19家上市白酒企業(yè)中，古井貢酒率先披露三季度業(yè)績預(yù)告，引起業(yè)內(nèi)廣泛關(guān)注。

在此前披露的2018年半年報中，古井貢酒的經(jīng)營業(yè)績也表現(xiàn)亮眼。

　　今年上半年，古井貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入約為47.83億元，同比增幅在30%左右；

　　歸屬于上市公司股東的凈利潤約為8.92億元，和2017年上半年約為5.49億元相比，增幅在62%以上。

　　同時，古井貢酒預(yù)計2018年7月-9月歸屬于上市公司股東凈利潤約為3.04億元至4.63億元，較上年同期的2.49億元，增幅為22%-86%。

　　據(jù)古井貢酒2018年前三季度業(yè)績預(yù)告，其本期凈利潤增長的主要原因為營業(yè)收入的增加和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)上移所致。

　　回看其2018年半年報，在收入構(gòu)成上，古井貢酒旗下白酒產(chǎn)品、酒店收入和其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營業(yè)收入約為47.07億、0.42億和0.34億元，同比變動各為+30%、+2%和-4%左右；

　　其中，白酒產(chǎn)品毛利率增加2.92個百分點，至78.52%。

　　白酒產(chǎn)品作為古井貢酒的“主力軍”，在2018年上半年營收與毛利雙增，是驅(qū)動其業(yè)績增長的主要動力，同樣也使其業(yè)績增長勢頭延續(xù)到了第三季度，更有業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，如若古井貢酒能在2018年全年都保持此增長勢頭，則其最終凈利潤很可能超過13億元。

　　而作為古井貢酒白酒主打產(chǎn)品的年份原漿，為提高其白酒產(chǎn)品整體盈利水平做出了巨大貢獻(xiàn)。

　　自年份原漿2008年上市以來，就背負(fù)著古井貢酒提高市場份額與擴大品牌影響力的艱巨使命，好在其不負(fù)眾望，在古井貢酒眾多資源支持與投放下，其銷售額由2008年的0.5億元，激增至2010年的7.4億元。

　　近年來，隨著白酒行業(yè)迅速回暖，消費升級的趨勢愈發(fā)明顯，白酒消費呈現(xiàn)出向主流品牌主力產(chǎn)品集中的趨勢，名優(yōu)白酒與區(qū)域名酒再次崛起，而作為徽酒四杰之一的古井貢酒，在2014年底就對當(dāng)時的絕對主力產(chǎn)品年份原漿獻(xiàn)禮版、古5等產(chǎn)品進(jìn)行升級和提價，戰(zhàn)略眼光令人欽佩。

　　自此，古井貢酒更是不斷改善優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦于中高端價格帶，以古26作為高端形象產(chǎn)品，以古7、古8、古16、古20四款產(chǎn)品作為次高端戰(zhàn)略單品，全面覆蓋200元至600元價格帶，在當(dāng)前次高端價格帶迅速擴容的市場背景下具有較大的發(fā)展?jié)摿吞嵘臻g。

　　然而，值得關(guān)注的是，前三季度業(yè)績預(yù)告發(fā)布之后，10月9日，古井貢酒股價不升反降，繼續(xù)下挫，截至收盤，跌幅在2.5%左右，讓人大跌眼鏡。業(yè)界稱與其個別財務(wù)指標(biāo)顯著惡化有關(guān)！

　　從整體看，白酒市場仍處于產(chǎn)能過剩階段，擠壓式的競爭格局也將長期存在，古井貢酒也不可避免地面臨“內(nèi)憂外患”的市場局面。

　　業(yè)內(nèi)人士向《五谷財經(jīng)》特約、獨家撰稿人孫學(xué)南表示，目前茅臺、五糧液(63.360, -0.12,-0.19%)、洋河、瀘州老窖(44.510, 0.00, 0.00%)一線白酒陣營已然穩(wěn)固，而這些一線酒企更是在其雄厚資產(chǎn)的支撐下不斷下沉銷售渠道，正在全國范圍內(nèi)搶占二三四線城市更多的市場份額，而在安徽省內(nèi)口子窖(47.860, -0.45, -0.93%)、迎駕貢酒(15.500, 0.10, 0.65%)、金種子酒(5.230, 0.03, 0.58%)也紛紛聚焦中高端價格帶，價格帶的重疊也使古井貢酒面臨的市場擠壓更為嚴(yán)重，未來經(jīng)營頗具挑戰(zhàn)。

