《號外財經》文/ 楊力

　　2月25日，蘇泊爾發布2018年業績快報，2018全年實現營業總收入178.5億元，比上年同期增長了22.75%；實現營業利潤19.8億元，比上年同期增長了24.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為16.7億元，比上年同期增長25.91%；同期基本每股收益為2.043元，比上年同期增長了25.96%；加權平均凈資產收益率為29%，比上年同期增加了2.87個百分點。

　　在資產方面，截至2018年12月30日，蘇泊爾總資產為106.3億元，比上年同期增長了12.37%，歸屬于上市公司股東的所有者權益為59.1億元，比上年同期增長了9.25%。

　　近年來凈利潤增長持續穩定

　　在公告中，蘇泊爾將營業收入的增長歸功于該公司內銷營業收入及市場占有率較去年同期均有較好的增長，以及外銷業務同比也有一定的增長。另外，該公司利潤總額增長高于收入的增長，主要得益于產品結構持續優化等因素。

　　事實上，蘇泊爾近幾年來的業績增長比較穩定。《號外財經》從wind金融終端數據中了解到，2015年至2018年，蘇泊爾營業總收入同比增速分別為14.42%、9.51%、18.75%和22.75%；同期歸屬于母公司股東的凈利潤增速分別為28.86%、21.21%、21.37%和25.91%，近四年來，蘇泊爾凈利潤增速一直保持20%以上。

　　此外，在一些關鍵比率上，蘇泊爾的表現也比較穩定。2015年至2018年，蘇泊爾的凈資產收益率分別為20.11%、23.73%、25.16%和29%。2015年至2018年9月30日，蘇泊爾的銷售毛利率為28.97%、30.53%、29.56%和30.21%；同期銷售凈利率分別為9.04%、9.49%、9.22%和8.24%；同期資產負債率分別為32.37%、41.96%、43.32%和43.74%。

　　蘇泊爾在業績快報中沒有披露現金流狀況。不過，《號外財經》從該公司2018年三季度報告中了解到，蘇泊爾的現金流出現了大幅下降。

　　2018年前三季度，蘇泊爾經營活動產生的現金流量凈額為4.89億元，比上年同期減少了41.91%；而同期蘇泊爾的營業收入和扣非后凈利潤的增速分別為24.71%和22.76%。

　　內銷收入超預期 外銷收入回暖

　　蘇泊爾的主要業務包括明火炊具、廚房小家電、廚衛電器、生活家居電器四大領域,該公司2018年半年報顯示，按行業劃分，來自灶具的營收占比為31.98%，電器的營收占比為67.47%；按產品劃分，來自電鍋類的營收占比為28.25%，其他產品的營收占比為71.75%；按地區劃分，內銷營收占比77.73%，外銷營收占比22.27%。

　　在毛利率上，2018年上半年，蘇泊爾灶具行業的毛利率為34.01%，比上年同期增加了0.22個百分點；電器行業的毛利率為28.57%，比上年同期增加了0.75個百分點；按產品劃分，電鍋類的毛利率為28.72%，比上年同期減少了0.78個百分點。按地區劃分，內銷的毛利率為33.97%，比上年同期減少了0.11個百分點；外銷的毛利率為17.1%，比上年同期減少了0.09個百分點。

　　在蘇泊爾發布業績快報當天，光大證券發布了對蘇泊爾的研究報告并給出了“買入”評級。

　　光大證券認為，2018年第四季度蘇泊爾的收入增速環比略有下降，但依然保持較快增長，單季歸母凈利增速較高系母公司重獲高新技術認證，全年所得稅調回，基本符合市場預期。

　　蘇泊爾內銷增速預計回落至15-20%區間。剔除匯率影響后，2018年第四季度SEB集團中國區收入同比增長17.1%，較2018年前三季度中國區收入增速（+26.6%）有所回落。SEB中國區收入口徑和蘇泊爾內銷收入口徑基本一致，因此預計蘇泊爾2018年第四季度內銷收入增速回落至15-20%區間，但2018年全年內銷收入仍然遠超年初目標和預期。

　　此外，蘇泊爾外銷收入增速逐季回暖，預計2019年出口增速好于2018年。2018年以來，雖然外銷收入低于年初關聯交易預計，但增速逐季好轉，預計2018年第四季度收入增速略快于前三季度，實現雙位數增長，全年完成年初關聯交易預計的九成左右。

　　從2019年初至2月25日，蘇泊爾的股價上漲了12.10%，同期行業板塊的漲幅18.94%，大盤漲幅為26.17%。

《電鰻快報》