派思股份（603318.SH）于日前披露了2019年半年度業績報告。

數據顯示，公司上半年實現營業收入1.48億元，同比減少49.60%；歸母凈利潤虧損4,411.62萬元，同比下降261.86%。此次是公司上市以來首次呈現中報虧損。

此前，由于質押風險，公司原控股股東流動性緊張，并于2018年底引入國資股東紓困。在股權轉讓事項獲相關部門審批通過之后，公司股價在兩個月之內出現翻倍上漲。當前，公司股價仍維持在相對高位，市凈率接近10倍，遠高于行業平均水平。

需要注意的是，今年上半年公司部分股東和董監高減持公司股份。公司的經營前景如何？

 營收下滑，利潤虧損 

公司上市于2015年4月，傳統主業是從事燃氣輸配和燃氣應用領域相關產品的設計、生產、銷售和服務，為天然氣輸配提供壓力調節系統和天然氣發電提供預處理系統，產品包括燃氣輸配系統、燃氣應用系統和備品備件三大類。

公司上市后經營業績逐步走好，收入、利潤于2016年和2017年實現同向增長。2016年公司營業收入和歸母凈利潤分別同比增長13.56%和21.63%，2017年分別同比增長44.18%和134.20%。

公告顯示，2018年，受國內宏觀經濟、中美貿易戰和關稅提高等內外因素影響，國內外客戶需求疲軟，公司訂單減少，致使公司營業收入下滑，比上年同期減少1.41億元。

分產品情況來看，公司營業收入的減少主要是燃氣設備銷售收入減少所致。2018年燃氣設備營業收入約3.58億元，占公司總營收的84.6%，金額比2017年減少1.50億元，同比減少29.51%。

需要注意的是，據年報披露，由于燃氣裝備業務受宏觀環境及材料成本上升影響盈利能力下降、分布式運營業務因毛利率較高的咨詢業務減少利潤下滑、城市燃氣業務因投入不足而處于虧損狀態以及LNG業務未能如期實現收入貢獻利潤等原因，2018年公司毛利率由2017年的35.10%下滑至28.34%，凈利率也下滑至歷史最低的1.04%。

今年上半年，公司收入下滑的趨勢仍在繼續。2019年1-6月公司實現營業收入1.48億元，同比減少49.5%。由于人員工資，折舊攤銷等固定成本的存在，公司營業成本的下降速度持續低于營業收入，最終使得公司歸母凈利潤虧損4,411.62萬元。

面對當前的宏觀形勢和公司經營現狀，投資者在5月14日召開的2018年度業績說明會中提問是否有相對的應對措施，公司給出回答如下：

 原控股股東高質押，實控人變更 

值得一提的是，上市四年后，派思股份控股股東和實際控制人發生變更。

2019年6月5日公司發布公告，公司的控股股東和實際控制人分別由原來的大連派思投資有限公司和謝冰變更為水發眾興集團有限公司和山東省國資委。公司控股股東、實際控制人變更前后的具體情況如下：

其實關于公司控股股東和實控人的變更在去年年末便早有預示。2018年12月10日公司公告稱，派思投資及公司實際控制人謝冰與水發眾興集團有限公司簽訂協議，派思投資擬將其持有公司120,950,353股股份協議轉讓給水發眾興集團，占公司總股本的29.99%。本次股份轉讓過戶完成后，水發眾興集團成為公司第一大股東，將向除水發眾興集團以外的派思股份股東發起20.01%股份的部分要約，全部收購完成后，水發眾興集團合計持有公司股份比例不超過50.00%。

同時，據此次公告披露，原控股股東將此次取得的交易對價的主要用于歸還股權質押融資款項，以降低股權質押比例，解除派思投資股權質押風險，紓解公司因控股股東股權質押比例較高帶來的融資壓力。

翻查過去年報，整理原控股股東派思投資及其一致行動人Energas Ltd.相關質押信息可發現，自公司于2015年上市原控股股東派思投資便開始進行質押操作，截至上市第一年年末，其質押比例便已過半。之后三年里又陸陸續續進行質押動作，并多次有解除質押后再質押的狀況，2017年末原控股股東派思投資更是將手中幾乎所有公司股票拿去質押。

在2018年12月10日派思投資與水發眾興集團有限公司簽訂股權轉讓協議之時，其質押比例仍維持在92%以上。 

 股東、董監高減持 

據公開資料披露，此次變更控股股東和實控人對于公司在天然氣產業鏈上的發展也有一定的幫助。

公告稱，受讓方水發眾興集團以聚焦民生，服務社會經濟發展為主導，形成城市基礎設施、基礎產業和民生工程三大領域，水務、熱電、天然氣利用三大業務板塊，水務、節能環保、熱電、燃氣、環境科技五大主導產業。其將能有效利用自身優勢，為派思股份積極提供支持，加快公司在天然氣產業上的戰略布局，增強公司的持續盈利能力。

轉讓方、原實控人謝冰也在簽訂股權轉讓協議時給出業績承諾：公司2019年度、2020年度和2021年度合并口徑下的扣非歸母凈利潤分別不低于人民幣4500萬元、5000萬元和5500萬元。不過，考慮到以往年度的扣非歸母凈利潤規模以及2019上半年的虧損情況，公司依靠下半年經營實現扭虧為盈并達成業績承諾存在一定的困難。

值得一提的是，公司5月29日發布公告，今年上半年已有兩位董監高完成減持計劃，合計減持數量為89,900股，合計減持金額約213.2萬元。

另外，今年6月13日公司公告，原控股股東派思投資及其一致行動人Energas Ltd.也擬計劃減持公司股份，合計減持數量不超過24,198,136股，計劃減持比例不超過公司總股本比例的6.00%。

截止于7月13日，大連派思投資有限公司已通過集中競價交易和大宗交易減持公司股份859萬股，減持比例為2.13%，減持總金額約1.78億元。當前大連派思投資有限公司和Energas Ltd.持股比例分別為12.14%和18.97%。

需要注意的是，為自身資金周轉需要，水發眾興于7月29日和8月2日分別將4,011.32萬股和2,000萬股股票質押。截至8月16日，水發眾興持有公司股份約1.21億股，占公司總股本的29.99%，累計股票質押數為約6,011萬股，占其持股總數的49.70%，占公司總股本的14.91%。

變更實控人后，公司未來會有怎樣的發展？能否支撐近10倍的市凈率？（WGX）

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《電鰻快報》