今年，比特幣走到了第十個年頭，加密貨幣市場經歷過瘋狂，也遭遇過諸多失敗和絕望。2018年即將劃上句點，比特幣還未走出熊市，許多人的心中可能還有著這樣的疑問，“中本聰提出的“點對點電子現金系統”創新理念對2019年及以后的金融行業意味著什么？”
潮水退去誰在裸泳？加密貨幣2019年將面臨的幾大問題
從原理上說，比特幣的創新之處在于使用只可添加不可刪除的時間戳日志，通過加密技術在多方之間進行擔保，在共享分類賬上形成共識。由此產生的數據區塊鏈可以形成可廣泛驗證的點對點數據庫。
然而，這只是一個技術基礎。想要抓住在貨幣長期演變中持續發揮作用的機會，區塊鏈應用和加密資產必須為用戶帶來真正的經濟效益。雖然將加密金融市場納入公共政策規范至關重要，但最大的挑戰仍然是如何實現商業用例。問題是，大量偽裝成真正在做事的炒作團隊根本不會這樣做。
歷史經驗教訓
區塊鏈技術和加密通證提供了一種不依賴于中央中介便可以在互聯網上實現價值移動的替代方法。這種技術的潛力在于，它可以降低驗證和網絡成本，包括審查，隱私，對賬和結算成本，以及啟動與維護網絡的成本等。
金融領域的核心角色是在經濟體內有效地進行資金與風險的移動、分配和定價，而上述潛力可以使區塊鏈技術和加密貨幣與金融領域的基本通道直接聯系起來，從而降低金融體系的成本，風險和經濟租金，要知道，這些成本可以占到美國GDP的7.5％。
但是，要做到這一點，區塊鏈技術必須解決其諸多技術和商業挑戰——可擴展性，效率，隱私，安全性，互操作性和管理等。同時，還需要行業改革和法規來確保市場秩序，對加密貨幣交易所和1CO來說，更是如此。
與此同時，金融領域主要探索的是私有區塊鏈應用程序（無自有token），程序被建立在Hyperledger Fabric，R3 Corda或Quorum等軟件上。
無論用例的價值主張如何，它都需要和傳統數據庫的使用進行嚴格比較。特別是，任何token都必須解決如何用可持續方式降低驗證或網絡成本——讓加密資產比法定貨幣更能夠惠及用戶。
雖然金錢只是一種社會結構，但歷史告訴我們，當一種貨幣被廣泛使用并以記賬單位，交換媒介和價值儲存這三種方式被公眾接受時，形成的網絡效益是勢不可擋的。
區塊鏈技術項目或1CO面臨的挑戰是，如何證明其token銷售不僅僅只是以低成本向公眾籌集資金的手段？在2019年及以后，風險資本家、大型企業和加密貨幣投資者在挑選投資項目方面可能會更加挑剔和嚴謹。
公共政策框架
只有建立在長期存在的公共政策框架之內，加密金融市場才能獲得公眾信任并發揮其潛力。與其他任何技術一樣，加密貨幣領域必須防止非法活動，例如逃稅，洗錢，資助恐怖主義和逃避制裁等——這是確保金融穩定、保護投資者和消費者的必要條件。
在大多數情況下，盡管犯罪分子的洗錢活動都是利用現有的金融系統，但加密貨幣依舊提供了新的犯罪思路和方法。暗網黑市在使用加密貨幣銷售非法藥品和其它違禁品。委內瑞拉、俄羅斯和伊朗等國也在尋求利用加密金融來避開美國的制裁政策。此外，加密貨幣還為全球稅務合規性帶來了新的挑戰。
加密貨幣交易所
大多數加密貨幣交易所都是未經注冊的。可以說，加密貨幣的市場操縱行為基本是不受控制的。截止目前為止，已有累計價值數十億美元的客戶加密資產被盜。與傳統的金融交易所相比，加密貨幣交易所缺少（受監管的）經紀交易商的中介服務。此外，根據CryptoCompare10月份的交易所報告，只有47％的交易所強制要求嚴格的KY客戶認證條款。
迄今為止，加密貨幣交易所與西聯匯款或速匯金使用的是相同的方式（通過匯款處理加密交易所和數字錢包提供商），這種保障措施是無法令人滿意的。
另外，加密貨幣交易所并沒有強制性的投資者保護措施。非法預先交易和其他操縱行為是極其常見的現象。要實現進一步的發展，交易所需要遵守反洗錢法律，并認真對待其資產托管功能。
