恕我直言！銀行理財子公司缺指數(shù)增強基金經(jīng)理原創(chuàng)： 一起取暖 曉資管 今天

　　12月2日，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會（下稱“銀保監(jiān)”）負(fù)責(zé)宣傳工作的小伙伴加了個班，為的是把正式版的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法》（下稱《辦法》）公布于世。

　　至此，商業(yè)銀行理財子公司未來如何開展業(yè)務(wù)的游戲規(guī)則得以明確。反正，接下來無論首單花落誰家，批準(zhǔn)它籌建的都是銀保監(jiān)。兩者是嚴(yán)肅的監(jiān)管和被監(jiān)管的關(guān)系，也是友好的扶持和被扶持關(guān)系。

　　對于銀行理財子公司來說，這份《辦法》就是“萬事俱備，只欠東風(fēng)”的東風(fēng)。《辦法》公布之際，便是萬眾矚目的首批或者首家銀行理財子公司出生的倒計時。一旦獲批，接下來從工商部門拿到金融許可證、開業(yè)只是流程問題。

　　牌照優(yōu)勢

　　眼下，外界的預(yù)期是這樣滴：

　　在可預(yù)見的將來，銀行理財子公司將一躍成為資產(chǎn)管理行業(yè)的超級公司。一方面它的親爸爸商業(yè)銀行的實力在金融行業(yè)是No.1，另一方面它的牌照優(yōu)勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了公募基金、私募基金和信托、券商資管等的任何一家。

　　銀行理財子公司一經(jīng)問世，就擁有了類似公募和私募基金的雙重資格。與同受銀保監(jiān)管轄的“同姓”弟弟信托相比，它則多出了公募業(yè)務(wù)的資質(zhì)。

　　如今，券商和保險資管陣營，取得一塊證監(jiān)系統(tǒng)的公募牌照的數(shù)量并不多；少數(shù)取得公募牌照的，也是經(jīng)歷了較長時間的籌備和嚴(yán)格審查過程的。若是這兩類機構(gòu)的公募產(chǎn)品要投資公募基金，還必須要發(fā)行公募FOF產(chǎn)品。

　　一對比，銀行理財子公司的優(yōu)勢明顯，它發(fā)行的產(chǎn)品直接可以投資公募基金。

　　更值得注意的是，本次《辦法》給銀行理財直投股票市場開了閘。早前，銀行理財資金進入股市是一般通過它白名單上的私募基金、公募基金、券商資管等平臺，間接進入A股市場的。按照此前征求意見稿的版本，銀行投資股票是需要借助公募基金等平臺入市。

　　但這次的正式版本規(guī)定，你可以，自己下單，買買買！

　　《辦法》原話是這么說的：在公募理財產(chǎn)品投資股票和銷售起點方面，在前期已允許銀行私募理財產(chǎn)品直接投資股票和公募理財產(chǎn)品通過公募基金間接投資股票的基礎(chǔ)上，進一步允許理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票。

　　考驗投資能力

　　股票投資權(quán)限是開通了，但恕我直言——主動選股能力不是銀行理財子公司的優(yōu)勢，它似乎也很難培育出股票投資主動管理能力出眾的明星基金經(jīng)理。

　　這是為啥？基金經(jīng)理激勵不到位。

　　在資管君看來：短期，在人員擴充有限的情況下，即便銀行理財子公司能在二級市場直接買賣股票，但它可能是以資產(chǎn)配置的投資策略來開展業(yè)務(wù)。

　　理由嘛很簡單！一方面，商業(yè)銀行理財資金龐大，每個投資經(jīng)理都手握很多很多億資產(chǎn)；另一方面商業(yè)銀行投資經(jīng)理的薪酬水平不高。

　　當(dāng)然，未來不排除哪家銀行理財子公司會開出千萬薪資挖大牌明星基金經(jīng)理。但現(xiàn)實問題是，如果不施行事業(yè)部或者股權(quán)激勵等政策，直接開出千萬真金白銀的可能性不大。事業(yè)部制或許可以成行，但員工持股呢？想想，自然人持有商業(yè)銀行理財子公司的股權(quán)，可能嗎？