　　古井貢酒的全國化道路也不好走，雖然其在2017年年報中表示，未來將筑牢安徽市場，加快河南市場建設(shè)，加大戰(zhàn)略節(jié)點市場推廣力度，建立品牌制高點，進(jìn)而輻射全國，但據(jù)2018年半年報，古井貢酒白酒銷售收入仍主要來自于安徽省內(nèi)，尤其是合肥及其周邊地區(qū)銷售增長速度遠(yuǎn)高于省外其他地區(qū)。

　　同時，古井貢酒靚麗業(yè)績背后也存在不少隱憂。

　　據(jù)古井貢酒2018年半年報，其上半年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為6.69億元，同比增長57.26%，主要原因為銷售回款增加所致；

　　其預(yù)收款項約為8.03億元，同比增長59.66%，主要系報告期銷售訂單增加所致。

　　從表面看，古井貢酒下游需求依然強勁，回款增加也使其保持了不錯的資金周轉(zhuǎn)能力，但在這背后，少不了古井貢酒的宣傳、渠道投入與促銷策略的支撐。

　　數(shù)據(jù)顯示，2014年-2017年，古井貢酒的銷售費用分別是13.04億元、15.58億元、19.8億元、21.7億元，一路上漲，2018年上半年，古井貢酒的銷售費用已高達(dá)15.97億元，凈利潤約為8.92億元，銷售費用幾近凈利潤的兩倍。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，古井貢酒的銷售費用不斷提高主要源于近年來過高的促銷費和樣品費。僅樣品費一項，古井貢酒一年要花掉少則過億、多則兩億，送出去的樣品酒更是每年都高達(dá)百萬瓶以上。

　　由此看來，古井貢酒保持業(yè)績的持續(xù)增長，也付出了較大代價，通過促銷手段讓利于消費者以及渠道層面，雖然使其銷售量以及下游需求量保持增長，但也令其在銷售費用方面投入較大。

　　中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，實際上，近年來，白酒企業(yè)逐漸加強了對樣品酒的管控力度，由于行業(yè)復(fù)蘇和消費升級，白酒企業(yè)都在注重高質(zhì)量發(fā)展，聚焦打造高端品牌，幾乎都在壓縮甚至取消樣品酒。當(dāng)然，這在一定程度上是為了避免樣品酒沖擊價格體系。

　　但是，由于樣品酒是酒企銷售的一個組成部分，也是經(jīng)銷商、分銷商和團購在交易過程中獲得的一個福利，如果酒企渠道管理不夠完善，樣品酒很大可能就會被渠道截留。

　　“白酒企業(yè)回饋經(jīng)銷商的方式主要是政策返利和樣品酒，政策返利激勵經(jīng)銷商賣的越多，賺的越多，而樣品酒是以買贈形式給消費者，主要是為了吸引、刺激消費。”朱丹蓬指出，但現(xiàn)實中，大部分樣品酒都被經(jīng)銷商截留，再被悄悄地賣出去，這樣消費者得不到實惠，也讓酒企浪費了不少資金。

　　同時，古井貢酒2018年上半年應(yīng)收票據(jù)也有較大增長，由期初的7.21億元，上漲到期末的18.99億元，漲幅為163.50%，主要原因為銷售收入票據(jù)結(jié)算增加所致。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士指出，應(yīng)收票據(jù)可以側(cè)面體現(xiàn)企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位，雖然古井貢酒2018年上半年回款增加使其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額良性增長，但應(yīng)收票據(jù)呈三位數(shù)漲幅也顯示其回款質(zhì)量并不高，部分經(jīng)銷商打款積極性低，值得古井貢酒方面警惕。

   　在銷售費用高居不下的情況下，古井貢酒也有意通過減少品牌內(nèi)耗來降低經(jīng)營成本。

　　日前，有消息稱古井貢酒下發(fā)了《關(guān)于停止新增品牌運營商的通知》，通知顯示，古井貢酒決定不再新開發(fā)古井系品牌運營商，涵蓋“古井貢名稱產(chǎn)品”“古井名稱產(chǎn)品”“非古井名稱產(chǎn)品”。

　　但古井貢酒一位內(nèi)部人士表示，目前具體文件信息不方便透露，一切信息以公告為準(zhǔn)。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，停止新增品牌運營商有利于對古井貢酒主品牌的保護，有利于其聚焦于中高端產(chǎn)品，保證品牌形象的良好提升，減少品牌資源內(nèi)耗，有利于其品牌的良性發(fā)展。

《電鰻快報》