組宣告失敗
2018年南風(fēng)股份一季報(bào)顯示公司凈利潤(rùn)虧損1777萬(wàn)人民幣，扣除非經(jīng)常性收益，虧損額為1795萬(wàn)人民幣。同時(shí)存貨進(jìn)一步上升為6.66億，應(yīng)收賬款約為7.5億，亦保持高位。此外，南方風(fēng)機(jī)股份有限公司因籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)，公司股票于 2018 年 2 月 5 日開(kāi)市起停牌。公司籌劃的重大資產(chǎn)重組為擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式購(gòu)買山東大海新能源發(fā)展有限公司99%股權(quán)，并配套募集資金。但是經(jīng)公司與交易對(duì)方反復(fù)磋商及溝通，雙方未能就本次交易的交易價(jià)格、交易方式等核心條款達(dá)成一致意見(jiàn)，并難以在較短時(shí)間內(nèi)達(dá)成具體可行的方案以繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組。2018 年 5 月 4 日，公司召開(kāi)了第四屆董事會(huì)第八次會(huì)議，會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于終止籌劃重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)的議案》，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組，說(shuō)明公司外延并購(gòu)也宣告失敗。
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