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2018年，青青稞酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.49億元，同比僅增長(zhǎng)2.29%，低于2013年14.38億元的營(yíng)業(yè)收入。凈利潤(rùn)1.08億元，扭虧為盈，不及2013年的三分之一。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，營(yíng)業(yè)收入主要來(lái)源仍是青海省內(nèi)，去年青海省內(nèi)占了營(yíng)收的75.91%，占比增長(zhǎng)了2.33%。

　　幾個(gè)青稞酒品類中，僅中高檔青稞酒是增長(zhǎng)的，2018年增長(zhǎng)了10.35%，占到營(yíng)收的75.92%。普通青稞酒、熱巴青稞酒及其他品牌酒業(yè)務(wù)營(yíng)收均在下滑。

　　前幾年公司熱衷多元化，接連收購(gòu)酒莊和電商資產(chǎn)，并且斥巨資投建新的產(chǎn)能。目前海外資產(chǎn)和電商公司連年虧損，新投產(chǎn)的項(xiàng)目收益也不容樂(lè)觀。

　　擴(kuò)張失敗 收購(gòu)的酒莊、電商資產(chǎn)陷入虧損

　　目前來(lái)看，青青稞酒的多元化戰(zhàn)略是失敗的。

　　2013年，青青稞酒利用美國(guó)孫公司從Sundown Ranch LLC手上收購(gòu)了納帕葡萄酒酒莊資產(chǎn)，收購(gòu)價(jià)1500萬(wàn)美元。

　　當(dāng)時(shí)公告的收購(gòu)目的是，通過(guò)國(guó)內(nèi)銷售公司和美國(guó)孫公司開展葡萄酒在中國(guó)和美國(guó)等國(guó)際市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)推廣，同時(shí)利用美國(guó)烈酒的流通渠道，引導(dǎo)青稞酒走出去。

　　2015年又花130萬(wàn)美元收購(gòu)了Maxville Lake Winery（收購(gòu)前名稱為Napa Chiles）負(fù)責(zé)葡萄酒的生產(chǎn)、加工、銷售和出口業(yè)務(wù)。

　　2016年，出資100萬(wàn)美元在美國(guó)設(shè)立了全資孫公司Tchang Spirits，Inc．，獨(dú)立運(yùn)營(yíng)出口青稞酒，并開發(fā)出了一款出口青稞酒“Tibetu”。

　　這三家公司構(gòu)成青青稞酒在美國(guó)的主要資產(chǎn)，2016年美國(guó)資產(chǎn)營(yíng)收1626.05萬(wàn)元，虧損1638.81萬(wàn)元；2017年?duì)I收1183.02萬(wàn)元，虧損1845.94萬(wàn)元。2018年繼續(xù)虧損，全年?duì)I收2377.24萬(wàn)元，虧損1649.83萬(wàn)元。三年時(shí)間虧損金額達(dá)5134.58萬(wàn)元。

　　公司披露虧損主要原因是，業(yè)務(wù)處于起步階段，銷售尚未形成規(guī)模，前期維修費(fèi)等管理支出較大。

　　年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司自有品牌葡萄酒業(yè)務(wù)，這兩年并未出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)。2017年?duì)I收2638.95萬(wàn)元，2018年僅增長(zhǎng)了2.7%，為2710.33萬(wàn)元。海外資產(chǎn)能否盈利，仍是未知數(shù)。

　　當(dāng)然公司不只在國(guó)外收購(gòu)，也包括國(guó)內(nèi)。

　　2015年6月，青青稞酒通過(guò)董事會(huì)議案，決定以1.44億元收購(gòu)了酒類電商中酒時(shí)代90.55%股權(quán)。

　　2015年下半年中酒時(shí)代虧損4162.96萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為負(fù)，因此確認(rèn)商譽(yù)1.79億元。2016年中酒時(shí)代虧損4675.88萬(wàn)元；2017年虧損3232.56萬(wàn)元，凈資產(chǎn)為-1.52億元。2018年，中酒時(shí)代仍舊虧損，凈利潤(rùn)-2184.81萬(wàn)元。

　　和收購(gòu)的美國(guó)資產(chǎn)一樣，年年虧損。2017年年報(bào)中青青稞酒對(duì)1.79億元的商譽(yù)進(jìn)行了全額計(jì)提減值。

　　在回復(fù)深交所問(wèn)詢函中，青青稞酒解釋中酒時(shí)代虧損原因，隨著京東、天貓等平臺(tái)型電商規(guī)模的快速增長(zhǎng)，垂直型電商生存空間進(jìn)一步惡化。中酒時(shí)代主營(yíng)業(yè)務(wù)為通過(guò)中酒網(wǎng)、第三方平臺(tái)進(jìn)行各種酒類的線上B2C的銷售業(yè)務(wù)，基于行業(yè)特性及目前的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，毛利率低，前期推廣費(fèi)用較大，導(dǎo)致中酒時(shí)代虧損。

　　問(wèn)題是，收購(gòu)中酒時(shí)代前沒(méi)有意識(shí)到這些問(wèn)題嗎？

　　投建項(xiàng)目未達(dá)預(yù)期收益

　　除了收購(gòu)項(xiàng)目連年虧損外，公司近幾年融資建設(shè)的項(xiàng)目盈利也堪憂。

　　對(duì)比下近年來(lái)的資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這幾年公司固定資產(chǎn)增長(zhǎng)很快，2015年固定資產(chǎn)5.43億元，2016年一下增到10.02億元，2018年進(jìn)一步增長(zhǎng)到11.32億元。