在2019年及以后，我們將看到多個交易所在美國注冊——那些可供交易的1CO代幣將根據ATS法規注冊為經紀自營商，而洲際交易所的Bakkt交易平臺所也將根據商品交易法注冊和運營。超過200個加密貨幣交易所的運營利潤率可能會出現下降和整合。
1CO項目
在迄今為止的數千個1CO中，許多項目都已宣告失敗，投資者在這些投資中損失了數十億美元。安永研究最近的報告稱，截至2018年第三季度，在2017年的頂級1CO中，有86％的價格已經破發，而且只有13％的項目擁有實際的工作產品。
產品發行的延遲也是一個問題，例如，Filecoin在2017年10月籌集了2.5億美元，但要等到2019年中期才開始上線。另外，許多學術和市場研究也發現1CO市場的確充斥著欺詐行為。
加密貨幣和1CO如何適應現有的證券、商品和衍生品法律？關于這個問題，全球各地都在進行著激烈的爭論。許多人認為，以未來消費為由而出售的所謂“效用token”并非投資合同，但事實真的如此嗎？
1CO的設計實際上融合了消費和投資的經濟屬性。1CO代幣的事實是：其風險，利潤預期，對他人努力的依賴，營銷方式，交易所交易，限量供應和資本籌集，這些都符合投資產品的特征。
在美國，幾乎所有的1CO都符合最高法院的“豪伊測試”（證券法范疇下定義的投資合同）。正如美國印第安納詩人詹姆斯·惠特科姆·萊利在100多年前所寫的那樣：“當我看到一只小鳥像鴨子一樣走路，像鴨子一樣游動，像鴨子一樣嘎嘎叫時，我會把這只小鳥稱為鴨子。”
在2019年，我們可能會看到1CO延續高失敗率，而且資金總額會不斷下降。與此同時，監管機構和法院將通過增加執法案件數量和相關的私人訴訟，為市場帶來更多清晰度。
中央銀行
各國央行正在研究區塊鏈技術和加密貨幣市場，一方面關注金融穩定性，另一方面關注加密貨幣對銀行發行和監管的法幣將意味著什么。加拿大的Jasper項目和新加坡的Ubin項目正在探索使用經過許可的區塊鏈應用來更新支付系統。
雖然政策的挑戰十分嚴峻，但一些央行也正在考慮通過所謂的“央行數字貨幣”讓公眾獲得接觸央行支付系統和數字儲備的機會。瑞典和委內瑞拉這兩個處境截然不同的國家就該領域的做法值得我們的注意。
在經濟強大的瑞典，紙鈔（克朗）的使用已經大幅下降。作為世界上最古老的央行，瑞典央行正在推行一項電子克朗（e-Krona）項目，直接向公眾提供電子央行貨幣。
相對的案例是委內瑞拉，該國飽受惡性通貨膨脹、經濟動蕩和制裁困擾，正在促進公眾使用一種由實物石油支持的石油幣（Petro）。當然，也有報道嚴重質疑該token的合法性。
2019及以后的問題
雖然中本聰的比特幣已經在十年的試煉中存活下來，但問題仍然存在——2019年及以后，比特幣的意義何在？中央中介仍然是全球經濟的真正組成部分。至少，從目前看來，金融領域正在探索的重點是獲得許可的私有區塊鏈應用，而不是加密貨幣。
加密貨幣是否能夠憑借其較低的驗證和網絡成本優勢，降低區塊鏈技術成本、挑戰和復雜性，從而找到商業經濟級別的使用案例？規模較小的一些加密貨幣概念是否會蓬勃發展并為行業發展和被公眾接受提供一個橋接？
對此，我們一直持樂觀態度，特別是在獲得許可的私有區塊鏈應用方面。至于那些開放的區塊鏈項目和加密貨幣，要看用戶是否會在與此類項目相關的自有加密貨幣中找到真正的經濟價值。隨著加密貨幣市場的不斷發展和突破，好項目可能會慢慢浮現出來。
2002年，在伯克希爾哈撒韋公司遭遇重大損失之后，沃倫·巴菲特在其主席信中寫道：“只有在潮水退去時，你才會發現誰在裸泳。”
《電鰻快報》
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