公開信息顯示：中共中央、國務院日前印發了《關于深化教育教學改革全面提高義務教育質量的意見》。

在論及完善招生制度時，文件指出：推進義務教育學校免試就近入學全覆蓋。健全聯控聯保機制，精準做好控輟保學工作。嚴禁以各類考試、競賽、培訓成績或證書證明等作為招生依據，不得以面試、評測等名義選拔學生。民辦義務教育學校招生納入審批地統一管理，與公辦學校同步招生；對報名人數超過招生計劃的，實行電腦隨機錄取。

這一規定意味著，在義務教育階段招生中，民辦學校可能需要與公辦學校同步招生，并且在報名人數超過招生人數時采取電腦隨機的方式進行錄取。部分投資者擔心，這可能會對民辦學校未來的招生質量及考試成績產生較大的影響，進而削弱招生吸引力。

受此消息的影響，港股上市的主要教育類股票均在第二天出現了較大程度的下跌。天立教育（1773.HK）作為其中典型的K-12民辦教育集團，當天的跌幅為3.57%，跌幅居行業中游。 

然而，回顧公司2019年的股價走勢來看，公司今年的股價漲幅仍然超過了130%，在港股教育類上市企業中名列前茅。

天立教育的業務有哪些特點？未來，隨著相關政策逐漸落地，公司究竟會受到哪些影響？

 旗下校園網絡集中在四川省內   

天立教育成立于2002年，是西部地區最大的民辦教育集團之一，主要提供K-12教育服務及部分培訓服務。

截至2018年底，公司旗下的校園網絡包括了位于中國10個城市的17所運營中K-12學校（包括7個高中學段、11個初中學段、12個小學學段以及6個幼兒園學段）、12間培訓中心以及4間早教中心。

翻查公司官網后發現，天立教育的這些學校大多分布在四川省境內，具體包括成都、瀘州、德陽、廣元等地市。 

公司的一大優勢可能是擁有較高的大學及一本大學錄取率。根據公司的披露，2018年公司旗下學校高中畢業生的大學錄取率為94.4%，一本大學錄取率更是達到了63.6%。

或許正是基于相對較高的錄取率，天立的學生增長較快。信披資料披露，截至2018年秋季學期末，公司K-12學校的入讀人數約為29,024名，同比增長38.7%。

 業績受益于招生人數、學費住宿費增長 

盈利方面，教育企業的收入來源都較為相似，主要包括學費、寄宿費以及其他服務費用（如學校餐廳運營等）。

在天立2018年產生的約6.08億K-12學校收益中，學費占比最高，約為70.23%。其次分別為寄宿費和學校餐廳運營收入，分別貢獻營收0.54億及1.28億，占總營收的8.88%、18.82%。

信披資料顯示，截至2018年底，公司自有K-12學校每名學生的平均學費及寄宿費位于1.6萬-3.2萬之間，其中幼兒園的收費最高，高中最低。相比2017年來看，各學段的平均學費及寄宿費均有較為明顯的增長。

受益于招生人數增加、學費上升等因素的帶動，天立教育的營收從2016年3.26億上升至2018年6.41億，同期的歸母凈利潤則從0.71億上升到1.95億，復合增速分別達到了40.22%和65.73%。

 未來擴張計劃：預計19年新開7所學校 

展望未來，天立教育在2018年年報中披露了2019-2020年的擴張計劃。

值得一提的是，除了四川境內的成都、達州、瀘州等地方，公司明顯加大了外省的擴張力度，包括山東（東營、濰坊、日照）、湖南（湘潭）、貴州（遵義）、云南（彝良、保山）以及河南（周口）。

而在2019年4月中旬披露的一份關聯交易文件中，天立教育表示“截至2019年4月16日，本公司與12個地方的當地政府部門訂立合作協議，新學校預計于二零二一年或之前投入運營。本集團計劃在各方擴充學校網絡，并預計于二零一九年開設7所K-12學校及于二零二零年至二零二二年期間每年開設最多10所K-12學校”。

如果按照上限測算，對比2015-2018年的新開學校情況，預計天立教育未來幾年的新開學校數量將進一步有所增加。

 其他政策的沖擊 

另一方面，在業績較快增長、未來計劃加速擴張的背景下，公司也面臨著政策不確定風險。

比如，司法部于2018年8月10日發布的《中華人民共和國民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（送審稿）》。該文件對民辦學校的收費、集團化辦學以及關聯交易均做出了更為嚴格的規定。

如果這些措施最終得以實施，那么可能會在較大程度上增加天立教育的辦學成本（包括土地獲得、稅收等），從而使得公司業績承壓。表現在資本市場上，就是該文件出臺后的第一個交易日，天立教育股價大跌37.38%，并在兩個多月后的10月底創下1.167元/股的新低。

政策仍未最終落地，未來需密切關注相關進展。（CJT）

本文作者：面包財經

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