　　2016年固定資產(chǎn)增加的主要原因是新廠區(qū)綠色產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目轉(zhuǎn)固。

　　2011年上市時(shí)，公司用首發(fā)募集資金投建了兩個(gè)項(xiàng)目：“優(yōu)質(zhì)青稞原酒釀造技改項(xiàng)目”及“優(yōu)質(zhì)青稞酒陳化老熟和包裝技改項(xiàng)目”。2013年青青稞酒披露，這兩個(gè)項(xiàng)目投產(chǎn)后經(jīng)濟(jì)效益良好，決定投入7.25億元建設(shè)年產(chǎn) 1.5 萬(wàn)噸青稞原酒及陳化老熟技改項(xiàng)目。

　　當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)的是，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)原酒 1.5萬(wàn)噸，其中調(diào)味酒 2500 噸，優(yōu)質(zhì)原酒 8500 噸， 普通原酒 4000 噸，項(xiàng)目所產(chǎn)出青稞原酒全部供公司后繼工序使用。每年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.28億元。

　　原計(jì)劃2014年11月完工，然而因?yàn)椤白砸?guī)劃建設(shè)以來(lái)，白酒行業(yè)收入增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯下滑，隨著高端尤其是次高端品牌的疲軟，白酒平均成交價(jià)格下跌，全國(guó)白酒行業(yè)整體調(diào)整”，為了避免提前轉(zhuǎn)固帶來(lái)的折舊費(fèi)影響業(yè)績(jī)，公司“調(diào)整了部分生產(chǎn)工藝設(shè)計(jì)，延緩了部分設(shè)備的安裝”，將項(xiàng)目進(jìn)度延后到2015年12月31日。此后由于政府牽頭的天然氣管道改道工程延期，項(xiàng)目又延期至2016年12月31 日。

　　深交所在2017年年報(bào)問(wèn)詢函中詢問(wèn)了這個(gè)項(xiàng)目的盈利情況。

　　青青稞酒才披露， “1.5 萬(wàn)噸青稞原酒及陳化老熟技改項(xiàng)目”雖然在2016年12月底已經(jīng)達(dá)到可使用狀態(tài)，但是一直拖到2018年2月取得建設(shè)消防驗(yàn)收意見書后才正式投產(chǎn)，2017年根本未實(shí)現(xiàn)收益。

　　相關(guān)資料顯示，公安消防機(jī)構(gòu)在接到建設(shè)單位消防驗(yàn)收申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)當(dāng)查驗(yàn)消防驗(yàn)收申報(bào)資料。資料齊全后，應(yīng)當(dāng)在10日之內(nèi)按照國(guó)家消防技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行消防驗(yàn)收，并在消防驗(yàn)收后7日之內(nèi)簽發(fā)《建筑工程消防（合格或不合格）驗(yàn)收意見書》。公司為何要“拖延”一年多時(shí)間呢？

　　而公司宣稱經(jīng)濟(jì)效益良好的“優(yōu)質(zhì)青稞原酒釀造技改”及“優(yōu)質(zhì)青稞酒陳化老熟和包裝技改”兩個(gè)項(xiàng)目，其實(shí)均未達(dá)到預(yù)計(jì)效益。

　　前一個(gè)項(xiàng)目預(yù)計(jì)收益年稅后利潤(rùn)3010萬(wàn)元，實(shí)際上2016年、2017年分別實(shí)現(xiàn)1230.55萬(wàn)元、860.03萬(wàn)元。而2017年產(chǎn)量和營(yíng)業(yè)收入收入均出現(xiàn)同比下滑的情況。

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后一個(gè)項(xiàng)目也是一樣的情況，預(yù)計(jì)年稅后利潤(rùn)2.06億元，實(shí)際上2016年和2017年分別實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)1.84億元、6538.28萬(wàn)元。

　　青青稞酒2018年年報(bào)中未披露“1.5 萬(wàn)噸青稞原酒及陳化老熟技改項(xiàng)目”效益情況，以及究竟是否達(dá)到預(yù)期收益。

　　但是，從2018年公司酒的產(chǎn)量和銷量來(lái)看，預(yù)期不容樂(lè)觀。2018年公司酒產(chǎn)量17449噸，同比下滑了1.09%，銷量與去年持平，庫(kù)存有所下滑。

　　固定資產(chǎn)不斷增加，卻沒(méi)有帶來(lái)預(yù)期收益，直接結(jié)果就是公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越來(lái)越低。2015年青青稞酒固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)為2.6次，2016年下滑到1.86次，2017年下滑到1.31次，2018年為1.26次。

　　在最近公布的2019年一季報(bào)中，情況更見惡化。一季度本來(lái)是青青稞酒的銷售旺季，然而今年一季度相比去年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別下滑了23.05%和41.84%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額也由正轉(zhuǎn)負(fù)，流出575.15萬(wàn)元。

　　2019年業(yè)績(jī)會(huì)如何呢？

《電鰻快報(bào)》