　　資管君有兩位80后、在國有大行做投資經(jīng)理的朋友，他們都是“定點”財經(jīng)院校碩士畢業(yè)的，在銀行資管部一干多年，每個人管理的資金都在千億以上。

　　千億投資經(jīng)理的績效工資是按照銀行系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)考核的，年收入到手約30萬元人民幣。這樣的收入，與公募基金行業(yè)動輒百萬年薪相比，差距懸殊。要知道，在公募基金行業(yè)一個千億基金經(jīng)理的年薪可能高達千萬。

　　拋開收入不說，一個千億資管規(guī)模的基金經(jīng)理，是不太可能做到事無巨細(xì)，積極、主動選股或者選債的。一億規(guī)模的基金經(jīng)理可以頻繁出差、調(diào)研；但1000億資管規(guī)模的基金經(jīng)理，他的時間和能力邊界有明顯的局限性。

　　話又說回來，讓一個年收入30萬的基金經(jīng)理去干年薪幾百萬的活，他的積極性恐怕也是不夠的。

　　不要說銀行理財子公司，截至目前，銀行系基金公司頂尖的投資經(jīng)理的收入相比同等資管規(guī)模的基金公司也是有較大差距的。

　　銀行系基金公司，比如工銀瑞信、建信基金、中銀基金、農(nóng)銀匯理、交銀施羅德等，這類公司十分注重團隊實力的建設(shè)，而不是打造明星基金經(jīng)理。這幾家雖然資產(chǎn)管理規(guī)模在行業(yè)中位居前列，但是大牌的明星基金經(jīng)理數(shù)量相對有限。

　　再舉個例子，匯添富與中銀基金，均坐落于陸家嘴，資產(chǎn)管理規(guī)模中銀基金還要大一些。但是匯添富投資總監(jiān)或者明星基金經(jīng)理的收入要比中銀基金明顯高。

　　對于直投股票的業(yè)務(wù)，銀行理財子公司似乎更需要指數(shù)投資能手。當(dāng)一個基金經(jīng)理手握百億資產(chǎn)去投資股票時，他首先的想法是：不能虧，第二是跑贏基準(zhǔn)指數(shù)。所以，在資管君看來，指數(shù)增強的策略十分適合銀行理財子公司進行股票投資。

　　前不久，市場有風(fēng)聲稱，平安資管在裁員、轉(zhuǎn)型，未來將主打量化、AI業(yè)務(wù)。平安資管雖然不是銀行理財子公司，但是它背靠的中國平安也是超級大公司。當(dāng)一個基金經(jīng)理管理的資金規(guī)模足夠大的時候，正常無法花太多精力去捕捉成長股等超額收益機會的。

　　盡管興全基金此前發(fā)行了一只300億規(guī)模的巨無霸基金，且讓旗下一位明星基金經(jīng)理去管理。但實際情況是興全配了一個團隊輔助這位基金經(jīng)理。

　　主動選股、追求超額收益，不是銀行理財子公司的優(yōu)勢。對于股票投資，銀行理財子公司可能要大力打造類似公募基金行業(yè)的FOF團隊、量化投資團隊等。一方面，通過公募、私募等平臺進入股市，另一方面通過自己的團隊做指數(shù)增強策略等。

　　大資管前景廣闊

　　隨著銀行理財子公司團隊的做大，一些委外業(yè)務(wù)將由自己團隊來完成。但銀行理財子公司也有自己的局限性。比如部分主動管理能力相對一般的銀行理財子公司，它涉及的追求高收益目項目應(yīng)該還是會委托信托、公募基金等外部平臺來進行。

　　一些跑量的微利的批發(fā)性業(yè)務(wù)，銀行理財子公司也有可能選擇外包來完成，因為對它而言，業(yè)務(wù)量大、收益小，占用太多資源明顯劃不來。

　　無論如何，從大資管的角度與發(fā)展史而言，銀行理財子公司的進場將是一件極具標(biāo)志性意義的事情。在未來激烈的競爭中，行業(yè)的洗牌將更加明顯，只有真正具備實力的公司，才有可能走出中國，走向世界。

《電鰻快報》